观点小结
截至2024年7月16日，连盘玉米期货连跌10日，从7月3日的最高点2495元/吨，一路下跌至16日的最低点2366元/吨，十天累计跌幅5.17%。究其原因，首先国外产地端，6月底公布的美国农业部播种面积和季度库存报告双双利空。其次，7月USDA月度供需报告再次上调了全球新作玉米产量，进一步加剧全球玉米供应宽松预期。另外，巴西二季玉米作物即将进入上市高峰期，且收获进度同比偏快，巴西玉米即将开始大量出口；最后，阿根廷正准备向中国出口玉米，这将是15年来首次对华运输玉米。其次国内方面，首先，新作天气炒作影响边际减弱；其次，旧作玉米虽然余粮见底，但新麦进入饲用具备良好的利润窗口，玉麦价差持续处于可替代状态；另外，传闻超期稻谷拍卖也将开始，量级预计在1500万吨左右。
展望后市，仍需密切关注国内外产区天气对玉米产量造成的影响；其次，关注后期超期稻谷投放时间节点和价格情况，在目前利多因素不足的情况下，玉米主力合约或维持震荡偏弱走势。
1 国外供应依旧宽松 出口窗口即将开启
6月底，USDA公布了2024年美国玉米种植面积为9147.5万英亩，高于2024年3月种植意向报告中的9003.6万英亩，同时也高于市场预期的9030万英亩。季度库存方面，美国旧作玉米库存总量为49.9亿蒲式耳，同比增加22%。上周，美国农业部7月份供需报告显示，2024/2025年度世界玉米产量较上月预估调增425万吨，至12.25亿吨。其中美国玉米产量较上月预估调增610万吨，欧盟、俄罗斯、加拿大、塞尔维亚玉米产量较上月预估有所调减。产量前二十国家和地区总产量较上月预估调增425万吨，至11.35亿吨。新季玉米供应仍旧宽松，压制盘面价格。
图1：2024年USDA美玉米小麦种植面积（万英亩）
图2：USDA美玉米小麦季度期末库存（亿蒲式耳）
图3：USDA主要国家和地区玉米产量（万吨）
出口方面，主要出口国家即将迎来主要出口窗口期，以巴西为例，下半年为巴西二茬玉米收获和出口的主要时期。截至7月12日当周，2023-2024作物年度巴西一茬玉米平均收获进度为95.0%；二茬玉米平均收获进度为61.1%，同比偏快。据巴西Anec最新预估，巴西玉米出口预计在7月份达到409.96万吨，环比6月98.24万吨，预计增加311.72万吨，增幅317.3%。另外，阿根廷正准备向中国出口玉米，这将是15年来首次。布宜诺斯艾利斯谷物交易所报告显示，截至6月26日，阿根廷玉米收获完成55%，已收获的玉米产量达到2780万吨。该交易所预测2023/24年度阿根廷玉米产量为4650万吨，比上年因干旱而严重减产的3700万吨提高四分之一强。美国农业部在7月份供需报告里预测2023/24年度阿根廷玉米产量为5200万吨，高于上年的3600万吨。
图4：巴西玉米月度出口预估（千吨）
图5：USDA阿根廷玉米供需平衡表（万吨）
2 国内天气炒作趋缓 替代作物优势明显
据中央气象台消息，上周东北地区大部、西北地区大部、华北光温水条件较好，总体利于玉米等作物生长发育。本周总体上看，产区并无极端天气，东北地区多降水，累计降水量有60-120毫米，温度接近常年，水热条件利于水稻、玉米等作物生长。华北地区也迎来了降水，缓解了前期的旱情，对作物生长有利。本周并无突发气象灾害，故盘面天气升水交易减弱。
图6：上周全国气温和降水量情况
替代品方面，上周小麦市场供应依旧表现充足，但需求转弱，供需博弈下小麦价格弱势调整。基层购销谨慎，农户惜售，粮商随收随走。粉企按销定采，收购价格接连回落。短期需求难有改善，小麦价格延续震荡偏弱行情。部分地区新季小麦综合性价比较高，进入饲用市场数量有所增加，对玉米价格走势形成压力。另外，传言陈化稻谷拍卖或将在本周开始，数量约为1500万吨，叠加进口玉米拍卖及稻谷进入饲用市场，这些替代品的需求均对玉米存在阶段性冲击。
图7：玉米小麦均价及价差情况（元/吨）
3 后市展望
近期盘面大幅暴跌，玉米现货也出现回落，我们认为是阶段性供需错配造成的，尤其是经过连续上涨，部分贸易商兑现利润，短期阶段性集中售粮，价格出现阶段性回调。预计后市大幅下跌概率较小，一方面随着本轮华北玉米进一步出清，旧作供应进一步减少；另外，后期仍有天气炒作的预期，玉米核心产区吉林和黑龙江前期也因连续的阴雨天气，积温受到影响，后期产情也有一定程度的隐患，因此天气情况对未来玉米的供应面的影响确实需要考虑。最后，玉米期货已经严重贴水现货，也有可能会出现超跌反弹的可能。
图8：山东深加工晨间到车量（辆）
图9：本周重点关注的天气情况
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