一、弱体制关联型低估 vs 强体制关联型低估
尽管所有的国有企业都有政府的支持和严格的进入壁垒，但它们与政府的日常运营关联程度不同
1.弱体制关联型低估：
典型行业：石油、电力、煤炭。
政府干预：政府管控进入壁垒和基础商品价格，但不干预日常运营。
2.强体制关联型低估：
典型行业：银行。
政府干预：政府不仅控制进入壁垒和利率，还深度参与贷款发放、不良贷款处理等日常运营。
二、弱体制关联型企业的率先上涨
在过去一年中特估理论提出后，逆势上涨的低估值板块中，弱体制关联型企业表现尤为突出。所有率先大幅上涨的低估值板块都有一个共同点：它们都是弱体制关联型企业。
相比之下，强体制关联型企业在这段时间内的表现只能算是“小荷才露尖尖角”，尚未登上历史舞台。
市场资金，尤其是主流基金，显示出对弱体制关联型低估值企业的偏好。自中特估理论提出以来，市场资金对强体制关联型低估值企业的投资相对较少。这一现象在今年3月31日前尤为明显。
市场资金已经意识到中国股市未来的引领板块将是低估值企业。
市场资金对低估值企业的持股量与其体制关联度呈反比。这一理论由董宝珍提出，表明市场资金更倾向于持有体制关联度较弱的企业。体制关联度越强，市场资金的持股意愿越低。
三、低估背后是对体制的否定
基金重仓股集中于消费和医疗领域，这些行业的企业通常去体制化较强。例如，酱油调味品、医院和眼科医疗机构等，都是基金重仓的对象。这些公募基金的持仓策略表明，只要企业与体制有较强关联，基金就倾向于不投资它们。三年前的中国石油就是一个典型的例子。
市场转向低估值后，尤其是在前几年绝对不买低估值股票的现象，实际上证明了低估的本质是对体制的低估。这也表明，低估的幅度并不是由企业的经营状态决定的，而是由体制关联度决定的。
体制关联度越强，企业的估值越低，估值修复的难度也越大。
大家应该明白为什么银行股的净利润已经连续10个季度超过茅台，拨备覆盖率也达到了历史最高水平，估值却依旧没有修复。
银行股的低估表面上看是由于其经营状态，但实际上是对体制的否定。
我们重仓买入的低估值股票，其长期被低估以及在数据达到历史最好水平后仍旧不发生估值修复的根本原因，是中国主流资金对中国体制的合理性和可持续性持否定态度。
我们买股票是为了挣钱，按照格雷厄姆的逻辑，我们应该买入低估值股票。但是，如果低估值股票在六年内都不涨，我们会不断追问：是不是我们错了？长期不涨可能意味着错了。但实际上，我们没有错，理论上我们也不会错。那到底是谁错了呢？最终，是市场错了。
市场错在什么地方呢？在中国这个政府主导的体制中，市场上的资金是否定与体制关联的股票的价值。国有企业因为它们是国有企业，所以与体制关系最紧密，因此普遍被低估。而国有企业中又有一个子分类：有的企业与制度和政府的关联度相对弱一些，有的则更强。
银行是与体制关联度最强的企业，因此其低估幅度最大，低估时间最长，估值修复来临之后启动最慢。所有这些现象背后反映出资本市场的主流资金否定了中国体制的合理性和持久性。
这一次的低估现象实际上揭示了一个制度安全边际的秘密：是对体制的否定和低估。
这也解释了为什么在3174点以后，资金无条件卖出消费股。
资金的行为反映出一种表忠诚的态度：过去否定了体制，现在要改正错误。
四、对金融殖民化的决战
本次估值修复是中国政治精英对金融殖民化、华尔街化的一场决战，其结果具有绝对的确定性。请大家注意，这其中蕴含了深刻的思想。
兰兰坤坤等金融从业者只是金融殖民化的傀儡，主流公募基金也是提线木偶，最终的操盘者是华尔街，甚至是白宫。在这种情况下，中国的政治精英无法接受这一状况，因此提出了中特估，但最初并没有引起足够的重视，最终导致了市场的崩溃。于是，政治精英决定亲自出马，收拾这帮金融殖民化势力。
凌通盛泰团队认为，这次估值修复具有绝对的确定性。为什么政治精英与被殖民化的金融精英的决战一定是政治精英赢呢？
自秦朝实现中央集权大一统治后，中国的政治一直控制着经济。资本在中国社会从来没有战胜过政府。从秦朝开始，富豪从来没有战胜过政治，这正是中国有句俗语“富不与官争”的原因。
此前，政治精英并没有对股市给予特别关注，房地产一直在支撑经济。但现在，房地产支撑不住了，政治精英开始关注股市。然而，经过两年的操作，他们发现金融市场已经被金融殖民化和华尔街化了。基金的持股集中在去体制化的企业，如酱油、白酒、医药等，而与政权关联的企业则完全不持有。
当前，许多基金大规模抛售旧赛道股票，表明他们在向政治表忠诚。5月的赛道崩溃就是因为基金的抛售。政策的强行干预使得旧赛道股票被大量卖出，接下来买入的必然是低估值股票。
五、强体制关联股票的崛起
在当前市场中，无法达到凌通盛泰团队分析能力的投资者可能会选择追入长江电力或石油板块。然而，真正具备战略眼光和深度思维的资金会选择强体制关联的股票，尤其是银行、保险和大金融板块。
过去，弱体制关联的股票率先上涨，已经翻倍。而中国石油等资源类股票，即使与国际同行相比依然低估约20-30%。尽管它们还有一定的上涨空间，但主要的上涨浪潮已经结束。弱体制关联的股票虽然还在吸引资金，但真正值得关注的是强体制关联的金融板块。
金融板块的市值达到11万亿，是市场中最大的板块。相比之下，石油、电力和煤炭的总市值加起来也与金融板块相当。金融板块才刚刚开始吸纳资金，将会更强势地崛起。
接下来低估值市场将迎来强体制关联的低估值股票的崛起，最终形成全面的低估牛市。
观点总结如下：
当前市场的下跌标志着低估值牛市的全面开始。强势上涨的趋势已经显现，市场正在发生根本性的变化。这个现象可以比作古代战争中攻打粮仓的策略：一旦粮仓被烧毁，敌人就会溃败。在这种情况下，集中重仓买入低估值股票，将成为时代套利的重要策略。
大低估才会带来大机会！
