宁德时代这家全球知名的动力电池厂家也发布了2024年的半年报，我们就来看一下吧，由于其知名度极高，我们也多次看过他们家的财报，简介等就省掉了，直接开始。
2024年上半年，宁德时代的营收同比下跌了11.9%，这是其2020年上半年因为疫情突然爆发受到影响后的首次下跌。如果按年度看，更是有公开数据以来的首次营收下跌。对于动力电池这个增长潜力极大的市场，超过一成的阶段性下跌，多少还是可以反映出现在行业所面临的严峻经营形势的。
下跌主要就来自于其核心的“动力电池系统”产品，“储能电池系统”和“电池材料及回收”都有所增长，但由于规模和“动力电池系统”产品相对太小，增长起不到实质性的抵消作用。
其境外市场的下跌幅度更大，2023年上半年占比已经超过三分之一的情况又有所回调。一般情况下，企业国际化的进程都会有反反复复，特别是在现在的复杂国际贸易环境下更是如此。
有朋友可能会关心，是不是受到美国对我国电动汽车电池部件、车用锂离子电池从7.5%提高到25%关税的影响？其实这个影响上半年还没有直接产生，因为这项加税措施要从8月1日起才生效。该政策对宁德时代的影响有多大，在三季报，特别是年报时的时候，可能就会有相对准确的答案了。
营收下跌一成多，但不影响宁德时代2024年上半年的营收仍然创下了半年新高，而且同比增长幅度还超过了一成。这当然是龙头企业的实力体现，行业下行只要不持续太长的时间，行业领导者的利益一般不会明显受损。只是，本次会不会持续相当长的时间呢？现在可不好说，天天刷到纯电车自燃的视频，但又看到前几天的新政策，购车补贴金额在增加，究竟哪些影响更大，别说外行了，连业内人士也不见得就能说得准。
从分季度的表现来看，单季营收和净利润的峰值都是2022年四季度所创下的，从此之后的营收同比增长开始变慢，到2023年四季度开始了同比下跌，最近的三个季度，同比下跌幅度都超过了一成。
净利润的表现还好，已经持续八个季度在百亿元规模，虽然最近的六个季度都没有超过2022年四季度，但2023年四季度和2024年二季度的表现，差得并不多，只要营收恢复了增长，前期的纪录就会很容易被打破的。
从2018年以来，毛利率持续下滑了五年，在2022年低至20.3%之后，最近一年半开始了反弹之路。2024年上半年，毛利率的反弹幅度比较大，一举超过了2021年的水平，这是其2024年上半年净利润创下新高的主要原因。
销售净利率在前两年低迷后，2024年上半年已经超过了前六年；年化净资产收益率有所下跌，前两年的“葵花宝典”绝招也暂时消失了，表面原因是两大指标背道而驰，年化净资产收益率变化的实际原因我们在后面再说。
毛利率是影响宁德时代主营业务盈利空间的第一因素，2022年和2023年主营业务盈利空间表现相对较差（10个百分点以上，其实并不算差）的原因主要就是受当年毛利率较低的影响。
期间费用的影响还是存在的，2021年和2022年，期间费用占营收比还在持续下降，但是，2022年的9.4%就似乎达到了阶段性的“极限”，2023年重新上升至9.9%，2024年上半年由于营收下跌，占比大幅增长至11.3%，与2021年的占比水平持平。
由于其研发费用占比就接近期间费用的一半，要想再大规模降低期间费用，只有行业的成熟度提升后，研发支出下降才行，这显然还需要比较长的时间。比如大家都还对固态电池等兴趣很大，这方面的研发可不能落后了。从其前两年都超过150亿元，2024年应该也会超过这个水平的研发费用支出看，这当然是“先发优势”，对于那些中小规模的竞争对手来说，这就是一道极大的门槛。
在其他收支方面，每年都有一定的净收益，主要的收益项是政府补助，投资收益也是重要的净收入项；损失项主要是“资产减值损失”（主要是存货跌价损失），最近两年半有一定量的“信用减值损失”（主要是应收账款坏账损失）。
分季度来看，毛利率从2023年二季度以来就是逐季增长的状态，这种趋势一直持续了五个季度，似乎还有持续下去的迹象。随着营收的下跌，我个人倒是觉得这种趋势不太可能持续增长下去，不用说马上要掉头向下，起码会逐步稳定下来，出现季度间的上下波动的可能性更大。
