观点小结
核心观点：震荡偏强 巴西贴水坚挺，美巴价差转负。预计短期巴西贴水难跌，我们认为有两方面原因。一是当前正值巴西二季玉米收获高峰期，也是甘蔗的收获季节，出口重点转向二季玉米和糖，巴西大豆对华排船环比减少，预计后续巴豆出口放缓。二是当前23/24季美豆的出口即将进入尾声，24/25季大豆还未收，巴豆的竞争压力减少。美豆方面，CFTC管理基金持仓净多历史低位，空头增仓。过去的一周，明尼苏达州降雨偏少，产量排名前11的主产州中，5个优良率提升，5个下降，1个持平，整体优良率较上周持平，关注后续降水情况。国内方面，连粕反弹，市场担忧大选影响后市到港，但是近月供应大，提货积极性较差，短期看不到去库的转折点，近弱远强，下半年船期的买船进度偏慢，预计连粕走势震荡偏强为主。
现货基差：中性偏多 7.23华东现货基差09-160元/吨，周度持平，本周盘面先跌后涨。
美国大豆：中性偏多 最新的一周中，美豆CFTC空头增仓，净持仓历史低位。近日美豆触底反弹。当前干旱面积占比5%，环比降3%，去年同期高达50%。优良率68%，与上周持平，去年同期51%，后续的降雨仍然充沛，但是产量靠前的主产州中，明尼苏达的优良率偏低，后续重点关注。美豆23/24累计出口进度慢，周度净售环比增加。
南美大豆：中性偏多 巴西大豆6月出口环比和同比皆增加，累计出口高于去年同期，ANEC预计巴西7月大豆出口量为1071万吨，最新一周巴西大豆对华排船计划量提高，对华发船量减少。阿根廷大豆6月出口环比减少，累计出口高于去年同期。巴西贴水坚挺。
到港库存：中性偏空本周到港大豆数量环比减少，港口大豆累库，7-9月预计到港数量巨大。
开机压榨：中性偏空本周开机压榨下降，7.19当周，125家油厂大豆实际压榨量为189.59万吨，开机率54%（前周压榨量205.6万吨，开机率为58%）。预计下周（7.6-7.12）国内油厂开机率大幅上升，油厂大豆压榨量预计204.56万吨，开机率为58%。
消费库存：中性 采购情绪淡，油厂豆粕累库。养殖方面猪料掉量较多，肉禽存栏体量大，蛋禽利润较好。
美国
24/25美豆生长气候分析：高温多雨天气预报
7.16，美豆主产区干旱面积占比是5%（环比降低3%，去年同期高达50%）。
未来6-10天（7.14-7.18）预计美豆主产区面临高温天气，主产州降水充沛。
优良率：高于去年，明尼苏达州优良率历史同期偏低
截至7.14，美豆主产区优良率68%（与上周持平），高于上年同期的51%。
在这过去的一周中，在产量占比前11大主产州里，有五个优良率环比提升（伊利诺伊升7%、印第安纳升1%、堪萨斯升2%、密苏里升1%、北达科他升4%），五个优良率环比下降（阿肯色降1%、爱荷华降4%、明尼苏达降2%、俄亥俄降9%、南达科他降2%，其中仅有明尼苏达优良率从历史同期来看偏低），一个环比持平（内布拉斯加维持77%）。明尼苏达上周的降雨偏少。
优良率：高于去年，明尼苏达州优良率历史同期偏低
管理基金持仓：空头增仓，净多历史低位
截至7.19当周，CBOT大豆基金空头持仓量为24.3万手，前周23.08万手；多头持仓量为5.7万手，前周5.8万手；净持仓-18.58万手，前周-17.26万手。
7.22（周一），美豆主力收跌1054.5美分/蒲，磨底后有所反弹。
美豆净售：环比增加
对全球：7.12当周，美豆23/24年度净销售22.8万吨（上周20.8万吨）。
对华：7.11当周，对华净售13.7万吨（上周1.3万吨）。
美豆出口：出口进度慢，周度出口减少
对全球：7.12当周出口20万吨（前周26.7万吨）。累计出口+未执行为4522万吨，出口进度94.69%，出口进度偏慢，上年同期进度94.9%；
对华：7.11当周，对华出口2468吨（前周3823吨）。23/24年度累计对华出口+未执行2389.9万吨（少于上年同期的3111.8万吨）。
巴西、阿根廷
巴西大豆出口：6月环比增加，预计后续出口放缓
