在《行业研究的经验与要点分享之三》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405067170622079105中，我们总结了两招应对熊市和行业低迷周期的策略的因素。而今儿我们重点解读行业特殊赚钱的

医药大周期都来自于美联储降息周期，为什么呢？因为医药科研需要大量现金流，这个期间，医药政策有很多，或者说产品因素很多，但最终决定的关键都是源于货币政策大周期。国内不说了，我们以美股Moderna为例，这个要业绩有业绩，要产品有产品，要科研有

股民总是想着捕捉大机会，而我们从结果来倒推，如何把握到机会呢？首先，应该思考为什么会错过机会，问题在哪里。其次，为什么会有人能发现和把握机会，而我们没有做到，这里面的问题在哪里，这些都解决了，才会有相关机会，今儿就来解决这两个因素。人的成长

资产配置决定了90%以上的盈亏，所以不少股民也开始学习这种方式，毕竟这是反脆弱的，即越是危机，也是黑天鹅，越是弱周期，其越受益。不过，这里面也有一些误区和难题要解决，比如说不同质才能组合，但这里面的相关因素是动态的，会随着时代变化，这个怎么

基金的转型与思考最近几年基金行业是有很大变化的，也对市场有诸多影响。注册制时代，不仅带来大量上市公司，也有基金方面的变化，尤其是普通股票型和偏股混合型基金经理人数骤增，但人均管理规模近乎腰斩，这意味着管理规模膨胀的速度，赶不上基金经理人数膨

在《行业研究的经验与要点分享》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405021509751013487中介绍了行业研究的一些经验，应大家要求，继续拓展后续思路，供大家在各行业研究时做个参考。各

拒绝线性思维，懂得周期思维人类的因果线性思维根深蒂固，即使是懂得概率的人也不能幸免，而受到线性思维影响，我们经常会对生活中罕见事件、极端事件无所适从，即小概率高风险的事件在现实中经常发生，却往往被忽视或低估。而这个时候，脆弱和反脆弱就体现了

思维决定收益，策略决定操作@阿勤5788338347最近两只纳指科技ETF天天溢价，交易额新高，A股越来越烂，很多人不得不重新找投资机会，不得不说配置海外指数非常有必要的！@玉名实际上，溢价是源于两点：第一，额度太少了，都在抢，自然溢价，资

炒股几乎是没有门槛的，因此，不少股民也会对炒股有误解，认为只要“低买高卖”就行了，如何判断低或高呢，那就看估值。结果发现这种模式并不有效，对A股来说，低估值还会跌，甚至跌到怀疑人生；对美股来说，鲜有低估值，都是处于中高估值区间，结果新高接着

充分理解反脆弱的必要我们都说要进行反脆弱训练，但实际上，不同行业因素又有不同的，比如说有一个经典的分析是“每一次飞机失事都降低了下一次事故的发生概率，每一家银行崩溃却会提高下一家银行崩溃的概率”。为何？这阐述了“脆弱性”与“反脆弱性”，能够

一、中美股市对比，A股脆弱性尽显无疑2024年上半年收官，19893只公募基金里，实现正收益的有11823只，比例为59.43%，平均收益率为-1.56%，中位数为1.04%。其中，债券型基金，胜率90%+，平均数还是中位数都是正收益。而偏

AI的“热”与消费电子的“冷”博弈半导体行业，对A股投资者来说是很艰难的。明明看到了全球的人工智能热潮，看到了半导体行业修复，结果A股有的只有过山车，有的是新低。包括我们对比美股，台湾指数，以及A股的半导体指数，如图所示，真的是天壤之别，这

主观无法穿越牛熊，被动模式才重要近期介绍了投资组合的模式，其能“穿越牛熊”靠的就是资产配置，而不是主观因素。那么，投资者也有提问，是不是基金经理可以依托主观因素超越牛熊因素呢？实际上，主动因素很难战胜被动因素，从最近几年来看，主动基跑输被动

有一个故事很有意思，投资基金经理的收益跑不赢猴子。是这样的，数据显示，在1968年拿出100美元投资于追踪美股前1000只股票的指数基金，到2011年底将获得约4800美元，43年的年化回报率高达9.65%；其实，我们还总计过1926-20

在《热点新模式都来自这一因素，出海因素研究》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405041803467555289中介绍过了出海模式，这大概率是未来中国企业转型的必然方向，也由此才能破解经济

无论是股民，还是基民，普通投资者最喜欢的是选股、选基金，总是不断地在做选择，认为这样一方面可以体现自己的神武英明，发挥人的主观作用，以证明我就是比大多数人强；另一方面是觉得选择是可以躲避市场的风险，获得超额收益的。但实际上，只要是人，往往都

如今时代赚同样的钱，比过去难度大好几倍，意味着我们思考的纬度和深度要高几倍，还拿着过去的方法论套用到现在必亏无疑。我们身边的环境根本不支撑我们的目标，所以在推进的过程中处处受阻碍，开始怀疑别人，后来怀疑自己，接着怀疑环境，后来自我安慰，最后

作为股民，很多时候需要思考一个问题，究竟是什么导致了盈亏？股民最先的体会应该是个股，这次个股没选好，结果亏了，以后换股就好了……慢慢地，股民会觉得，原来不是个股的问题，应该是操作的因素，包括盈利系统等很多。但其实，更高一层，是市场/时代赏饭

时代变了，杠铃的配置更明确如今这个时代，是不是赚钱越来越难了？源于经济大环境本身的不景气，多变，太多这样的感受了。但我们也在看到投资大师的应对是非常传统且有效的，那就是杠铃配置（在《投资大师们2024年持仓结构的思考》https://wei

被动指数模式越来越受到青睐A股所有公司都已经发布完了2023年年报和2024年一季报，根据wind数据整理各分类指数的业绩因素。可以清晰地看到，A股上市公司整体的净利润增速依然是下滑的，由于宁德占比创业板19%的权重，所以使得创业板在202