虽然上半年都结束了，但还有朋友让看一看财报，半年报可能还要等等，就将就一季报来看看吧。宁波金田铜业（集团）股份有限公司（股票简称：金田股份）创建于1986年，2020年4月在上交所主板上市。
金田股份专注于铜加工30多年，是全球领先的铜及铜合金材料供应商，致力于为5G通讯、新能源汽车、轨道交通、电力物联网、智慧城市等战略性新兴产业发展提供铜材综合解决方案。金田股份在宁波、江苏、广东、重庆、包头和越南等建设有七大生产基地，形成了产业链完整、规模优势显著、产品种类齐全的竞争优势；并在香港、美国、德国、日本等地设立子公司，建立了全球供应链体系和销售网络，为国内外客户提供铜产品一站式的采购服务。
金田股份2023年的营收同比增长了9.2%，达到了1105亿元。虽然比前两年累计翻倍不止的增长速度有所下降，但考虑到这已经是千亿规模了，增长额已经是近百亿元，说明其2023年还是发展得不错的。
主要的业务是铜线铜排和铜合金等产品，2023年的增长速度都不错，但其“稀土永磁产品”却出现了16.2%的下跌，这多少让人有点意外。因为现在的纯电车行业也好，半导体行业也罢，特别是在一些大V的嘴中，好像“稀土永磁产品”是不愁卖，还可以随时拿出来拿捏别人的东西。
八成以上的产品都在境内市场销售，由于近两年境外市场的增速都更快，占比也提升了两个多百分点。
2023年的净利润同比增长了25.4%，但仍然处于2022年下跌后的反弹周期中，也就是还不如2021年创下的7.4亿元的阶段性峰值水平。
分季度来看，营收一直都处于同比螺旋增长之中，2024年一季度的增长速度有所下降。净利润的波动比较大，从2022年二季度至2023年二季度，持续五个季度的净利润同比下跌，导致2022年的盈利能力大幅下降；2023年下半年的两个季度，净利润恢复得不错，但2024年一季度的增速又开始下降，净利润额并不如2021年一季度，也就是说想要盈利能力达到2021年的水平，可能还需要市场发生较大的回暖才行。
毛利率的持续下跌是最近两年盈利能力下降的重要原因，由于营收增长带来的规模效应，2021年还能起到关键性的影响作用，最近两年营收增长变慢，其抵消作用的影响就有限了。2023年毛利率的小幅反弹，对盈利能力的提升作用还是明显的。
销售净利率下降明显，毕竟毛利率就相当低了，能有这样的效果当然是不错的。其超强的“葵花宝典”加“降龙十八掌”的绝招还是相当厉害的，哪怕最近两年净资产收益率下降明显，但仍然大大高于毛利率，绝招持续有效。
两大产品系列的毛利率都在反弹之中，其中占比最大的铜线铜排产品的毛利率还是偏低；“稀土永磁产品”不仅销售收入在跌，毛利率也是接近腰斩式地下跌，主要的利润源来自于除铜线铜排产品外的“铜及铜合金”产品。
境外市场的毛利率虽然在下跌，还是要比境内市场高很多，虽然还起不到决定性的作用，但显然也不能说就是不重要的存在。
2022年的主营业务盈利空间跌得只剩下0.3个百分点，2023年反弹后也才0.5个百分点；在这之前的三年，该空间都超过1个百分点。期间费用占营收比持续下降后，2023年由于营收增长变慢，占比也开始小幅增长了，似乎压缩期间费用的空间已经不大了，毕竟千亿规模的企业集团，必要的支出，特别是财务费用，也是省不了的。
其他收益方面还不错，最近两年都是净利率，2023年1.1亿元的净收益同比下降较大。政府补助2亿元，公允价值变动收益和投资收益差不多能抵平，主要都是和套期保值相关的收益或损失，对于经营有色金属这类行业来说，是正常现象。存货和固定资产都有减值损失，合计达到了6000多万元，另外还有2000万元左右的坏账损失。
