文：权衡财经iqhcj研究员 余华丰
编：许辉
7月5日已注册生效的北京凯普林光电科技股份有限公司（简称：凯普林）拟冲科上市，保荐机构为国泰君安证券。公司本次向社会公众首次公开发行不超过26,338,417股人民币普通股（A股），占发行后总股本的比例不低于25%。公司此次拟投入募集资金8.59亿元，用于高功率激光器智能制造基地项目、半导体激光器研发项目、光纤激光器研发项目和补充流动资金（2.57亿元）。
报告期内，凯普林资产负债率分别为82.65%、44.44%和53.95%，高于同行业平均水平；流动比率分别为0.89、1.56和1.31，速动比率分别为0.50、0.99和0.85，低于同行业平均水平。
凯普林中外合资改内资，实控人持股超9成；2021年仍亏损，毛利率有所走高；研发占比有所起伏，前五大供应商占比波动；主要客户与竞争对手重叠，存货规模较大。
中外合资改内资，实控人持股超9成
2002年7月30日，美国公民SeanXiaoLuWang（王晓路）与王仲明、陈晓华、张玉芳、孟如、史权利签订《中外合资经营企业合同》，合资设立北京凯普林光电科技有限公司，约定合资经营公司投资总额100.00万元，注册资本为100.00万元，其中SeanXiaoLuWang（王晓路）认缴40.00万元，占注册资本的40.00%，王仲明认缴30.00万元，占注册资本的30.00%，陈晓华认缴18.00万元，占注册资本的18.00%，张玉芳、孟如、史权利均认缴4.00万元，占注4.00%，而后期，王晓路已完全退出公司的运营。
公司于2015年12月31日由凯普林有限整体变更设立，凯普林有限于2003年3月5日设立时的公司名称为北京凯普林光电科技有限公司，2015年12月31日整体变更为北京凯普林光电科技股份有限公司。
截至招股说明书签署日，陈晓华直接持有公司5,687.1090万股股份，占公司股份总数的71.97%。陈晓华与冯赤心、宏普科技、创林科技、丰凯科技、水木凯华及水木韶华签署了一致行动协议，约定按照陈晓华的意见行使股东权利，与陈晓华保持一致行动，冯赤心、宏普科技、创林科技、水木凯华、丰凯科技、水木韶华合计持有公司1,492.9766万股股份，占公司股份总数的18.8948%，因此陈晓华合计可以控制公司7,180.0856万股股份，占公司股份总数的90.8696%。同时陈晓华担任公司董事长兼总经理，对公司的重大事项决策能够产生实质性影响，为公司的实际控制人及控股股东。
预计本次发行完成后，陈晓华控制公司的股份占比仍将超过60.00%，可凭借其控制地位通过行使表决权等方式对公司的人事任免、生产和经营决策等进行控制，虽然公司已建立了健全的现代企业制度，同时独立董事及外部董事于董事会中的合计占比超过50%，但如果实际控制人对公司的经营规划、战略决策等方面进行不当控制，将可能损害公司及公司其他股东的利益。
2021年仍亏损，毛利率有所走高
凯普林主营业务为半导体激光器、光纤激光器及超快激光器的研发、生产和销售。公司基于对半导体激光器泵浦源技术及光纤激光器技术的多年积累及深刻理解研制了以光机电一体化理念为基础的“闪电”系列光纤激光器，该产品有力推进了激光焊接对传统焊接方式的技术迭代，一定程度解决了高端制造场景下工业焊接生产效率和一致性难题，以激光为载体，服务国家制造业转型升级，推动国内新质生产力发展。
权衡财经iqhcj注意到，2021年-2023年，公司营业收入分别为4.963亿元、7.217亿元和11.045亿，2022年和2023年营收增幅分别为45.42%和53.04%；各期净利润分别为-7164.14万元、1963.38万元和1.173亿元，公司2021年仍为亏损状态。
报告期内，公司确认的政府补助收入金额分别573.11万元、968.48万元和1,125.24万元，占公司当期净利润比例分别为-8.00%、49.33%和9.59%，剔除政府补助金额后的净利润分别为-7,737.25万元、994.90万元和1.061亿元。
2024年一季度，受到公司产能不足、采取一定价格策略以取得更大市场份额、持续在新产品和技术研发及国家重大战略项目投入加大等因素影响，带来公司收入同比有所增长，但扣除非经常性损益后归属于母公司所有者净利润较上年同期基本保持稳定。
公司激光器产品包括半导体激光器、光纤激光器及超快激光器。其中，半导体激光器是公司核心产品，在该领域主要竞争对手包括美国相干、美国恩耐、Lumentum、长光华芯和炬光科技等；光纤激光器是公司目前的重点培育产品，在该领域公司的主要竞争对手包括IPG、锐科激光和创鑫激光等；超快激光器是公司重要研发布局方向，在该领域主要竞争对手包括英诺激光、锐科激光等。
