观点小结
核心观点：中性偏空 美棉估值到中性水平区间。国内下游边际出现好转迹象，但是整体仍处于偏弱格局，09合约持仓矛盾凸出，等待配额政策落地，推动价差格局走出。
月差：中性 关注9-1反套、1-5正套。
现货：中性偏多 交投尚可，纺企刚需补库为主，基差涨跌互现，总体基差维稳。
进口棉：偏空 内外棉进口窗口打开，等待配额发放。
进口棉纱：中性偏空 印度、越南报价都有回落现象，成交以越南纱为主。国产纱挤占市场明显。
库存：中性偏多 1）纺企原料库存上升、棉纱成品库存下降；2）织厂原料上升、坯布库存下降。成品端走货边际好转。
新年度种植预期：中性 USDA7月报告，全球方面，2024/25年度产量调增，但是利空被期初库存调减抵消，贸易量调减，消费小幅调增，整体影响中性；美棉产量调增，影响偏空。
全球终端消费：偏空 美国服装及服装面料批发商库存去库，但零售商库存高位（偏空），我国棉纺出口东南亚份额上升，但是欧美日韩份额下滑（偏空）。东南亚纱线开机率上升、国内下降（偏空），内外盘纱价回落（偏空）。
宏观：中性偏多 海外交易衰退，美股科技板块调整；国内货币宽松和设备更新政策超预期；周四美元兑人民币汇率日内大幅波动，触及 7.2 极致点位。一系列资本市场异动之下，“东升西降”交易叙事展露苗头。
中国：挑战万四关口
郑棉大幅下跌，挑战14000元/吨
09持仓依然处于高位，绝对价格下破14000元/吨，势必带来一部分后点价强平出场兑现，这是高持仓、临近交割月必然需要解决的问题，在持仓没有大幅下降之前，不排除后续再次下破的可能性。
我们关注美棉的估值，就目前的产量及库销比去看，65-70美分/磅为合理估值区间，不存在低估。
09合约的结束，并不意味着供需的转强，8-9月存在补库、收购等支撑，但是进入11月以后，依然存在回归弱势的可能性。
关于宏观情绪，也是助推之一，在交易美元流动性危机、全线下跌的背景下，基本面偏弱的品种表现得尤为弱势，同时关注宏观情绪的转向节点。
月间价差：9-1反套部分走出
基差方面，盘面大幅下跌后，9月基差上涨至1535元/吨附近。
销售方面，纺企刚需补库为主，销售基差大多维稳，个别棉商上调基差，出疆运费上涨。
9-1反套小幅走出，行情反复主要来自于09持仓高位。
1-5价差窄幅震荡为主，接货逻辑仍需等待，建议逢低介入布局为主。
内外价差震荡思路对待
内外价差走扩至3500元/吨附近，进口窗口存在，滑准税进口利润在1080元/吨，进口棉港口库存偏高。
市场对配额呼声比较高，但是政策迟迟难以落地。考虑到港口库存量较大，40-50万吨的配额，只能解决本年度的问题。
针对内外价差，需要超预期的配额发放量才能有所缩窄。
积温维持，棉农对收购价持保本预期
2024/25年度种植季，积温超过过去五年均值水平，7-8月的持续高温天气可能会对致蕾铃脱落、棉铃发育不良等问题，关注用水。
预计新年度收购或提前至“十一”前启动，棉农普遍对收购预期抱保本心态，7-7.5元/公斤。
下游负荷：开机意愿仍然偏低
截至7月26日，棉纱厂开机负荷为46.7%，小幅下滑，部分开始放高温假。织厂生产意愿环比减弱，目前开机水平在46.2%附近维持。
纺织产业链库存：坯布端去化速度放缓
截至7月26日，纺纱厂原料库存为28.4天，成品库存32.1天，纺企库存继续去化，局部大型纺企抛货。织布厂棉纱库存为8天，织布厂全棉坯布成品库存34.4天。目前织厂库存下降速度减缓，织厂平均库存水平在34.5天左右。
轻纺城成交情况
轻纺城成交小幅回升，低于过去五年均值水平，但整体略有好转。
