东海证券股份有限公司黄涵虚近期对华阳集团进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：单季度增长提速，智能座舱产品线持续扩展》，本报告对华阳集团给出买入评级，当前股价为28.14元。
华阳集团(002906)
投资要点
事件：公司发布2023年年报，全年实现营收71.37亿元，同比+27%，归母净利润4.65亿元同比+22%；2023Q4实现营收23.40亿元，同比+44%，归母净利润1.67亿元，同比+48%？汽车电子、精密压铸双轮驱动格局延续，2023Q4增长提速。2023Q1-Q4公司单季度营收分别为+10%、+21%、+27%、+44%，归母净利润分别+12%、+11%、+11%、+48%，随着新项目集中投产、配套的多款新车型上量，2023Q4收入端及业绩增速提升显著。分业务来看，2023年公司延续汽车电子、精密压铸双轮驱动格局，汽车电子、精密压铸、精密电子部件、LED照明业务分别实现销售收入48.26亿元、16.60亿元、3.98亿元、1.26亿元同比+29%、+25%、+20%、-2%，汽车电子业务中数字声学、座舱域控、车载无线充电屏显示、HUD等产品，精密压铸业务中汽车智能化相关零部件增长迅速。
规模效应显现，盈利能力稳中有升。2023年公司毛利率为22.36%，同比+0.26pct，汽车电子、精密压铸业务毛利率分别同比+0.77pct、+0.15pct、+0.03pct、-5.58pct；2023Q4毛利率为22.92%，同比+1.04pct。期间费用方面，2023年公司期间费用率同比-0.53pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-0.23pct、-0.57pct、+0.13pct+0.13pct；2023Q4期间费用率同比-1.36pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率同比+0.37pct、-0.46pct、-1.02pct、-0.25pct。
汽车电子业务：丰富产品线强化智能座舱行业领导者地位，客户结构持续优化。2023年公司搭载多类芯片方案的座舱域控、中大尺寸OLED车载显示屏、新平台50W大功率无线充电、支持3D沉浸式环绕音效的数字声学产品等实现量产，推出舱泊一体、行泊一体域控、VPD、一体化贯穿屏、曲面屏等新产品，并预研舱驾一体平台解决方案、电子外后视镜商用车平台等。市场拓展方面，2023年公司突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众等客户与长城、长安、奇瑞、吉利、北汽、长安马自达、理想、极氪、赛力斯、广汽埃安、蔚来比亚迪等车企合作项目增加，HUD、数字声学、屏显示、无线充电等获得海外项目定点。
精密压铸业务：受益智能化趋势，建设长兴生产基地提升长三角地区配套能力。2023年公司激光雷达部件、中控屏支架、域控部件、HUD部件等汽车智能化相关零部件项目大幅增加，并逐步从中小件向3500T压铸机生产的中大件延伸，获得多个三电系统定点项目。公司在浙江长兴投建汽车轻量化精密压铸零部件项目，拟新增年产汽车零部件300万件，计划于2024年投产，将有效完善公司精密压铸业务在长三角地区的产业布局。
投资建议：根据公司新项目拓展及盈利能力改善情况调整2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为6.39亿元、8.02亿元、10.05亿元（原2024-2025年预测为6.95亿元、9.43亿元），对应EPS为1.22元、1.53元、1.92元（原2024-2025年预测为1.33元、1.80元），按2024年3月29日收盘价计算，对应PE为21X、17X、13X，维持“买入”评级。
风险提示：下游客户汽车销量不及预期的风险、新产品拓展不及预期的风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券陶亦然研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.2%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.52亿，根据现价换算的预测PE为20.63。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为41.41。
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