文：燕翔、石琳核心结论事件：7月31日，美联储公布7月议息会议结果，维持联邦基金利率5.25%-5.5%不变，符合市场预期。投资要点：利率决议维持利率不变、符合市场预期，对去通胀的表述较6月更乐观，且更加关注经济和就业压力，从而为9月降息打

文：燕翔、石琳核心结论经济增长偏缓背景下，6月欧央行如期降息：（1）欧央行6月议息会议如期降息25BP，符合市场预期：欧央行此次降息是G7经济体中继加拿大之后第二个采取行动的央行，但去年年底开始市场已有预期；（2）触发降息的首要条件在于欧洲

文：燕翔、朱成成核心观点总体来看，5月份全市场新发基金规模环比小幅下降，但同比有所改善。其中市场关注度比较高的主动权益以及被动权益基金发行规模虽有回落，但占总体发行比重有所提升。而此前较为亮眼的QDII基金5月份发行再度降至近2年来较低水平

文：燕翔、许茹纯核心结论整体来看，下游消费有所回暖，中游制造景气分化，上游原材料持续向好。具体看各行业基本面，（1）上游资源品方面，受楼市相关政策带动，螺纹钢、铁矿石月均价格略有上涨，建材中的水泥和玻璃价格走高。煤炭价格小幅上升，随着夏季用

文：金晗、燕翔核心结论2024年6月3日，印度SENSEX30指数点位创历史新高。但在随后的6月4日迎来剧烈调整，盘中最大跌幅超过8%，最终日跌幅达5.7%，成为过去4年来指数波动幅度最大的一天。印度大选结果是导致印度股市近期大幅波动的直接

文：燕翔、朱成成核心结论综合来看，我们认为5月份股票市场流动性边际有所改善。具体来看，虽然两市成交热度有所降温，产业资本中大股东减持环比小幅增加。但另一方面，我们看到一级市场中IPO募资规模环比下降，二级市场上两融余额震荡回升，同时基金股票

文：燕翔、石琳核心结论开年以来全球股市总体上涨但明显分化：（1）发达市场总体领涨：美股大幅领先，欧洲和日本其次；（2）新兴市场表现分化，总体承压：除印度涨幅居前外，墨西哥、中国、泰国、巴西等经济体表现不佳；（3）资源品价格上涨下，资源输出大

文：沈重衡、燕翔核心结论2021年以来，红利资产已超过3年持续跑赢大盘。我们认为，红利资产与前几年的核心资产在行情逻辑上既有差异性也有共通性，本文旨在比较二者的异同并作出展望。一、核心资产行情可分为两个阶段：第一个阶段大致是从2017年至2

文：燕翔、许茹纯5月17日，统计局公布4月经济增长数据。核心结论工业生产加快、装备制造较快增长。4月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.7%，比上月加快2.2个百分点。从环比看，4月份，规模以上工业增加值比上月增长0.97%。结构上看，三

文：燕翔、金晗核心结论A股市场的风格轮动现象一直备受关注，这一现象描述了不同市场风格在一定时期内交替表现的行情特征。研究风格轮动的规律，有助于投资者对市场中的各类股票进行细分，从而更精准地制定投资策略。风格轮动通常由市场参与者对不同类型股票

文：燕翔、许茹纯5月9日，海关总署公布数据显示，以美元计价，中国2024年4月进口同比增长8.4%至2201亿美元，出口同比增长1.5%至2924.5亿美元。4月贸易顺差723.5亿美元。核心结论分地区来看，2024年4月，我国对东盟出口同

文：金晗、燕翔事件2024年5月4日，伯克希尔—哈撒韦公司股东大会在美国奥马哈举行。伯克希尔董事长兼CEO，即将94岁高龄的投资界传奇人物巴菲特在长达6个多小时的交流中，介绍了伯克希尔的最新经营情况与长期以来的投资哲学。巴菲特过去58年的投

文：燕翔、朱成成事件4月底以来，A股主要宽基指数表现强势，北上资金持续大幅流入。节前5个交易日（4月24日-4月30日），上证指数累计涨2.7%，站上3100点，创业板指累计涨6.0%，wind全A指数涨4.2%，沪深300指数涨2.8%，

燕翔华福证券首席经济学家本文刊发于《中国金融》2024年第09期今年第一季度我国国内生产总值同比增长5.3%，中国经济开局良好，回升态势明确。可以看到，在经济增速强劲有力的背后，结构转型升级持续推进、发展质量不断提高、新旧发展动能加速转换，

文：燕翔、石琳核心结论事件：5月2日，美联储公布5月议息会议结果，维持联邦基金利率5.25%-5.5%不变，符合市场预期。投资要点：利率决议维持利率不变、符合市场预期，对近期通胀明显更为关注，且自2022H2以来首次缩减QT：（1）维持利率

文：燕翔、石琳核心结论美国二次通胀风险持续提升，市场再度关注70年代高通胀：按现有趋势推演，美国CPI年内低点或在2.8%附近，其中资源品上涨、房租项的卷土重来，均会对通胀带来提振，美联储年内不降息的概率在提升。当下通胀高居不下，受到市场普

文：燕翔、石琳核心结论事件：4月25日，美国商务部经济分析局（BEA）公布一季度美国GDP数据。初步核算，一季度实际GDP季调环比折年率1.6%，预期2.5%，前值3.4%；实际GDP同比3.0%，前值3.1%投资要点：Q1环比明显低于市场

文：燕翔、金晗投资要点本周A股市场小微盘股出现大幅波动，前两个交易日大幅下跌后周三迎来大幅反弹。从历史经验看，大小盘风格存在较强均值回归特征，包括超额收益和相对估值两方面。目前小盘股在这两方面均处于历史较低分位数水平，并未显著高估。展望后市

文：燕翔、许茹纯投资要点2000年以来，中美两国库存周期经历过五次较为明显的共振上行。从历史经验来看，驱动中美库存周期共振的因素主要包括三类。一是贸易因素，2000年后中国加入WTO后，旺盛的内外需带动中国经济高速增长，进而为全球经济注入了

文：燕翔、石琳核心结论年初以来，市场对美联储降息预期已明显回调，但或尚未走完，警惕全年不降息风险：（1）年初以来市场对美联储降息预期大幅回调，降息窗口持续后延、降息幅度大幅缩小，截至4月上旬，市场已预期美联储最早或9月开启降息、全年降息50