让灵活的区域性股权市场 更有竞争力

本报记者孙兆

2024年7月，《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》就全面深化改革进行一系列部署，并在全面深化资本市场改革方面提出，推动区域性股权市场规则对接、标准统一。

在我国多层次资本市场体系中，区域性股权市场具有重要地位，其既是多层次资本市场的“塔基”，又是地方重要的金融基础设施。接受中国经济时报记者采访的业内人士表示，推动区域性股权市场规则对接、标准统一，能够促进区域性股权市场之间的互动与共赢，实现规模效应和资源整合，推动市场健康发展，进而提升区域性股权市场的整体竞争力和影响力。

面临机遇与挑战

区域性股权市场近年来持续发展，截至2024年6月底，全国有35家区域性股权市场，挂牌企业超过1.5万家。

今年3月，江苏省区域性股权市场“专精特新”专板正式开板，首批561家企业登陆。截至今年6月底，山西省四板挂牌展示企业5104家，累计合格投资者达603户，托管公司2064家。

区域性股权市场作为多层次资本市场体系下的拟上市企业聚集平台之一，不仅支持中小微企业直接融资，还可以辅导企业登陆更高层次的资本市场。

复旦大学证券研究所副所长王尧基在接受中国经济时报记者采访时表示，区域性股权市场是我国多层次资本市场体系的重要组成部分，但这些市场还存在一些问题。例如，由于各区域性股权市场往往从自身利益出发，自定市场准入条件、交易规则等，会造成市场间的制度差异和监管套利空间。与此同时，各市场间壁垒的存在，也成为了市场间互联互通的障碍。此外，由于这些市场运作的透明度和公平性存在缺陷，这也不利于各市场参与方清晰了解情况，甚至影响参与者的积极性等。

国投证券投资银行业务委员会执行总经理陈哲对中国经济时报记者表示，相较于沪深北股票交易所，区域性股权市场通常更加灵活，管理较为简化，便于地方企业在区域内进行股权融资和交易，推动区域内产业的升级和创新发展。但由于多种原因，再加上转板机制不完善，使得这些市场规模较小，流动性相对不足，交易不够活跃。与此同时，区域性股权市场在规范和监管方面也存在一定的不足，各区域挂牌企业分层标准不明确，容易引发市场风险和不正常交易行为。此外，地方保护主义和信息不对称等问题，也制约了区域性股权市场的健康发展。

多措并举把握关键

正是由于区域性股权市场存在种种问题，推动区域性股权市场规则对接、标准统一，可谓正当其时。

王尧基表示，要落实好“推动区域性股权市场规则对接、标准统一”这一决策，应尽快健全相关法律法规，完善市场机制及各区域性股权市场的软硬件建设。同时，还要加强各区域性股权市场的监管，以及加强对市场各参与方的教育，使其各尽其责、各得其所。

“推动区域性股权市场规则对接、标准统一的关键在于，建立统一的业务规范框架，突出监管赋能和金融科技保障，明确参与各方的责任以及强化机构责任。”陈哲说。

陈哲建议，一是建立统一的业务规范框架，可借鉴全国性证券交易场所的业务模式，结合区域性股权市场的实际情况与实践经验，制定切实可行的统一规范标准、基本要求、制度规则等，为区域性股权市场提供明确的业务指导。二是突出监管赋能和金融科技保障，结合区块链技术，建设区域性股权市场统一的信息门户，提供登记托管数据查询渠道，规避信息不对称等问题，提升市场公信力，提高市场效率和透明度。三是明确参与各方的责任。明确各区域性股权市场对应所在区域的省级人民政府、金融监管部门等各方的责任和监督机制。通过建立信息对接机制、采取监督管理联合行动等，确保市场运行的规范性和有效性，保障区域性股权市场的健康发展。四是强化机构责任。明确各区域性股权市场的参与机构功能定位，要求机构应制定并严格执行业务规则，确保市场操作的规范性和透明度。

“区域性股权市场在中国金融市场中仍具有广阔的发展前景。”陈哲表示，通过上述措施，可以有效推动区域性股权市场规则对接和标准统一，提升市场的效率和透明度，为中小微企业提供更加丰富和便捷的融资渠道。政府可以通过政策引导和监管措施，加强对区域性股权市场的规范与支持，提升市场透明度和信誉度，激发投资者信心，形成差异化产品体系和综合性金融服务，进行分类分层管理企业。各地区可以加强合作与互联互通，加强与其他板块的联系和整合中介服务资源，促进区域性股权市场之间的互动与共赢，实现规模效应和资源整合，推动市场的健康发展，进而提升区域性股权市场的整体竞争力和影响力。