投资者们跟着艰难爬坑
文 | 周先先
编 | 周星星
今年基金半程冠军的排名没激起太大水花，连“期中考”时点惯有的冲规模动作也小了很多。
眼下“不求排名”、“不冲规模”的行业氛围，可以说是与三年前的公募发行盛况形成鲜明对比。回首2020至2021年的市场高点，不少“百亿级”的爆款主动权益基金（包括：普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型，下简称“百亿基金”）集中诞生，而到今年期中再复盘，上一轮牛市里成立的百亿基金，规模已集体缩水。
其中，昔日百亿基金持有数量最多的“课代表”易方达，规模缩水也最大。
Part 1
百亿基金全军“缩水”
据wind数据，2020年、2021年市场高点，爆款基金集中发行和成立，两年间共成立了44只发行规模超100亿元的主动权益基金，总发行规模6551.09亿元。
彼时市场的热度一度造成了“千亿”现象级产品。以“易方达竞争优势企业A”为例，据当时财联社报道，易方达竞争优势企业A发行首日认购规模高达2398.58亿元，按照150亿元募集上限计算，配售比仅为6.2537%，成为了当时国内公募基金历史上首募规模最大的产品。
而成立之后，“易方达竞争优势企业A”净值几乎没怎么在“1”上方停留就一路下滑。据Wind数据，截至7月8日，该基金近三年亏损幅度已经超过50%，全市场同类排名也处于后十分之一（1751/1973），规模已从发行时的148.49亿元缩水至不足百亿。
实际上，易方达竞争优势企业A只是爆款基金的缩影，经过近几年市场的洗礼，截至7月8日，据Wind数据，百亿基金总规模已缩水至845.71亿元，缩水幅度高达87%。而从单只基金来看，44只牛市高点成立的基金已全部“缩水”，规模均已不足100亿元。
其中，缩水幅度较大的工银高质量成长A、平安低碳经济A、易方达信息行业精选A等7只基金，规模已缩水至10-20亿元之间。
从收益率的角度，百亿基金表现都不太乐观。截至7月8日，44只基金近三年全部负收益，平均下跌39.63%，跑输同期Wind偏股混合型基金指数下跌35.21%。其中，包括易方达竞争优势企业A在内的10只百亿基金跌幅靠前，近三年下跌超过50%。
此外，据小周不完全统计，由于成立时点问题，“在上一轮牛市（2020-2021期间）成立”且“发行规模突破百亿”的基金（近三年下跌39.63%）跌幅明显超过“历史上发行规模突破百亿”的基金（近三年下跌33.34%）。
这意味着，有不少投资者在市场高位时被吸引并套牢。
据Wind数据，易方达是彼时当之无愧的“爆款王”，2020、2021两年间，易方达发行了8只规模超过百亿的主动权益基金，总规模1256.58亿元，而今8只加起来仅剩414.61亿，昔日基数大，而百亿基金总体规模缩水也最大。
此外，汇添富、广发基金也分别发行了7只和6只百亿基金。如今，上述基金公司发行的百亿基金总规模均已缩水了七、八成。
Part 2
艰难爬坑中的百亿基金
无论三、四年前对百亿基金的期望如何，当下，多数基民的期待是“回本”。
根据上涨回本幅度计算公式 ：1/（1-亏损率）-1，当基金亏损10%时，上涨回本幅度是：1/（1-10%）-1=11.11%，即亏损10%，需要上涨12%才能回本。以此类推，
亏损20%，回本需要上涨25%；
亏损30%，回本需要上涨42.85%；
亏损40%，回本需要上涨66.67%；
亏损50%，回本需要上涨100%；
如果考虑补仓因素，降低单位份额成本，则回本根据补仓数量需要上涨的幅度要小一些。但对于44只平均下跌39.63%的百亿基金而言，回本之路依然面临艰难爬坑。
实际上，上一轮牛市高位发行的产品离不开消费、医药和新能源，如今这些百亿基金投资策略有没有做出相应调整？根据季报，或因投资惯性，或是规模效应或能力所限，大部分百亿基金依然延续了以往策略，因而净值并无多大起色。
以上文所述的易方达竞争优势企业A为例，基金经理冯波2021年一季度重仓腾讯控股，此时是腾讯股价的历史最高点，2021年二季度冯波对腾讯翻倍加仓，随后腾讯股价由最高点698元跌至2022年四季度的185元附近。此外，冯波将白酒视为避险板块，自2022年二季度开始加仓食品饮料板块，将权重提升至30%以上并一直维持至今。
值得一提的是，虽然百亿基金整体业绩拉胯，但有小部分产品已经开始逐渐走出深坑。这些基金或是把握节奏、灵活调仓，如富国成长策略等，该基金长期权益类仓位占基金净值的比重在80%以上，虽然近三年收益率为29.59%，但今年以来已经开始盈利12.19%；或是股债双修、分散投资，如“广发稳健优选”、“南方兴润价值”等。不同的策略让这些基金成为了百亿坑中的一股“清流”。
总体复盘而言，昔日的百亿爆款行至今日，表现亮眼的产品并不多，绝大多数仍在艰难爬坑，投资者想要“回本”的心情显然比想“盈利”更急切。
从过往经验看，每到市场低点，上一轮牛市成立的百亿基金市场处境总显“尴尬”。百亿基金的批量出现，总象征着投资者跑步进场，同时也大概率意味着套牢。比如，2007年成立的巨无霸在2010年饱受批判，2013年成立爆款在2016年饱受诟病。
市场总是复杂的，历史却又总是相似的。对于普通投资者来说，择时似乎总是个艰难又违反人性的任务。
