衡量一家企业能不能活下去，永远要看几个关键的财务指标。
赶碳号储能借用地产行业“三条红线”的类似标准，来衡量储能行业的资产负债状况。
这三条红线分别为：①剔除预收款后的资产负债率超过70%（巨额预收款是地产的行业特点，储能行业的预收款极少，本文不作剔除）；②净负债率超过100%；③现金短债比小于1。
在赶碳号储能本文中的所有图表中，如果企业的某项指标超出了红线，则用红字进行标示。
储能价格走势，已经显现出光伏这一轮周期中的某些特征；资料来源：CNESA
赶碳号经过仔细甄别筛选，在A股中共选了与储能行业关系密切的71家上市公司。当然，难免错漏，欢迎在文末留言探讨。
这71家上市公司，我们又分为储能材料、储能设备、储能电池、储能系统集成、控制（PCS+BMS+温控）五个类别（矿业类公司与储能制造业差异较大，以后单独分析，不在本文讨论范围）。
虽然，有的公司储能业务整体占比还算不高，但考虑到其储能业务的绝对体量已经比较大，或者增长趋势较快，我们也把这些公司纳入到了名单之中。
01
储能材料：行业扩产急，一半以上企业现金短缺，百川股份岌岌可危
可以看到，储能材料类企业普遍大上产能，有一半以上企业的现金短债比超过了警戒线。
其中，科力远、百川股份、万润新能负债率偏高，后续债务融资空间受限。
百川股份在2023年和2024年一季度，三项指标都远超警戒线。考虑到公司还有8.1亿可转债余额没有转股。假设全部转股，其资产负债率和净负债率仍然达到74%和167.5%，企业负债状况不容乐观。
百川股份主要生产化工、锂电池材料、锂电池产品。旗下子公司“宁夏百川新材料”和“海基新能源”分别负责锂电池材料和锂电池产品业务。近年来，公司围绕锂电池材料和电池产能进行了累计数十亿的固定资产投资。为此，公司在2020年和2022年两次发行可转债为锂电固定资产投资项目筹集资金。部分固投项目仍在建设中，预计2025年投产。
百川股份大上产能的同时，锂电业务亏损却越来越严重。从2023年年报中“宁夏百川新材料”和“海基新能源”的情况来看，两家子公司营收加起来大约只占集团2023年营收的三分之一，却产生了集团大部分亏损。百川股份2023年计提的3.8亿存货跌价准备，主要就在新材料、新能源板块，也就是锂电业务。
百川的锂电业务已陷入困境，其盈利能力难以覆盖前期的巨额投入。随着行业产能的急速增长以及电芯价格的下跌，其锂电业务很有可能淘汰出局。
另外一家刚上市一年多的公司——尚太科技，上市前连续几年进行了3万吨、5万吨、12万吨负极材料产线的建设。公司上市时募集了20.6亿资金，置换2022、2023年预先投入的项目建设资金用了9.2亿，补充流动资金11亿。到今年一季度，公司只剩下0.97亿货币资金了，现金短债比下滑至到0.11。
尚太科技在2023年9月16日公告称，还要投资40亿新建年产10万吨锂电池负极材料项目，应该还是靠大额融资来支持。好在公司刚上市，资产负债率很低，还有加杠杆的空间。从尚太科技凶猛的融资扩产动作也能看到，现在电池材料企业的产能军备竞赛非常激烈！
02
储能设备：储能卖铲人日子很好过，但利元亨是个例外
03
储能电池：内卷主战场，国轩高科、南都电源债台高筑
电池是储能产业链条的核心环节，是主战场。
电池成本占到储能系统的60+%，据TrendForce数据，6月储能型电芯的平均价格已经下降到0.41元/Wh。电芯价格的持续下降带动储能系统终端报价不断刷新新低。
储能系统集成：龙头企业地位稳固，科陆电子深陷危机
整体来看，储能系统集成企业的负债状况大多比较稳健，时代电气、禾迈股份行业龙头地位稳固。
在三项指标上，科陆电子是表现最差的一家。这几年来，科陆电子可谓命运多舛。
2018年业绩暴雷后，当年8月深圳国资控股的深圳资本集团战略入股科陆电子，意图扭转其亏损，但几年下来依然效果不佳。
2020年至2022年科陆电子资产负债率分别为82.3%、88.3%和92.1%，情况反而越来越严峻。2023年，科陆电子又等来了美的集团的定增控股。美的控股后的科陆电子，营收有了一定的增长，但仍然出现5.2亿的亏损。
当前，电池价格逐渐跌到二三线厂家成本线附近，没有自供电池能力的集成厂家在投标中越来越缺乏竞争力。科陆电子的电池完全依靠外采，如何在残酷的价格战中活下来呢？
当然，原有项目的亏损需要时间去消化，美的集团也难以在这么短的时间内使科陆电子彻底翻身。但是，美的集团的入主，无疑给科陆电子带来了资金、供应链、品牌、渠道上的支持。可以试想，如果没有美的提供融资担保，以科陆电子现在的负债水平，想获得外部资金支持会有多难。美的的到来，至少为科陆电子提供了一个翻盘的机会。
05
逆变器：锦浪与阳光的启示
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