文：燕翔、金晗投资要点本周A股市场小微盘股出现大幅波动，前两个交易日大幅下跌后周三迎来大幅反弹。从历史经验看，大小盘风格存在较强均值回归特征，包括超额收益和相对估值两方面。目前小盘股在这两方面均处于历史较低分位数水平，并未显著高估。展望后市

文：燕翔、许茹纯投资要点2000年以来，中美两国库存周期经历过五次较为明显的共振上行。从历史经验来看，驱动中美库存周期共振的因素主要包括三类。一是贸易因素，2000年后中国加入WTO后，旺盛的内外需带动中国经济高速增长，进而为全球经济注入了

文：燕翔、石琳核心结论年初以来，市场对美联储降息预期已明显回调，但或尚未走完，警惕全年不降息风险：（1）年初以来市场对美联储降息预期大幅回调，降息窗口持续后延、降息幅度大幅缩小，截至4月上旬，市场已预期美联储最早或9月开启降息、全年降息50

文：燕翔、许茹纯3月份，受到节后需求回落的季节性因素影响，全国CPI环比下降1.0%，环比增速较上月下降2个百分点；同比由前一月的上涨0.7%转为上涨0.1%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，保持温和上涨。随着国内生产恢复，

核心观点按照传统经典指标计算，当前包括美债（期限利差倒挂）、美股（估值在历史90%分位数以上）、黄金（与实际利率持续背离）等在内的多种海外资产价格，普遍出现了高估特征。我们认为，前述资产价格背后的运行逻辑，很大程度在于对美联储降息预期的提前

文：燕翔、朱成成摘要开年以来上游资源股尤其是有色板块表现大幅领先，成为当前市场关注的焦点。截至4月10日，有色金属、煤炭、石油石化行业累计涨幅分别为16.7%、14.3%和12.2%，表现显著好于其他各一级行业，同期wind全A累计下跌4.

文：燕翔、石琳核心结论2024“超级大选年”中，美国总统大选将为全球金融市场带来较大不确定性：美国总统本人与背后的党派对于美国的内政和外交拥有深远的影响，并将通过美国将影响力传达到世界。当下，两党在较多议题上分歧较大，后续随着大选持续推进，

文：燕翔、许茹纯核心结论整体来看，上游资源品景气走势分化，中游行业有亮点，下游景气持续恢复。具体看各行业基本面，（1）上游资源品方面，最新价格数据显示，3月份有色金属价格全线回暖，铜铝价格双双上升，碳酸锂价格持续回暖，稀土价格跌幅收窄；原油

文：燕翔、石琳核心结论年初以来，大宗商品超额收益较为突出：（1）年初以来大宗商品价格表现偏强，累计收益甚至略超美股，金、油、铜等主要商品均有不同程度上涨；（2）映射到股票市场上，美股和A股中能源和有色板块均明显领涨，超额收益明显。降息预期+