许继电气--动态点评: 领航特高压柔直, 拓展网外新能源及储能业务

东北证券-许继电气-000400-动态点评：领航特高压柔直，拓展网外新能源及储能业务 换流阀核心供应商，保持高技术门槛和毛利率。公司自2005年首次中标以来深耕特高压直流输电领域，已成为换流阀等核心设备的主要供应商之一。公司不断研发换流阀电力电子元件，已完成“基于IGCT的新型换流阀研制”项目，领航换流阀核心元件国产化。得益于高技术门槛，公司该板块毛利率最高，自2021年起高居42%-48%区间，随着IGBT等技术进一步国产化，毛利率还有上升空间。2024年5月，公司中标国网项目合计约4.69亿元，在2024年第六批采购（特高压项目）中预计中标换流阀约17,877.96万元，二次设备约663.07万元，测量装置约1,960.55万元，其余在第十六批和第十七批采购（输变电项目）中标，彰显了公司在特高压及输变电领域的出众实力。

电网竞争力强劲，特高压领域持续发力。2023年全国累计发电装机容量约29.2亿千瓦，同比+13.9%；电网工程完成投资5275亿元，同比+5.4%；用电需求与电网投资持续增加。公司2023年营收170.61亿元，同比+13.51%，营收增速超越电网投资增速，保持强竞争力。国网特高压市场保持领先，国网集招电能表份额排名第一，保护监控第四，近期中标国网特高压第一次设备采购约2.05亿元。公司跟踪的特高压项目，国内有陕北-安徽、陕西-河南、蒙西-京津冀、甘肃-浙江，海外有沙特项目。

配电及电表业务营收稳健。公司2023年智能变配电系统和智能电表业务的毛利率分别为22.66%/25.24%，紧随直流输电业务之后；营收45.77/34.83亿，各占26.83%/20.42%，在公司六大业务板块中排名前二。为凝聚产业合力，公司23年12月完成哈尔滨电工仪表研究所收购，进行仪表业务整合。公司近期中标国网输变电一二次设备采购，包括继保及计算机监控产品、开关柜、电抗器、消弧线圈等。

开拓新能源储能新板块，产业布局持续优化。公司开展紧凑型轻量化海上直流控制保护，中标德国海上风电柔直工程；海上风电柔直送出已中标或建成投运的项目有三峡如东、阳江等项目。公司在储能领域打造贯穿储能电站业务全链条的产品体系，工商业储能一体机、储能集控、储能能量管理系统实现首台套应用。公司设立氢能源源技术分公司，2023年已中标大连洁净能源集团海水制氢产业一体化示范项目。

盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.31/16.17/20.83亿元，对应的PE分别为24/18/14倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：转载，如有版权问题请联系作者删除。注意吹票风险。本文涉及的任何行业或标的都有腰斩再腰斩、翻倍再翻倍的风险和机会。本文仅做信息分享，无任何推荐之意，据此交易，风险自负。投资有风险，入市需谨慎。祝大家股票长红！希望我的努力能为您在交易中带来一臂之力！