作者邱世梁浙商证券研究所联席所长、大制造中观策略首席
王华君浙商证券机械国防首席
陈晨浙商证券研究所研究员
低空经济是以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的各类低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。低空经济以通用航空产业为主体，以无人机产业为主导，广泛体现于第一、第二、第三产业之中。
万亿市场徐徐打开
政策落地推动低空经济产业建设。2021年2月，低空经济被写入《国家综合立体交通网规划纲要》，这是其首次被写入国家级规划。2023年12月，中央经济工作会议提出“打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业”，明确了发展低空经济的重要战略地位。2024年政府工作报告将低空经济列为新增长引擎，两会后各省市地区关于低空经济的政策和实施方案纷纷落地，行业东风已然到来。2024年3月27日，工信部等四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案(2024-2030年)》，目标到2027年以无人化、电动化、智能化为技术特征的新型通用航空装备在城市空运、物流配送、应急救援等领域实现商业应用；到2030年，以高端化、智能化、绿色化为特征的通用航空产业发展新模式基本建立，形成万亿级市场规模。
规章完善保障低空经济规范化发展。2024年1月1日起，《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》正式施行，标志着作为低空经济主导产业的无人机产业迈入“有法可依”的规范化发展新阶段。
万亿级市场正处蓬勃发展阶段。低空经济不仅驱动通航固定翼飞机、直升机、无人机、eVTOL等低空经济相关产业的蓬勃发展，也为配套基础设施和运营服务提供了巨大发展机遇。根据工信部下属赛迪研究院的最新数据显示，2023年中国低空经济规模已经达到5059.5亿元，同比增速33.8%。预计2026年，中国低空经济市场规模将进一步扩大，将突破万亿元大关，2023-2026年复合年增长率将达到30%。
“低空经济+”跨界融合
低空经济产业链环节与航空器制造产业具有高度相似性。受益于我国先进的航空工业基础以及新能源的快速发展，低空行业应用需求有望拉动全产业链的发展。
低空经济产业链上游包括设计研发、原材料和零部件。设计研发是核心能力自主可控的重要环节，通常由企业、院所、高校等自研。原材料可分为铝合金、钛合金等金属材料以及碳纤维、玻璃纤维等复合材料，其中复合材料在航空器轻量化的设计需求牵引下逐步成为材料领域新宠。零部件包括座舱壳体、起落架等机体结构件，以及陀螺仪、电机电驱电池等元器件。
低空经济产业链的中游和下游环节至关重要，涵盖了从生产到应用的全过程。中游为分系统与总装集成，低空飞行器分系统一般包括动力系统、航电系统、任务载荷、地面系统等；总装集成包括总装调试和试验试飞工作，涵盖通航固定翼飞机、民用直升机、无人机、eVTOL等航空器。下游包括运营、维修、保障和行业应用，下游与通用航空领域高度相关，场景正被不断拓展，行业应用场景包括应急救援、物流运输、农林植保、电力巡检等。在低空飞行器未来规模化交付后，下游将是低空经济产业链活跃度很高的环节。
“低空经济+”激发产业跨界融合活力。低空经济应用领域广泛，可与第一、第二、第三产业多领域结合形成“低空经济+”模式，主要可以分为六大应用场景：
一是农林作业、电力巡检等传统作业场景；二是航空运动、飞行培训等航空消费场景；三是医疗救援、消防救援等应急救援场景；四是作物监测、农田测绘等新兴作业场景；五是短途运输、跨境飞行等通航运输场景；六是城市配送、楼宇配送等物流服务场景。此外，低空经济参与机种丰富，固定翼飞机、直升机、固定翼无人机、旋翼无人机、eVTOL飞行器在低空领域均有参与，并根据各自的特点投入不同的应用场景中。
应急救援是低空经济重要应用场景。航空救援装备是应急救援力量建设的重点领域，直升机为重点布局方向。
2022年6月印发的《“十四五”应急救援力量建设规划》指出，加快构建大型固定翼灭火飞机、灭火直升机与无人机高低搭配、布局合理、功能互补的应急救援航空器体系；推动航空应急救援力量常态化部署，完善重型直升机、中小型直升机布局；加强直升机起降场地和临时起降点建设。国内通用航空作业中应急救援作业量持续增加，到2020年全行业通用航空应急救援作业量达到近3万小时；应急管理部会同财政部落实中央航空消防租机补助资金，由2019年的3亿元提升到2023年的9.35亿元。上海通用航空行业协会的数据显示，预计到2025年，我国航空应急救援领域整机市场有望达到300亿元产业规模。
