东方既白, 周期已至

尊敬的各位持有人，

你们好！

离我们年初公开发声已经过去了近半年，我们在上一封信中详细阐述了为什么在当前时点重点关注周期资产未来3-5年的投资机会。因为我们观察到，美国长债利率正在持续向上突破过去40年的长期下行通道，验证了全球地缘冲突和全球化过程放缓带来的海外通胀和利率中枢的逐步上行，逐步推升全球大宗资源品的价格中枢。

而再过5-10年，国内出口结构会从当前的下游为主，逐步向中上游周期行业转换，会带来周期类风格投资的文艺复兴和周期类公司新的长周期成长故事，海外市场将是国内优质周期类龙头公司真正的星辰大海。

我们也非常欣喜地看到，在这半年时间里，国内越来越多的投资管理人和长期客户，开始重视对全球周期资源品长期价格中枢上行和国内出海产业部门的长期重构与演化进程，开始认可我们对周期品的长期投资逻辑。 在应对这样一个未来持续3-5年的全球宏观环境冲击的大背景下，我们想做的周期风格产品是怎么样的？如何更好地帮助我们的长期客户应对这一过程？是我们当前思考的核心。 目前对于全球的投资人而言，其实，都在面对一个完全不同于过去四十年的投资环境，大家面临的长期增长、技术进步和长期利率环境的各类不确定性都是一样的。而无论对于进行全球被动配置的大型海外投资机构，还是集中投资于人民币资产的境内本币投资团队，或是每个老百姓自己的资金配置，核心可能都是抓住两点，第一，聚焦全球定价资产；第二，高度重视实物资产，尤其是具备优质长期现金流资产。因为，全球的投资人在过去20年都是严重低配周期风格资产；未来全球货币体系可能出现逐步的重构，海外通胀和利率的中枢正在逐步上行；全球经济增长环境正在面临波澜壮阔的动荡时代。 基金一季报显示，我们的宏利周期混合基金（162202）持仓为周期红利风格组合，恰恰满足了以上两个重要的核心关键点：聚焦全球定价资产和高度重视实物资产，尤其具备优质长期现金流属性。（备注：不代表当前及未来持仓情况，基金经理可根据法律法规、基金合同和市场行情调整持仓。）

为了更好地帮助长期客户，我们希望宏利周期混合是一个周期风格定位清晰、中等波动性、回撤控制较为优异的基金产品。我们的产品能够帮助长期机构客户和个人投资者，在3-5年的长期维度上逐步增加在周期风格上的资产暴露，同时控制好回撤和波动管理。对于周期风格资产的投资，对于大型投资者而言，向来“配到多少量、能不能拿得住”是核心，而非纠结于配置了什么细分品种。 我们认为短期1-3个月的周期风格资产的波动，可能是因为短期需求端的阶段性波动、抑或是海外货币政策预期的扰动，并不会扭转我们所关注的外生冲击变量的影响，更不会改变我们对长期宏观趋势的判断。相反，我们会建议长期机构投资人，利用今年年内大盘成长或者白马成长反弹的阶段，进行底层配置结构的调整和优化，多元化底层资产结构，逐步增配周期红利风格资产。一方面，有效解决投资端的基础收益率问题，另一方面，提高大型资产配置组合的长期抗风险能力。 宏利基金策略投资部副总经理、宏利周期混合基金经理 庄腾飞

2024年6月

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