持有药房股的铁子们，最近被锤惨了，惨不忍睹啊！
在上一篇文章《一心堂与健之佳的Q2业绩，惨！益丰怎么办？》中，我给出目前投资益丰药房的两个选择：选择1，如果着眼于短期的业绩、医药贝塔、市场风格等因素，则益丰继续下跌的概率很大；选择2，如果着眼于长期的逆势整合、行业集中度提升的逻辑，现在应该继续持有，且只能持有行业中经营最好的益丰。
本文将简述一下药房股（包括益丰）的业绩节奏与投资节奏。
一、益丰药房在2024年Q2的业绩肯定不会太好，大环境都是一致的。行业供需矛盾的凸显，23年药店数量增长7%，2024年1-5个月整个行业的收入却下降了3.7%，供给过剩的出清才刚刚开始。
二、个人医保账户金额的减少的影响还在持续中。2021年4月，国务院办公厅发布《关于建立健全职工基本医疗保险门诊共济保障机制的指导意见》提出，今后在职职工个人账户只能将个人缴纳的基本医疗保险费计入（原则上控制在本人参保缴费基数的2%），单位不再帮缴纳，将原来“单位缴纳的基本医疗保险费全部计入统筹基金”，“增加的统筹基金主要用于门诊共济保障，提高参保人员门诊待遇”。2023年，职工医保个人账户收入6245亿元，较上年减少了1389亿元，下降了18%，这部分计入了职工统筹基金。2023年，职工医保个账账户支出6097亿元，较上年增加了412亿元，增长了7.2%，2023年的支出还未受到大的影响。但是，收入减少支出增加导致职工医保个人账户当年结余为147亿元，较上年的骤减1800亿元，降幅高达92%。2023年，职工医保个人账户累计结余为1.39万亿元，未来自然会缓慢减少，这会给药房带来缓慢且长期的压力。
三、说完个人账户，再说统筹账户。统筹账户上，比价政策的效果还没有体现。统筹比价可能在2024年Q3开始体现，目前比价政策中院内院外价格差值变化还难以评估，因此未来影响的不确定性较大。
综上所述，供给增加需求减少、个人账户收入减少、统筹账户比价，这些因素作用下，以益丰为代表的药房股Q2的业绩肯定不好，且Q3可能更不好，因为比价影响在这个季度体现。至于2024年Q4与2025年Q1业绩，压力犹存，这期间需要进一步跟踪比价政策的变化与影响。一直到2025年Q1，行业供需、政策变化所致业绩报表的影响才有可能全部体现，直至2025年Q2，我们会看到业绩改善的可能性。
以上是业绩节奏，股价肯定是走在业绩前面的，当前药房股下跌这么多，就是对上述因素的反应。而2025年Q2之前，是投资益丰的一个时间点。具体还要看行业基本面与股票定价的演进。
以上均是基于短期业绩变化进而考虑短期波动，最后是不是按照这个节奏走，谁也不清楚。而对于看终局的人来说，短期波动可以看淡一些。行业长期逻辑还在，一个是规模效应导致的集中度提升，第二个是信息不对称造成的高毛利高利润率的零售模式。当然，比价导致第二个因素有所弱化，而第一个因素还有所加强。
说完行业，我们回到个股逻辑上。目前行业惨淡期间，肯定是最好的整合期间。理想的情景是：益丰的经营更好一些，在行业困境中有更多的利润与现金流，然后逆势整合。整合最大最根本的前提有两个：一是经营管理好，确实能够整合提效；二、资本市场的估值能够享受溢价，这可以降低融资成本。经营管理好是估值溢价的基础，这是益丰当前所处的位置。