eVTOL将成为未来空中城市交通重要载体。2014年，美国直升机协会和美国航天航空协会首次提出eVTOL(ElectricVerticalTake-offandLanding，电动垂直起降)的概念；2016年，Uber推出了“UberElevate”空中出租车计划，吸引了包括航空航天企业、汽车行业、运输行业、政府、军方以及学术界的广泛关注，引发欧美eVTOL研发浪潮。如今，eVTOL已发展成为低空经济的重要载体。城市空中交通包含空中出租车、机场巴士、城际航班三大应用场景，是eVTOL飞行器未来重要应用方向。
航空制造商、汽车整车厂纷纷布局eVTOL。与燃油直升机、通航固定翼飞机等传统飞行器相比，eVTOL经济性更强；与电动汽车相比，二者经济性相当，但eVTOL更具时间优势。
国内eVTOL企业上市公司包括亿航智能(美股)、中直股份、航天电子、万丰奥威等，非上市公司有峰飞航空、沃兰特、时的科技、御风未来、沃飞长空、亿维特等。
哪些低空经济上市公司受益？
低空经济是一种综合性经济形态，能够驱动多个相关领域融合发展。受低空经济发展驱动的领域主要包括通用航空整机、城市空中交通、工业无人机、复合材料、基础设施等。
通用航空整机领域，民用直升机规模快速增长，活塞通用飞机潜力巨大。根据航空工业预测，到2027年，中国民用直升机机队规模将达到1449架；到2032年，机队规模将超过2000架，其中民用涡轴直升机机队规模将超过1200架。在低空空域开放的预期下，2023-2027年中国民用直升机总需求量将超过500架，2027-2032年总需求量将超过1000架。活塞通用飞机预计2021-2025年需求为975架，至2040年总需求量将超过2.5万架。
国内民用直升机、活塞通用飞机受益企业上市公司包括中航科工、中直股份、洪都航空、万丰奥威、山河智能、应流股份、宗申动力等。
全球城市空中交通将缔造万亿级市场。据摩根士丹利预测，至2040年全球城市空中交通行业总产值能够达到1万亿美元，至2050年总产值将达到9万亿美元。其中，中国城市空中交通总产值至2040年将达到2680亿美元，复合增速为32%；至2050将达到2.1万亿美元，复合增速为21%。
工业无人机已形成千亿级市场，应用场景不断打开。根据Frost&Sullivan预测，预计2024年我国工业无人机市场规模将超1500亿元，其中快递物流无人机市场规模约为256亿元，2020-2024复合年均增长率超过200%，是增速最快的应用领域。随着垂直起降固定翼无人机的发展，该构型无人机优势不断体现，有望逐渐代替部分固定翼无人机的需求。2019年垂直起降固定翼无人机市场份额约10%，预计到2024年将提升至31%。
国内工业无人机上市公司包括中无人机、航天彩虹、航天电子、纵横股份等。
航空器轻量化设计拉动复合材料需求。复合材料在eVTOL飞行器结构占比远高于飞机和汽车。波音787的结构中有约50%是由复合材料制成，轻型汽车中复合材料通常占重量的8-12%，而eVTOL飞行器中复合材料比例高达70%。eVTOL采用的复合材料中90%以上使用碳纤维增强，大约10%采用玻璃纤维增强。可推算得到，碳纤维复合材料用量在eVTOL占比约60%-65%。据StratviewResearch预测，eVTOL行业对复合材料的需求将在未来将大幅增长，预计将从2024年的约110万磅(约499吨)激增至2030年的2590万磅(约11748吨)，增长幅度约20倍。
国内复合材料、航空轻量化相关上市公司包括光威复材、中复神鹰、中简科技、中航高科、广联航空、爱乐达、利君股份、铂力特、双一科技等。
低空智联网是空中新型基础设施建设的重要方向。低空智联网是在低空空域内运营的实体网络，包括由地面移动用户和基础设施组成的地面网络、空中平台组成的近地空间以及低轨卫星网络，对促进低空经济发展具有重要的意义。根据中国民航局《“十四五”民用航空发展规划》，空管系统新增主要设备国产化率要从2020年60%提升至2025年80%。自2018年起，我国空管系统固定资产投资额快速增长。
2022年我国民航技改投资总额为1231亿元。低空经济发展，基础设施领域有望先行，关注低空智联网领域建设。
国内低空智联网建设相关上市公司包括莱斯信息、四创电子、国睿科技、四川九洲、川大智胜、深城交、中国通号等。(中新经纬APP)
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