一、存款利率调降,对冲LPR下调影响
7月22日,1年期LPR下调10bps至3.35%,5年期LPR下调10bps至3.85%。7月25日,六大行同步下调存款挂牌利率,活期存款利率下调5bps至0.15%,一年期存款(整存整取)利率下调10bps至1.35%,二年期、三年期、五年期存款(整存整取)利率均下调20bps至1.45%、1.75%、1.80%,目前招商银行、平安银行也已跟进下调,预计其他股份行及中小银行也将加快跟进。
1)LPR下调影响:测算上市银行贷款利率下降9bps左右,带动息差下降5bps左右。其中,新发放贷款利率下降对息差影响为3bps,明年重定价部分对息差影响为3bps左右。
2)存款利率调降影响:假设上市银行活期存款利率均下调5bps,1年期/2年期/3年期/5年期存款挂牌利率均下调10bps/20bps/20bps/20bps,测算上市银行存款利率下降10bps左右,带动息差提升8bps左右。
其中,预计活期存款及年内到期续存的存款利率下降对息差提升3bps左右。部分银行活期存款及短期限存款占比较高,存款重定价节奏或相对较快,如邮储银行、渝农商行、华夏银行。
3)综合考虑LPR下调以及存款利率调降:测算上市银行整体息差提升2bps左右,各银行资产负债结构不同,影响幅度略有差异,对大部分银行而言,LPR调降的影响基本能被存款利率调降抵消。
部分银行长期限存款占比较高,更受益于存款利率下调,息差提升幅度更为明显,如西安银行、兰州银行、无锡银行、南京银行,息差可提升5bps左右。
此次LPR下调后,银行根据自身经营需要同步下调存款利率,特别是活期存款利率自2023年6月8日以来再次调整,区别于定期存款需在存量存款到期后进行重定价,活期存款利率调降有利于减缓银行息差下行速度,提升金融服务实体经济可持续性。
注:由于负债端重定价节奏较慢,且受存款定期化趋势等因素影响,存款成本改善或不及预期;同时,LPR下调影响测算时,假设贷款期限均匀分布,实际情况中各家银行期限分布情况或差异较大,上述结果仅为理论测算
二、板块观点:
当前环境下宏观经济仍处于缓慢复苏阶段,政策效力有待进一步发挥,银行板块低估值(PB仅0.47x)、高股息(5%)仍是优质的红利品种。在LPR下调、存款利率调降后,若债市利率中枢随之下行,银行板块的股息则更具吸引力,建议持续关注江苏银行(股息率6.10%)以及上海银行(6.34%)、沪农商行(5.78%)、渝农商行(5.62%)。
与此同时,若未来后续配套政策继续出台,提振市场经济预期,市场对于顺周期品种的关注度将再次提升,建议持续关注宁波银行、常熟银行、招商银行。
三、重点数据跟踪
利率市场跟踪:
1)交易量:本周股票日均成交额6326.22亿元,环比上周减少269.6亿元。
2)两融:余额1.43万亿元,较上周减少0.80%。
3)基金发行:本周非货币基金发行份额165.95亿,环比上周减少47.90亿。7月以来共计发行440.93亿,同比减少167.04亿。其中股票型41.87亿,同比减少107.83亿;混合型26.54亿,同比减少23.16亿。
利率市场跟踪:
1)同业存单:A、量:根据Wind数据,本周同业存单发行规模为8008.50亿元,环比上周增加614.80亿元;当前同业存单余额17.69万亿元,相比6月末增加1976.50亿元;B、价:本周同业存单发行利率为1.94%,环比上周减少1bp;7月发行利率为1.94%,较6月减少5bps。
2)票据利率:本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.08%,环比上周下降5bps,7月平均利率为1.14%,环比6月下降21bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.25%,环比上周下降5bps,7月平均利率为1.31%,环比6月下降21bps。
3)10年期国债收益率:本周10年期国债收益率平均为2.23%,环比上周减少4bps。
4)地方政府专项债发行规模:本周新发行专项债1058.80亿,环比上周增加743.17亿,年初以来累计发行16795.33亿。