由于毛利率的增长，虽然有期间费用占营收比的波动，其主营业务盈利空间还是有逐步扩大的趋势，只是这种趋势没有毛利率那么明显，而是波动着扩大的。
“经营活动的净现金流”持续稳定且不断增长，2023年达到了928亿元的惊人规模，2024年上半年的水平与2023年同期差不多，并没有变化的迹象。由于固定资产的投资规模很大，这些年都在净融资，直到2024年上半年，宁德时代的净融资时代才结束了，固定资产投资规模也有下降的迹象，似乎要缓一缓产能扩张的步伐了。只是缓一缓，并不表示就真的要停下来。
由于2024年上半年的折旧和摊销规模也高达113亿元，如果投资规模与此接近，宁德时代的固定资产等就不会有明显增长。现金流量的影响因素中，2022年及以前的表现比较一致，存货和应收款在增加占用，同时大量转嫁给供应链方面；2023年存货方面也在回收资金了，2024年上半年存货又恢复了小额占用增长，但应收款开始回收资金了，而供应链上的欠款下降，也变成减少现金流。这些变化都反映了营收下降时的变化，也反映出行业高速增长期已经结束了，至少是阶段性地变慢了。
2023年末及以前，经营性长期资产都在快速增长，2024年上半年末，增长开始变慢，固定资产甚至出现了下降，而在建工程重新恢复了增长。其在建工程应该是比较多的，他们并不按项目列示，而是按区域列示。其列示的期末余额为196亿元的重要在建工程，预算金额高达3730亿元，如果不出意外，后续的产能扩张步伐并不会停下来，可能只是在阶段性地控制一下投资进度。
宁德时代的长短期偿债能力都比较强，资产负债率近七成，杠杆利用程度也还是可以的，这是我们前面看到其“年化净资产收益率”较高的主要原因，2024年上半年的平均净资产增长，导致半年的年化净资产收益率有所下降。2024年上半年末，竟然出现了“缩表”（总资产下降）的情况，原因是其客户端和供应链都在减少相互的欠款，经营性长期资产的规模也停止了增长。
应该说，如果营收规模无法持续较高速度增长，现在这样的资产规模就已经足够了，由于其现金类资产高达2000多亿元，在现有规模下经营就用不了这么多。由于其在建的项目规模很大，显然是不太可能马上就停下来的，也就是“缩表”只是技术性的，后续还有可能增长，真的可能向万亿规模方向去发展，除非市场强迫他们停下来。
各种有息负债都用上了，但这并非宁德时代的主要负债，只占其总负债的27.1%，之所以要保持这么大规模的有息负债和现金类资产，正是因为其流动资金占用和项目建设的需求较大。虽然经营活动的净现金流持续稳定，但也要留有应急的余地。
主要的负债在供应链上，在2022年达到了2208亿元的峰值后，不知是有意，还是受市场下行的压力，宁德时代持续一年半都在降低其规模。就算有实力欠着，也要合理地利用这些“无息负债”，避免过度利用优势地位来获利，不赚或者少赚这类不符合商业道德的钱，这看起来傻，而实际上却是成就“伟大”公司的重要前提条件。因为，几乎找不到靠此取得长期竞争优势的知名企业，反而由此操作过度，导致资金链快速断裂而整出大窟窿的却比比皆是，比如恒大和蓝光等，实体企业方面的案例也有，我们就不点他们的名了。
刚才还刷到一个视频，说宁德时代就不会怪税收高，也不会怪涨不起工资，这显然是选错了代表，国内能有宁德时代这样水平的公司占比是多少呢？我认为在万分之一之内，甚至还更低。但是，这并不表示，宁德时代就是完美的，动力电池行业发展会慢下来，慢下来的存量市场一般会出现产品滞销和毛利率下降，龙头企业对短期内的行业下行并不怕，时间一长，就会受到较大的影响。这并不是危言耸听，看一看前几年还稳得起的全球光伏老大，去年下半年到今年上半年就有点不好过了。
当然，动力电池行业的增长空间应该还是很大的，如果纯电车的方向正确，后续增长的空间至少还有好几倍。只是这几倍的空间会在多长的时间内释放出来呢？另外假设方向正确的前提，就真的是百分百正确吗？
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