报告期各期，凯普林主营业务毛利率分别为26.97%、34.61%和39.60%，公司的主营业务毛利率变动主要受宏观经济、行业竞争情况、原材料价格波动、自身产品结构变动等多种因素影响。
产品规模化 效应凸显使得公司于工艺集成优化、上游原材料采购谈判、固定成本摊销等方 面的成本效益提升，主营业务整体毛利率同比增加较快。
研发占比有所起伏，前五大供应商占比波动
截至2022年12月31日，凯普林研发人员共计181人，占员工总数的比例约为13.73%。一年后，公司研发人员共计335人，占员工总数的比例为17.34%。公司首席科学家为CAO, BAILIN（曹柏林），男，1962 年 11 月出生，英国国籍，具有中国 永久居留权，博士研究生学历。
报告期内，凯普林研发费用分别为7,410.01万元、7,476.84万元和1.284亿元，占营业收入的比例分别为14.93%、10.36%和11.63%。
报告期内，公司所采购主要原材料包括光学材料、机械材料、电子材料，其中光学材料主要包括光学芯片、镜片、光纤、光栅等，机械材料主要包括热沉、管壳、管盖、水冷板及机械配件等，电子材料主要包括电源、电路板、电子芯片等。报告期公司前五大供应商占比为30.75%、33.34%和27.18%。
公司与光学材料领域的主要供应商SiliconApplicationCorp.、武汉睿芯特种光纤有限责任公司、长光华芯、度亘核芯光电技术（苏州）有限公司，机械材料领域的主要供应商MARUWACO.,LTD.、深圳市宏钢光电封装技术股份有限公司，以及电子材料领域的主要供应商深圳市联明电源股份有限公司均建立了良好的合作关系，供应渠道稳定，不存在因供应不足或质量问题而影响公司正常生产经营的情形。
2022 年新增的主要供应商武汉睿芯特种光纤有限责任公司主要为公司提供 光纤，2023 年新增的主要供应商珠海光库科技股份有限公司主要为公司提供光 纤光栅，东莞市毅祺五金制品有限公司主要为公司提供“闪电”系列光纤激光 器机械配件。
主要客户与竞争对手重叠，存货规模较大
报告期内，基于半导体激光器泵浦源相关技术逐渐向光纤激光器、超快激光器等下游领域拓展，光纤激光器产品收入的大幅增长使得凯普林整体收入和盈利结构发生较大变化。一方面，光纤激光器行业竞争相对激烈，且报告期内产品价格持续下降，对产品迭代和技术更新的需求较高，如公司未能在产品创新上取得领先优势，则可能在市场竞争中落后，进而对公司盈利能力造成重大不利影响。另一方面，随着公司在光纤激光器领域收入规模快速增长，与原有半导体激光器下游客户之间形成一定竞争关系。
报告期各期末，凯普林应收账款账面价值分别为1.635亿元、2.833亿元和4.455亿元，占流动资产的比例分别为31.74%、41.48%和42.77%。公司应收账款账面余额分别为1.782亿元、3.066亿元和4.823亿元，占营业收入的比例分别为35.91%、42.48%和43.67%。
截至2024年3月31日，2021年末和2022年末应收账款期后回款金额占应收账款余额的比例分别为97.58%和88.83%，回款比例较高。2023年末的应收账款期后回款比例为44.01%。
报告期各期末，公司存货的账面价值分别为2.225亿元、2.476亿元和3.649亿元，占流动资产的比例分别为43.21%、36.25%和35.03%。
报告期内，公司资产减值损失分别为3,174.26万元、1,714.16万元和2,443.91万元，主要为存货跌价损失。2022年，公司“闪电”系列光纤激光器产品单位成本降低较多，带动公司光纤激光器产品毛利率明显提升，存货成本高于预计可变现净值的差额较2021年有所下降，因此计提的存货跌价损失有所降低。2023年，计提的存货跌价损失有所增加，主要是随着公司销售规模扩大存货规模增加，存货跌价准备的计提比例较2022年未发生明显变化。
2022年2月7日，天津港保税区应急管理局对天津光电出具了文号为“（津保）应急罚k-3号”的《行政处罚决定书》，因天津光电建设项目投入生产前安全设施未经竣工验收合格的行为违反了《建设项目安全设施“三同时”监督管理办法》第二十三条第一款的规定，依据《建设项目安全设施“三同时”监督管理办法》第三十条第（四）项的规定，对天津光电作出罚款3万元人民币的行政处罚。
注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文行文均来自信源，也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。