5)特殊再融资债发行进度:本周未发行特殊再融资债,年初以来累计发行1140.52亿元。
风险提示:宏观经济下行;房地产政策推进不及预期;消费复苏不及预期。
1.1相关图表(前文已列示)
1.2本周主要新闻
[央行]
1)1年期LPR为3.35%,5年期以上LPR为3.85%,均下调10bps。
2)MLF利率下调20bps至2.30%。
[发改委]
1)印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金,加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。对符合《关于实施设备更新贷款财政贴息政策的通知》条件经营主体的银行贷款本金,中央财政贴息从1个百分点提高到1.5个百分点,贴息期限2年,贴息总规模200亿元。
2)发布《关于全面推动基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)项目常态化发行的通知》,不再对项目未来收益率提出要求,更多交由市场自行判断、自主决策。
[财政部]1-6月全国国有及国有控股企业营业总收入同比增长1.9%,利润总额同比下降0.6%。
[国有大行]人民币存款挂牌利率调整,活期存款利率下调5bps,定期整存整取三个月、六个月、一年期利率分别下调10bps,二年期、三年期、五年期利率分别下调20bps。
1.3本周主要公告
银行:
[齐鲁银行]
1)2024上半年公司实现营业收入64.12亿元,同比增长5.53%;实现归母净利润23.47亿元,同比增长16.98%;不良贷款率1.24%,拨备覆盖率309%,分别较上季度末下降1bp、提升4pc。2)董事会聘任刘海潇为公司行长助理。
[常熟银行]金融监管总局核准薛文公司董事长任职资格、包剑行长任职资格。
[西安银行]每股现金分红0.056元,共计派发2.49亿元,分红比例10%,股权登记日为2024年7月31日。
[杭州银行]2024上半年公司实现营业收入193.40亿元,同比增长5.36%;实现归母净利润99.96亿元,同比增长20.06%;不良贷款率0.76%,拨备覆盖率545.17%,分别较上季度末持平、下降6pc。
[重庆银行]增持计划已实施完毕,增持主体为本行现任董事、高级管理人员、第一大股东,以集中竞价交易方式累计增持股份403.06万股,占公司总股本的0.1160%,累计增持金额2942.67万元。
[交通银行]公司2024年第二期二级资本债发行完毕,品种一发行规模200亿元,票面利率2.18%,期限10年;品种二发行规模100亿元,票面利率2.37%,期限15年。
[建设银行]金融管理局核准张毅担任本行副董事长的任职资格。
[江苏银行]首次公开发行限售股上市流通,流通总数为8160.19万股,占公司总股本的0.44%,流通日期为2024年8月2日。
非银:
[中国银河]公司2024年公司债券(第三期)发行完毕,品种一发行规模15亿元,票面利率2.13%,期限3年;品种二发行规模35亿元,票面利率2.25%,期限5年。
[浙商证券]2024上半年公司实现营业收入80.10亿元,同比下降5.27%;实现归母净利润7.80亿元,同比下降14.45%。
[光大证券]2024上半年公司实现营业收入42.00亿元,同比下降32.03%;实现归母净利润13.91亿元,同比下降41.87%。
[东方证券]2024上半年公司实现营业收入85.71亿元,同比下降1.43%;实现归母净利润21.11亿元,同比增加11.05%。
[广发证券]公司2024年短期公司债券(第三期)发行完毕,发行规模30亿元,票面利率1.95%,期限230天。
[中信证券]叶新江因到龄退休,申请辞去公司高级管理层成员职务,辞任后不再担任公司任何职务。
附:周度数据跟踪
风险提示:
1、宏观经济下行;
2、房地产政策推进不及预期;
3、消费复苏不及预期。
本文源自:券商研报精选
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