观点小结
截至2024年6月28日当周，CBOT玉米期货周度大跌7%以上，创下合约最低。原因有以下几点：首先，美国农业部的播种面积和季度库存报告高于预期，美国玉米播种面积调高150多万英亩，在某种程度上将会缓冲美国中西部天气不利可能造成的单产损失，使得下一年度玉米供应形势保持宽松。其次，巴西二季玉米作物即将进入上市高峰期，将会加剧美国玉米出口面临的竞争压力。另外，阿根廷正准备向中国出口玉米，这将是15年来首次对华运输玉米，进一步挤占美玉米的出口份额。最后，美玉米对华出口不振，旧作年度对华出口量处于近3年新低，进一步压制其玉米外需。
随着美国玉米将在7月份进入关键单产形成期，而拉尼娜可能在7月到9月份期间形成，后市需要密切关注天气对玉米单产的影响。除非未来一段时间美国玉米种植带出现导致作物单产损失超过当前预期的情况，否则在第三季度巴西二季玉米上市高峰期，玉米价格仍然需要面临下跌压力。
1 美玉米播种面积和季度库存报告双双利空
6月29日，USDA公布了2024年美国玉米种植面积为9147.5万英亩，同比减少3%或317万英亩。与去年相比，预测48个州中有31个州的种植面积将下降或保持不变。玉米收割面积为8340万英亩，同比下降了4%。但这一数值仍旧高于2024年3月种植意向报告中的9003.6万英亩，同时也高于市场预期的9030万英亩。季度库存方面，美国旧作玉米库存总量为49.9亿蒲式耳，同比增加22%。其中农场库存量为30.3亿蒲式耳，同比增长37%；非农场库存量为19.7亿蒲式耳，同比增长4%。市场预期库存为48.7亿蒲式耳左右。从新作种植面积和季度库存的双双利空可以看出现阶段美玉米旧作消费压力依旧存在，内需和出口依旧动力不足，并且在没有极端天气的扰动下预计新作仍有丰产预期，这给美玉米又增添了供给压力。
图1：2024年USDA美玉米小麦种植面积（万英亩）
图2：USDA美玉米小麦季度期末库存（亿蒲式耳）
2 美玉米对华出口下降
巴西等国挤占出口份额
7月1日，美国农业部发布的出口检验周报显示，截至2024年6月27日当周，美国对中国（大陆地区）的玉米出口检验量为5267吨。前一周美国对中国大陆的玉米出口检验量为67822吨。当周美国对华玉米出口检验量占到该周出口检验总量的0.64%，远低于上周的6.07%。累计对中国销售量281.4万吨，总体处于历年出口低位。
图3：美玉米当周出口检验量（吨）
图4：美玉米对华出口销售累计值（吨）
截止6月底，海关总署发布数据显示，中国5月玉米进口量为105万吨，同比减少36.8%，创下近四年来同期最低水平；1-5月玉米进口量共计1013万吨，同比减少0.5%。其中，1-5月从巴西进口玉米576.4万吨，占比57%；乌克兰进口296万吨，占比29.3%；美国进口116.4万吨，占比11.5%。美国玉米上半年进口比重较小，巴西占比较大。
图5：我国玉米月度进口情况（万吨）
图6：我国玉米月度进口分国别（吨）
在巴西应用经济高级研究中心（Cepea）监控的大多数地区，玉米价格正在下跌。原因之一是今年第二季玉米收获较早，增加了很多地区的供应，例如帕拉纳州和马托格罗索州。Cepea同样宣布，一些生产商在谈判新批次中更加灵活，但采购数量有限，因买家优先接收已经提前购买的玉米。据USDA最新预估，巴西2023/2024年度玉米产量预期维持1.22亿吨不变,市场预期为1.2095亿吨。出口预期也维持在5000万吨不变。这也预示了巴西依旧凭借成本优势保持较高的出口预期，产量也维持在较高水平，整体供应条件依旧比较宽松。新作方面仍旧预期增产500万吨，表明目前中部地区的干旱和南方地区的洪涝灾害并没有对新作产量造成很大影响，新作预计仍旧丰产。出口预计减少100万吨，但依旧处于近几年高位。截止7月1日，据巴西Anec最新预估，巴西玉米出口预计在6月份达到106.01万吨，去年同月为123.09万吨，同比减少17.07万吨。预计下半年巴西玉米将开启主要出口窗口期，届时将会有大量玉米出口，进一步挤占美玉米市场份额。
另外，阿根廷正准备向中国出口玉米，这将是15年来首次对华运输玉米。截至6月26日，阿根廷玉米收割工作已完成了55%。
图7：USDA巴西玉米平衡表（6月）
图8：巴西二茬玉米生长和收获进度
图9：巴西玉米月度出口（吨）
3 后市展望
7月2日，CBOT玉米期货收盘略微上涨，延续周一的涨势，其中基准期约收高0.2%，因为空头回补和美国玉米作物状况下降。截止7月1日，美国玉米优良率为67%，低于市场预期的68%，前一周为69%，上年同期为51%。吐丝率为11%，上一周为4%，上年同期为7%，五年均值为6%。
图10：美玉米优良率
有分析师表示，交易商仍在纠结于美国农业部上周发布的种植面积报告，因为该机构近年来一直在6月份报告中夸大玉米种植面积。美国国家海洋和大气管理局（NOAA）称，在7月13-26日期间，热浪将从西北太平洋地区一直持续到得克萨斯州，整个种植区的气温将超过平均水平。玉米带和大平原地区温度高于平均水平的几率60%-70%，明尼苏达州及其周边地区气温高于平均水平的几率为55%-60%。鉴于玉米作物于7月份进入关键生长期，高温天气可能有助于支持玉米市场建立风险升水。后期要密切关注主产区天气变化，关注异常气温降水对玉米优良率的影响。
图11：美国玉米主产州平均气温
图12：美玉米主产区天气展望
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