全棉坯布市场淡季持续，价格弱势运行。坯布出货环比走弱，织厂视量优惠，织厂新增接单情况不佳，订单多是刚需小单为主，大单难寻，打样订单减少。家纺订单整体仍未好转，淡季效应明显，部分厂家表示订单或于8月好转，新的订单需等待。
棉纱：成交走淡，价格走低
纯棉纱市场随着郑棉的下跌以及下游刚需的减少，整体成交较上周走淡，下游观望情绪有明显的上升。局部大型纺企低价抛货，内地纺企价格跟跌但跌幅相对略小，整体纯棉纱成交重心继续下跌。品种表现来看，普梳C32S成交量大于其他品种，高支纱交投清淡，低价不断。
纺纱利润平稳，内地纺企现金流即期亏损1000元/吨附近，新疆纺纱利润在1400元/吨。
8月下旬启动补库后，预期花纱存在再次走扩可能。
东南亚纱线情况
开机方面，印度仍旧维持较高水平，纺企采购原料增加；越南纱厂部分经营困难，开机维持低位。
外盘价格重心继续维持向下，印度越南报价都有回落现象，巴纱赛络纺偏弱维持。市场成交仍以越南纱为主。船期来看，当前越南巴基斯坦印度以8月中下为主。
进口棉纱：常规纱受国产纱挤压明显
进口棉纱成交整体显冷清，尤其32支及40支等国内优势规格，受到国内新疆抛货压力，份额进一步被挤压，走货只能依靠溯源类刚需订单。国内棉纱贸易商局部开始承接低价资源，为后续旺季做准备。进口棉纱经营风险相对稍高，尽管人民币的短期走强存利好，但低利润和国内纱价下行氛围的延续，使得后续出货利润较难兑现。
全球：美棉优良率回升
美国 - 得州干旱指数显著下降
截止到7月23日，美棉主产区（92.8%）的干旱程度和覆盖率指数79，同比低16，环比上周降18；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为81，同比低70，环比上周降13。美棉主产区干旱指数显著下降，德州地区干旱水平较去年大幅降低。
得州积温、降水仍然稳定，维持2024/25美棉产量大概率能达到340万吨以上的判断，7月USDA报告维持美棉增产预期。
美国 - 优良率显著回升
截止7月21号，美棉15个棉花主要种植州棉花现蕾率为81%；去年同期水平为74%，较去年同期高7个百分点，同比领先幅度延续扩大。
美棉15个棉花主要种植州棉花结铃率为42%；去年同期水平为34%，较去年同期快8个百分点，同比领先幅度扩大。
美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为53%，环比上升8个百分点；去年同期水平为46%，较去年同期水平高7个百分点。
美棉出口周报：取消签约激增，装运增加
截止7月18日当周，2023/24美陆地棉周度取消签约1.68万吨，周减372%，较前四周平均水平降203%；其中中国取消签约0.14万吨，越南0.96万吨；
2024/25年度美陆地棉周度签约6.48万吨，同比增255%；
2023/24美陆地棉周度装运3万吨，周增16%，较前四周平均水平降11%，其中中国装运0.74万吨，越南0.63万吨。
印度 - 降水恢复，种植进程达79%
截至7月18日，印度全国棉花种植面积达到1020万公顷，比去年同期下降3%，农业部门的种植目标接近1300万公顷，目前已完成79%的种植。
印度棉花公司上周底价进一步下调，来自古吉拉特邦的S-6的底价降低了1000卢比/坎帝至56,800卢比/坎帝。
巴西 - 收割进度稍慢
西棉花生产者协会（ABRAPA）估计，截至7月21日已完成约20.5%的收割工作，略落后于去年同期。
品质方面，分级结果在等级、纤维和强度方面总体上表现良好。
随着更多新棉上市，国内价格面临一定压力，Esalq现货价格指数已下滑至400大关。
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