重庆川仪自动化股份有限公司（股票简称：川仪股份）设立于1999年11月，其前身是1965年从上海、江苏、辽宁等地内迁重庆的四川热工仪表总厂，是上世纪六十年代国家重点布局的三大仪器仪表制造基地之一，2014年8月在上交所主板上市。
川仪股份主要生产和经营工业自动化仪表及控制装置，所处的工业自动控制系统装置制造业跨装备制造和电子信息两大领域。产品主要服务于石油、电力、冶金、化工、建材等国民经济支柱产业，以及核电、市政环保、城市轨道交通等新兴领域。
2024年上半年，川仪股份的营收同比增长了4.1%，创下了半年度的新纪录。从2020年以来，其营收不断创下新高，持续多年高速增长的主要原因是什么呢？
当然，与其客户的需求增长有关，除了经济增长带来的自然增长以外，很多行业内人士认为，与这些年的安全、环保和自动化程度提高等强制性政策要求脱不了干系。这个方面受益最多的是像浙江中控这类企业，不过，川仪股份等受益也是比较大的。只是，这类政策制造出来的需求，具有很强的周期性和波动性，在这类增长的需求平缓之后，最终还是取决于后端客户项目投资的热情。
川仪股份的主要的产品是“工业自动化仪表及装置”，占比近九成；其他还有“复合材料”、“电子器件”和“进出口业务”等。主要的市场在南方地区，占比七成；北方地区占比近三成，出口境外的业务量并不大；想靠出口来保持原有的增速，现在看来不是那么现实。
净利润方面也还在同比增长，2024年上半年同比小增了2%，创下了半年的净利润新纪录。这方面的波动相对要大一些，没有出现营收那种单边向上的趋势，不过按年度看，净利润确实已经持续增长了四年多。
分季度来看，2024年二季度的营收和净利润，都创下了单季新高。仅仅是增长速度有所下降，相对于很多A股公司来说，这样的表现仍然算比较好的。
近两年的毛利率在小幅下滑之中，只是这个幅度非常小，在两个百分点之内，对其30%出头的毛利率来说，这个影响并不是特别大。
最近四年的销售净利率稳中有升，2024年上半年有所回调，但并不严重。净资产收益率在2023年创下新高后，2024年上半年的“年化净资产收益率”也开始了回调。
2022年的主营业务盈利空间创下了新高，2023年维持了这一状态，下滑的毛利率被同样下降的“期间费用占营收比”给抵消掉了。不过，期间费用也是增长的状态，其中占比过半的是销售费用，别看是针对的行业客户，川仪股份和其他同行差不多，销售费用的支出仍然是比较庞大的，只是还没有那些制药企业严重。
分季度来看，毛利率的波动幅度就相对要高一些，不过也就在4个百分点以内波动，比坐过山车的那些行业是要稳定得多的。分季度的主营业务空间相对稳定，波动的幅度甚至还没有毛利率大，可以算是一种动态平衡；2024年一季度的主营业务空间有所下滑，但并不严重；估计二季度的情况比这好不了多少。
在其他收益方面，基本上都是净收益，2023年还创下了新高，除了有一些政府补助之外，主要来自于投资收益。投资收益中主要由“权益法核算的长期股权投资收益”构成，与“交易性金融资产”相关的收益也有，只是相对来说，金额和占比都不高。损失项主要是“资产减值损失”（主要构成是“存货跌价损失”）和“信用减值损失”（主要构成是“应收账款坏账损失”），我们后面要看到，其“应收票据及应收账款”增长较快，就会导致这方面的损失有增长的趋势。
“经营活动的净现金流”持续净流入，最近两年的表现都不如2021年，仪器仪表类企业的固定资产类投资需求并不高，毕竟也不是拼产能的那类行业。
最近两年的现金流量表现与净利润基本持平，低于前几年的主要原因是应收类项目在回收资金两年后，又开始较大额度增加占用，再加上一直增加占用的存货，只有靠应付类项目来“找平”了。
川仪股份的长短期偿债能力都是很好的，杠杆利用程度一般，由于其资产结构并不重，实际上是可以适当加杠杆的。不过，在现在经济形势复杂，前面迷雾较重的情况下，财务战略上保守一些，也是理性的选择。
存货持续增长，大部分是营收增长带来的自然增长，但2024年营收增长变慢，存货的增长步伐并没有停下来，这多少能反映出市场需求的一些状况。
2023年末的应收票据及应收账款增长明显，但2024年一季度增长更快；和前面存货的增长，以及营收增速下滑结合在一起，可以看出市场正在承压。应付类业务款项也在增长，但2024年一季度末已经开始下降了，这就是我们前面所看到的，其一季度的“经营活动的净现金流”出现净流出的主要原因。预收性质的款项也在下降，这多少能反映出客户们的订单情况，也可以让我们预测其2024年的增长，大概率会慢下来了，除非下半年又出现什么利好后端客户投资这类因素。
作为基本不针对消费者的仪器仪表行业，当然会受到经济大环境，特别是投资环境的较大影响。有朋友会说，更换需求也不小，做这一行的朋友告诉我，和新建需求比，维修更换的比例一般只有一成多，是无法支撑这些行业持续繁荣下去的。
不过，川仪股份还是表现不错的，毕竟光伏和动力电池等热门行业，都已经因为前几年大量的产能扩张而出现调整了。相对来说，仪器仪表这类门槛较高，增长有限的行业，哪怕是政策性的需求增长，暂时也不会有太多的行业外资本对其有较大的兴趣，行业内企业后续来消化市场变化的影响就会从容不少。
后续会不会有国产替代这类变化带来的新一波行情呢？可能也不会有了，国产替代的工作一直都在进行，但在工业领域没有消费品端那么明显，因为行业客户都有专业团队，他们的采购比消费者要理性得多，很难通过宣传来改变这类需求，除非是受到别人的出口限制，客户一般还是偏向于更稳妥的解决方案。
以前我很少看仪器仪表这一行的情况，本次半年报就争取多看几家吧。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
