美联储9月降息即将落地，A股提前进入防御模式，红利板块受到资金追捧。截至9月18日收盘，中证红利指数上涨1.15%，在主要宽基指数中居首；微盘股指数、科创50指数跌幅靠前，小盘风格、成长风格受到抑制。在美联储降息（北京时间9月19日凌晨）以

本周，全球市场经历大反弹，美股表现靠前，纳斯达克、标普500、道琼斯工业三大指数分别涨5.95%、4.02%和2.6%；人民币资产表现垫底，沪深300、恒生指数分别下跌2.23%和0.43%。周内，美国公布8月CPI数据，CPI同比增长2.

就8月数据来看，社零同比增长2.1%（前值2.7%），较7月增速继续放缓。其中，商品零售同比增长1.9%（前值2.7%），餐饮收入同比增长3.3%（前值3%）。1-8月，社零累计同比增长3.4%，其中，餐饮收入累计同比增长6.6%，仍是社零

1、业绩：上半年实现营收597亿元，同比下降9.53%，其中，Q1实现325.77亿元，同比下降2.58%，Q2实现273.38亿元，同比下降16.54%。上半年实现归母净利润75.31亿元，同比增长19.44%，扣非归母净利润53.24亿

今天市场继续缩量下跌，跌幅有所放大；风格上又一次出现分化，一直表现稳健的权重股出现补跌迹象，中小盘表现相对活跃，逆势收涨。板块层面看，家电、建筑、建材、食品饮料、汽车、银行、地产等行业出现普跌，旧动能几乎全部熄火，带动大盘指数下跌，上证指数

近期，经过连续几周的下跌，红利板块跌至年初行情起点。从5月22日高点到8月6日低点，中证红利指数累计下跌14.2%，几乎将年内涨幅全部吐回去。下跌带来买入机会，对于偏爱股息收入的稳健投资者，又到了可以布局红利板块的时候。先来看看近期红利板块

今天市场出现普涨行情，但成交量小幅萎缩，板块涨跌幅较窄，领涨主线依旧不明确，对后续行情走势缺乏有效指示性。截至收盘，主要宽基指数涨跌幅均在1%以内，其中，红利板块涨幅靠前；行业层面，银行、有色金属领涨，美容护理、医药生物领跌，多数行业涨跌幅

外围仍在演绎反弹行情，A股市场仍在震荡磨底，全天成交4775亿元，连续3天低于5000亿元，为2020年以来低点。行业层面依旧延续窄幅震荡。31个一级行业中，29个涨跌幅在1.5%以内；124个二级行业中，111个涨跌幅在2%以内。涨也涨不

本周，股市大起大落，股民们跟着坐了一趟过山车。先是730政治局会议，相关表态大幅提振市场情绪。如强调“宏观政策要持续用力、更加给力”，并再次重申“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，会议对下半年稳增长做出了明确要求，也提出了具体措施。同

7月刚刚过去，投资者再次遭遇暴击。不考虑7月31日的绝地反击，5-7月，万得全A分别下跌1.21%、5.13%和2.41%，年初以来累计下跌10.23%。持续下跌，重创投资体验。结构层面，7月初至30日，红利风格和成长风格的哑铃结构两端均遭

7月刚刚过去，投资者再次遭遇暴击。不考虑7月31日的绝地反击，5-7月，万得全A分别下跌1.21%、5.13%和2.41%，年初以来累计下跌10.23%。持续下跌，重创投资体验。结构层面，7月初至30日，红利风格和成长风格的哑铃结构两端均遭

股市已经这样了，谁还在卖个不停？量化被“规范”了，机构不会顶风作案，还有谁呢？近两周来，基金重仓股跌幅明显超过大盘，可以合理推断，公募基金正经历一轮基金赎回潮，或是近期指数下跌的主要卖出压力。以长江证券编制的基金重仓100指数为例，上周大跌

全天行情看，万得全A和上证指数均小幅下跌0.45%；中证A50、沪深300指数则逆势收涨。沪深300ETF是公开的托底工具，宽基指数的分化，表明国家队还在发力，却未能托住上证指数。于是不少投资者开始担忧，一旦大会开完，国家队会不会休息几天。

市场继续调整。截至收盘，两市成交金额5831亿元，较昨日放量28亿元，继续处在低位。行业层面，昨天大涨的免税板块熄火，地产链也全面回调，仅家电、银行逆势收红。银行板块近期抗跌性很强，7月以来上涨2.05%，位居第一；年内累计上涨19.42%

对经济下行的担忧，终于来到白酒这边。连续下跌后，检验白酒赛道成色的时候到了。最近几年，受地产下行、新旧动能切换影响，A股几乎各行各业都跌过一遍，白酒板块能躲过去吗？投资世界里很少有不破的神话，A股的白酒神话，会不会例外呢？边走边看吧。近期A

有人说，这一轮美国经济表现打败了经济学规律，高通胀、高利率之下还能实现强劲增长。尤其是美股，在4%-5%的无风险利率下，还能屡创新高，打破了“加息必然导致股市下跌”的普遍经验。真相究竟如何呢？2023年至今（2024年5月末），标普500指

有人说，这一轮美国经济表现打败了经济学规律，高通胀、高利率之下还能实现强劲增长。尤其是美股，在4%-5%的无风险利率下，还能屡创新高，打破了“加息必然导致股市下跌”的普遍经验。真相究竟如何呢？2023年至今（2024年5月末），标普500指

ST担忧缓和，今天市场迎来小幅反弹，近日大跌的微盘股、小盘股涨幅靠前。截至收盘，万得微盘股指数上涨5.6%，中证2000指数上涨1.83%，扭转了连续大跌的负反馈循环，但也远谈不上V型反弹。周内看，微盘股指数仍累计下跌10%，中证2000累

市场仍在震荡回调，两市成交量处于低位，投资者情绪不高。行业层面，一半上涨，一半下跌，无论涨跌，幅度都不大，也都缺乏明确逻辑。调整已持续两周时间，越是临近尾声，市场情绪越是接近冰点。这个时候，一动不如一静，耐心持股，等待变盘，等待主线回归。市

长期投资什么最重要？商业模式。什么商业模式最好？拥有近似独占性的竞争壁垒，隔绝外部竞争压力。这种竞争壁垒，被形象地称作“护城河”。关于企业竞争环境，波特在五力模型中，归纳了替代品威胁、供应商的议价能力、新进入者威胁、购买者的议价能力和同业竞