中国核电,最近一直在涨,个有人甚至说,中国核电就是下一个长江电力。
今天,我们来好好聊一聊。
1,垄断的好生意
核电具有极强的壁垒,是一门非常好的生意。技术、资质、资金、位置,全都是壁垒。
首先,很容易发生核泄漏,不是一般人能干的,资质是前提。而且还是重资产,一个核电站动辄就几百亿,这也不是一般人干得起的。建设周期还特别长,一般需要60个月,5年时间以上。
其次,核电站的就是发电的,电力是刚需。而且,投资主要在前期,发电成本其实是比较低的,主要的消耗品核燃料棒,很容易运输,价格也不高。一个6厘米的小球,能量相当于1.5吨煤。只要建好了,就等同于印钞机。
最后,核电站所在的位置,也是稀缺的,不是什么地方都能建设的。选址很严格,需要同时满足水多、人口少、地质稳定等等多个条件。
好的公司,就是这么简单,业务简单、生意简单,一句话就能说清楚。
2,两大动力刺激
中国核电最近两年一直在涨,主要有2个原因:
第一,毛利率扩张
我们可以看到,2012年以后,中国核电的营收一直在增长,但是一直增收不增利。
直到2020年,中国核电的利润开始大幅增长,因为新增核电机组福清 5号和田湾 6 号投运。利润也从从2019年的47亿增长到2023年的106亿。(这就是我们常说的隐藏利润)
第二个利率的下滑
虽然中国经济并没有因为降息而复苏,但中国核电却非常收益,因为所有的项目都是贷款搞的,利息是一项重要的支出,低利率长期利好
同时,低利率还有利于估值的提升。利润增长1倍多,估值再拔一下,自然就上涨了。
当然了,当前大环境对这种具有极强壁垒的印钞机,自然是非常喜欢的,也给予了一定的估值溢价。
3,展望:又一个长江电力
为什么,中国核电配的上20倍估值呢?
1)隐藏的利润
核电站成本大头是折旧,中国核电2016、2017、2018、2019、2020五年的固定资产折旧分别为68.64亿元、79.38元、95.62亿元、114.8亿元、116.6亿元,现行的固定资产的综合折旧率为3.7%-3.9%,平均折旧年限为27年,折旧成本占到公司成本的35%。
但实际上能用50年以上,这和长江电力的水电大坝一样,真实使用年限远高于折旧年限,未来都是利润。利息支出,也是一样,随着利率的下滑,会持续走低。
2)新的建设高潮
2011年福岛核电站出事以后,整个核电行业进入了长达十年的低迷期。全碎范围内都暂停了核电站的建设。
从2011年3月至2015年2月,我国政府仅仅核准2台核电机组,开工7台核电机组,大幅低于此前5年的平均发展速度。
到2015年才重新开启建设周期,真正开始新的周期还是在2019年,如果按照5-10年的周期来算。
未来十年,将是核电站落地的集中地,也是核电站利润持续走高的周期。
3)新能源需要核电
新能源便宜是一个事实,但新能源不稳定也是一个事实,水电也不稳定,所以,想要做大新能源,一定要有稳定的能源作为基础。
只有煤电和核电能满足需求,但是核电污染更小。过去,煤炭占比过高,未来核电将发挥更多的作用。
在长江电力的增长过程中,也有过几次兼并,才会这么牛,如果只是折旧和利息减免,它不值20倍,但正处在扩张阶段的核电,值20倍!
这只股票,和长江电力一样,唯一的问题就是价格,其他的基本都很干净。
但,也需要注意,这只股票是具有周期性的,可能还要好几年,才会体现。
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