毛利率在2022年三季度触底后，持续增长了六个季度，2024年一季度2.8%的水平如果能够稳住，甚至还可以再增长一些的话，后续的经营形势就会好很多。具体体现就在其主营业务盈利空间可能会更接近1个百分点，甚至可能更高。
最近三年多，除2022年之外，金田股份“经营活动的净现金流”都是大额净流出的状态，为此除了上市融资外，还需要大量的信贷等融资来补充。因为，不仅是经营上需要资金，固定资产投资的规模还很大，也需要大量的资金来补充。
之所以现金流量表现不好，原因就是应收项目大量占用现金，2021年时存货也在大量占用，2023年存货的占用减少后，应付项目又成贡献现金流变成了抽走现金流。
这似乎并没有影响到金田股份的偿债能力，其资产负债率偏高，这其实是我们前面看到其净资产收益率较高，“葵花宝典”绝招效果明显的原因之一；这虽然导致长期偿债能力在持续下降，但仍然还比较安全。短期偿债能力还不错，而且还在持续提升之中。
固定资产等经营性长期资产持续增长，2023年末增长变慢，2024年一季度末已经基本达到阶段性的平衡状态了。其在建工程的规模2023年末还有4.6亿元，2024年一季度末已经降至2.2亿元，似乎也要适当收缩一下固定资产投资规模，先稳一稳再说了。
2023年末还有余额的在建工程有六项，最大的项目是2.65亿元的“年产4000吨高端制造高性能稀土永磁材料及器件项目”和余额近亿元的“100kt/a电解技术升级改造”项目。前者在年末就处于“安装调试阶段”，估计一季度就已经大量转入固定资产了。
有息负债的增长还是太快了，虽然主要的是通过中长期的、相对安全的长期借款和应付债券来解决的这些资金需求，但这样累积的风险还是在增长的，特别是在行业形势变化，导致盈利能力下降的时候，就有可能会导致财务成本上升和偿债压力两方面的风险。
应收票据及应收账款持续增长，甚至预付款也在大幅增长，从2023年末以来，应付款方面都在下降；在这双重挤压下，对现金流造成了严重的冲击，为此不得不大量举债来解决这些资金缺口。靠大量增加欠款来做大营收还是不可取的，不仅会带来资金成本的上升，还会导致坏账风险的上升，必须要先稳一稳发展的节奏，不然很快就会玩不下去的。
其前五大客户的销售额占比为9.2%，而前五大应收款客户的占比为17%，欠款的集中程度并不低；前五大客户和供应商中都没有关联方，也就是说通过这种方式来变相占用上市公司资金的情况也不存在。
但为何看起来确实不太正常呢？因为金田股份的营收规模太大了，和1100亿的营收规模比起来，这些欠款似乎并不高。以前欠款不高的原因可能是卖方市场，而现在的市场环境，与前几年已经有所不同了。
金田股份的存货规模增长得没有应收款那么明显，但仍然是有缓慢增长的趋势，结合着其扩大的生产经营规模和营收表现，这方面控制得还算不错。
我们当然要把其“降龙十八掌”的情况也说清楚，其总资产的周转效率极高，2023年周转了5.28次，周转一次只需要68天，这样的周转效率就是“降龙十八掌”。再结合着高杠杆的“葵花宝典”，就能在毛利率极低的情况下，靠双绝招发挥出不错的净资产收益率。
金田股份如同那些经营钢贸的企业一样，营收规模很大，周转速度很快，主要靠量大来赚钱。但也有和那些钢贸企业这几年差不多都可能遇到的风险，那就是一年有两三笔大额的坏账，全年就可能白干了。
当然，能在现在的经济环境下，仍然保持着不错的增长和发展趋势，金田股份总体上还是算比较厉害的那类上市公司了。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
