距离11月5日美国2024年大选日已不足10天，市场对特朗普胜选的预期持续上升。选情方面，特朗普不仅在博彩赔率和摇摆州民调的优势进一步扩大，甚至在一般民调支持率上也已经追平哈里斯，进而强化了“特朗普交易”，促使海外资产在过去一段时间呈现美债

本篇报告聚焦当下中国公募FOF行业规模下行现象，通过梳理分析美国公募FOF发展过程中的趋势与经验，结合两国FOF行业外部环境与机制的异同，探究造成国内公募FOF行业陷入困境的原因与逻辑，并站在资产机构视角给出我们的破局思路与路径。摘要国内公

2024年9月美国开启降息周期。中金宏观组认为，美国处于金融周期上半场，财政保持高强度投入，在降息支撑下，美国地产有望进入上行周期。我们认为美国降息和地产上行有望提振消费品和资本品需求。摘要美国降息后，消费品有望需求提升。欧美资本品短期处于

10月中下旬进入三季报披露高峰期。A股上市公司三季报业绩将在10月中下旬集中披露，近期市场大幅上涨后显现波折，基本面可能成为交易重点，我们预计三季报好于预期的公司及行业将成为市场阶段主线。截至10月14日已披露三季报预告的A股公司约为2.1

在市场的期待中，美联储以降息50bp的“非常规”方式开启了新一轮降息周期，正式结束了2022年初以来的紧缩周期。“非常规”降息的好处是迅速反应以应对“潜在但还未显现”的增长压力，但坏处是容易让市场担心“做实”了衰退担忧，毕竟“非常规”降息一

5月以来红利指数步入调整，表现分化。今年5月以来红利风格一改过去的单边上行，随着板块基本面预期分化及资金面影响，食品饮料、纺织服装、家电等偏消费领域的高股息股票率先走弱；7月起煤炭、油气等资源板块在中报预期等因素影响下也出现较大调整；公用事

今年二季度以来，人民币信贷“出海”的现象比较明显。经常账户推动的人民币国际化带来支付需求的上升，是人民币信贷“出海”的底层动力，而监管政策的放松则进一步促进出海。汇率波动也是人民币信贷“出海”的重要原因，M0的变化与汇率的相关性同时上升。人

2024年8月28日，国航、南航在中国商飞总装制造中心浦东基地同时接收首架C919，C919即将开启多用户运营。国内大飞机产业历经多年发展，国产C919已进入常态化商业运营。我们认为，C919逐步走向规模量产有望重塑全球民航市场竞争格局，带

9月FOMC会议前的最后一个非农数据，几乎决定了衰退担忧是否会放大，以及美联储两周后降息25bp还是50bp，其重要性不言而喻，鲍威尔在JacksonHole会议上更关注就业市场的表态也充分说明了这一点（《降息交易的新思路》）。但结果不仅没

我们认为，建材行业作为对积极政策高度敏感的行业，迎来全面反转仍然要需求引领，2H24行业需求有望温和复苏，但大幅改善仍需时日；供给端的积极变化将成为2H24行业基本面演绎的主线，如水泥和玻纤在低谷期龙头引领复价；细分龙头依托高份额稳价等，均

我们观察到2024年初至7月底，U3O8现货价累计+66%至84美元/磅；长单价累计+53%至81美元/磅，铀价相对位仅次于2007年历史高点。①供给增速放缓：行业增产时间表逐步拉长；同时二次供应的高度不确定性成为价格上涨主推手。②新增核电

近日，全球资产大幅波动，日元套息交易逆转或平仓是背后重要的资金力量。8月7日，日本央行副行长内田真一称不会在市场不稳定的时候加息，日元套息交易逆转带来的风波暂时缓和，但参照历史规律，我们认为其风险可能并未完全解除。日元是全球套息交易重要的融

美国经济前景不确定性高，市场对衰退风险准备不足美国7月非农就业人口增长11.4万人，大幅低于市场预期。失业率超预期上行0.2个百分点至4.3%，触发萨姆规则。过去50年每次萨姆指数上升至0.5以上，美国经济无一例外陷入衰退。萨姆规则并非唯一

铜价在突破11,000美元/吨的高位后至今已回吐了大半涨幅，当前8,900美元/吨的价格距行情启动时的8,500美元/吨只一步之遥。如果说铜价的抢跑是市场长期预期在当下的自我实现，那么铜价下跌则可以理解为市场的自我修正。铜价前期上涨的背后，

什么是经济衰退？经济活动全方位且深度的低迷，当前经济更接近增长放缓而不是衰退预判衰退的常用指标：部分模型已经触发，但本轮经济周期“特殊性”使很多指标失效导致衰退的主要因素：货币紧缩、财政减支、高杠杆、股市大跌、外部冲击；目前多数压力可控衰退

Robotaxi是L4自动驾驶的重要落地场景。作为智能驾驶系列报告的第三篇，本文围绕Robotaxi，重点探讨市场关注的四大问题：1）Robotaxi对技术栈有何特殊要求，当前技术的成熟度怎样？2）Robotaxi的单位经济（UE）模型怎样

近期美国失业率上升引发市场对“非线性”拐点的担忧，但我们深入分析显示这次失业模式与往常不同。失业率上升主要源于劳动力供给增加，而非企业大规模裁员，因此不太可能具有引发需求萎缩和经济衰退的“乘数效应”。此外，劳动力供给增加可能会创造新的需求，

美国重启宽财政、有望预防式浅降息、叠加“特朗普交易2.0”发酵，利好全球顺周期。建议关注海外顺周期对A股港股的外溢，及攻守兼备的“现金牛”。摘要2024下半年，中美经济处在再平衡的转折点。美国经济仍有韧性，但长期高利率下需求边际转弱。一方面

7月中旬将进入中报预告披露高峰期。A股上市公司中报业绩预告将在7月15日之前密集披露，并在8月底集中披露中报业绩，近期中报业绩成为市场交易的重要线索，截至7月10日已披露中报预告的A股公司约为18.4%，我们结合行业分析员自下而上预测，梳理

随着基础设施完善和政策红利释放，入境游市场具有广阔成长空间，OTA或将受益于新时代入境游。摘要我国旅游资源丰富文化多元，外国游客入境游增长潜力大。从过往发展历史来看，外国人入境为入境游重要驱动力，其人次占比从2000年的12%增长为2019