“疗伤神药”云南白药治不了自己

行情不好的时候，跟我一起来研究历史，铸就投资金身，赚钱也就自然而然了。

我们继续《牛股启示录》系列，有想要我分析的大牛股，可以留言哈！废话不多说，咱们来聊一聊这一期的主角————云南白药。 1，云南白药30年500倍 云南白药是一只众所周知的大牛股，上市近30年的时间，最高涨到了500多倍！

上市之初，云南白药营业收入仅0.58亿元，净利润仅0.13亿元;到2023年，营业收入达到391亿，净利润41亿。

这家公司很简单，它的产品云南白药是国家唯二的绝密配方，主要用于止血化瘀，而且效果还特别好，被称为疗伤圣药。（中药保密配方有三个等级，由高到低分别为国家绝密级配方、国家级保密配方和中药保护品种。） 云南白药原名曲焕章万应百宝丹，上世纪，在台儿庄大捷中派上大用场，受伤的士兵只要还能动就不用打绷带，战损率远低于其他部队，一时间声名鹊起。

中药的好处，我之前已经聊过了，基本不需要研发，赚的钱都是自己的，资产收益率很高，而且没有太大变化，竞争者很难取代。

从需求的角度来说，跌打损伤后活血化瘀，是一种刚性需求，受经济周期的影响相对较小，特别是价格较低，影响就更小了。 一个好的公司，最好具有别人取代不了的东西，也就是护城河。这样的企业，才值得购买，云南白药从产品阶段就具有这样的优势。 一个好的商业模式，基本上就决定了这家公司的好坏，好的生意可以一直做下去，不好的生意怎么弄都没用。所以，我看股票，第一个就看商业模式。 2，大牛股诞生记 牛股诞生一定有一个大的背景，显然云南白药也是一样，那就是伴随着人均收入的提高，需求量爆发式增长。

举一个简单的例子，小时候我打球的时候受伤了，看到别人拿着云南白药擦呀擦，我只能忍着，舍不得买药。后来，上大学以后，我自己也可以买了。

这个例子，就说明随着人的收入增高，几十块钱的云南白药，从消费不起转变为大众消费品，本质上这是一个消费升级的过程。以前想用，用不起，现在用得起了。

由于云南白药的价格相对较低，满足的门槛也比较低，所以很快就得到了满足，需求逐步饱和。

但，云南白药用了一招，通过云南白药的品牌效应，扩展消费品类，塑造了第二增长曲线。有了创可贴、牙膏等等，离谱的是后来开始卖卫生巾。

后来也开始利用自己位置，搞起了云南市场的医药商业，就是卖药的。不仅卖自己的药，也卖别人的药。

我常说的4大增长，规模、品类、毛利、行业集中度，基本上它全占上了，能涨的不好吗？

不过，现在的云南白药，早已经不是原来的云南白药了。 3，医者不能自医 最近几年，云南白药的走势虽然在医疗领域算不错，但疲软态势已经出现了。

虽然2020年，跟着大盘有过一段含光时刻，但很快就回去了，现在相当于2019年。也就是说，基本上过去5年，都没涨。

首先，在品类扩张上，除了牙膏还行之外，其他的都不怎样，毕竟卖药的怎么可能干的过专门生产日化的。就算是牙膏，片仔癀也来竞争了。

其次，在行业上，牙膏或者是气雾剂，整体的市场占有率已经很高了，很难再继续提高了。

最后，云南白药的价格较低，需求早已经被满足了，需求端缺少足够的增量。哪怕是老龄化之下，这种基础性用药的增量也可能有限。

所以，云南白药在规模、品类、毛利、行业集中度上的这四条大腿基本上全废了，现在已经不能当做成长股来看待了，只能当做是成熟的消费股来替代。 云南白药最大的问题，在于它不能涨价，不像片仔癀或者茅台，可以不断涨价。

一方面是因为供给端没有束缚，另一方面是因为需求方面的替代性还很多。止血化瘀的药很多，一涨价别人就跟上来了，所以缺乏提价的能力。

只能说，云南白药现在的防御性相对比较好，等经济复苏了它肯定是行业中走的比较差的那一类。鸡肋者，弃之可惜。 4，启示 ① 盈亏同源，如果你不知道为什么盈利，你也会在不知不觉中亏损。② 供给端没有壁垒的企业，不要投！哪怕它在一个欣欣向荣的赛道，因为你不知道谁会活到最后。③ 要谨慎的使用品牌扩张，真正自己的品牌，品牌的力量会因为好的产品而壮大，也会新鞋差的产品而消耗。④ 这个世界上没有永远的传奇。 ⑤ 不要用业余去挑战专业。

这里我想说一个段永平的例子，步步高很火的时候，每年要支付大量的钱给广告公司，所以手下的人就劝段永平，我们可以自己创建一个广告公司，把这个钱省下来。

段永平拒绝了，认为自己搞一定不行。他说：如果你们的逻辑成立的话，今天世界上最大的广告公司应该是可口可乐广告公司或者宝洁广告公司。但是结果却不是，这里面必然有它的原因。