6月，巴西出口大豆1394.7万吨（环比增49.7万吨，同比增19.7万吨），中国进口巴西大豆972万吨，1-6月累计进口巴豆3443万吨（去年同期2965万吨）。巴西全国谷物出口商协会ANEC预计巴西7月大豆出口量为1071万吨（高于一周前预估的1030万吨，较去年同期提高24%），若预测兑现，那么1-7月巴豆累计出口达到7697万吨（去年同期7385万吨）。目前正值巴西二季玉米收获高峰期，也是甘蔗的收获季节，出口重点转向二季玉米和糖，预计后续巴豆出口放缓。
巴西大豆排船：对华发船环比减少
截至7.19当周，巴豆对华排船计划量小幅提高，为467.98万吨，发船量环比减少，为155.92万吨（前周214.67万吨）。
阿根廷大豆出口：环比减少
6月，阿根廷出口大豆141.6万吨（上月151.4万吨），1-6月累计出口317.1万吨（去年同期231.5万吨）。
中国
期现：盘面先跌后涨，基差走弱
豆粕：7.23，豆粕现价为2409-160元/吨（华东），上周09-160元/吨，周度持平。
本周连粕先跌后涨，7.22收3162元/吨。
产地贴水：巴西贴水坚挺，美巴价差转负，美豆凸显性价比
7.22，美湾、巴西、阿根廷产地贴水分别为87美分/蒲（周度下跌1美分/蒲）、122美分/蒲（周度涨32美分/蒲）、117美分/蒲（周度持平）。
美巴价差-35美分/蒲（前周-2美分/蒲）。
中国大豆进口：累计进口不及去年同期
据海关数据，6月我国进口大豆1111万吨，环比增长89万吨，上年同期1003.5万吨。1-6月累计进口大豆4848万吨，去年同期5258万吨。
买船：7-8月船期新买较多
在7.9当周，7月船期就已买满，不过7.16这周又将7月的预计采购量上调了158.5万吨至1003.3万吨，新增购买该月船期的巴豆24船。7.16当周还新增购买8月船期大豆12船。
24/25季大豆买的不算多，当周新增购买9月船期、11月船期、2月船期分别2（阿根廷大豆）、4（巴豆）、2（巴豆）船。从同比进度上看，9-12月船期相对买的偏慢，明年2-4船期偏快。
大豆到港量及港口库存：环比到港减少，港口大豆累库
大豆到港量：截至7.19当周，国内大豆到港量208万吨，前周为230.75万吨。预估7月到港1150万吨，8月1050万吨，9月850万吨。
大豆港口库存：截至7.19当周，全国港口大豆库存743.57万吨，环比上周增加22.20万吨，同比去年增加24.80万吨。
压榨开机：油厂开机压榨小幅下降
截至7.19当周，125家油厂大豆实际压榨量为189.59万吨，开机率54%（前周压榨量205.6万吨，开机率为58%）。
预计下周（7.6-7.12）国内油厂开机率大幅上升，油厂大豆压榨量预计204.56万吨，开机率为58%。
消费库存：豆粕继续累库
提货：截至7.15当周，豆粕提货量为151万吨，环比减4万吨。
饲企物理库存天数：物理库存天数7.72天。
库存：截至7.19当周，豆粕库存为126.06万吨，较上周增加4.13万吨，增幅3.39%，同比去年增加56.95万吨，增幅82.4%。
下游养殖
生猪养殖利润
截至7.5当周，外购仔猪养殖利润328.42元/头，自繁自养利润243.02元/头。本周猪价震荡上行，市场情绪坚挺偏强，供应暂无增量预期，肉类消费表现疲软依旧。
禽类养殖利润：禽类养殖利润好转
截止7.19当周，毛鸡周度养殖利润-1.53元/只，上周-2.44元/只，周度好转0.91元/只。父母代种鸡周度养殖利润0.11元/只，上周-0.58元/只，周度好转0.69元/只。蛋鸡周度养殖利润为54.86元/只，周度好转1.44元/只。
本周鸡蛋主产区价格先涨后跌，高温高湿天气影响，鸡蛋储存受限，下游拿货相对谨慎。本周白羽鸡苗价格连续上涨，周内毛鸡价格上行，养殖成本降低，养殖盈利利好。
免责声明
本报告的著作权属于紫金天风期货股份有限公司。未经紫金天风期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为紫金天风期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且紫金天风期货股份有限公司不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关。
