民生证券股份有限公司马天诣近期对中贝通信进行研究并发布了研究报告《事件点评：拟10亿元投建三江源智算中心，算力建设再加速》，本报告对中贝通信给出买入评级，当前股价为34.3元。
中贝通信(603220)
事件：3月29日，公司公告与西宁（国家级）经济技术开发区管委会签署合作协议，拟投资10亿元建设“青海三江源国家绿色智算算力调度平台项目”。
公司拟10亿元投建三江源智算算力调度平台，算力建设再加速。本期项目投资建设“万卡级别”大规模算力调度平台，建成后算力规模将达到5000PFLOPS@FP16，搭建成国内先进的算力调度平台，可以充分发挥算力的VPC复用及调度。回顾2月7日，公司公告拟投资智算中心建设项目，投资金额不超过30亿元，建设地点拟在青海、山西等多地，项目建设周期2年。此次与西宁经济技术开发区签署的合作协议是公司智算中心建设项目的重要组成部分，有利于公司充分享受当地固定资产投资、科技研发、人才培养引进、招商引资等方面优惠政策，提升公司核心竞争力。
“适度超前建设算力”，多地加快算力产业建设。3月8日工信部部长提出，适度超前建设5G、算力等信息设施。近日南京/北京/青海/上海等地相继出台算力产业发展行动方案或促进绿色算力产业发展等相关具体措施，提升算力供给及推动产业落地：《南京市推进算力产业发展行动方案》提出，到25年南京市算力产业规模突破3500亿元，力争到25年，打造3家规模超100亿元的领军企业，培育5家规模超50亿元、20家规模超10亿元的龙头企业；北京数据基础制度先行区于今年3月26日揭牌，3500P新增算力部署就位，将为大模型企业提供算力、数据一体化服务，强化人工智能关键要素供给；青海省数据局计划到25年，青海省数据中心标准机架规模超过10万架，算力规模稳步扩张，总规模超过2.06EFLOPS；上海提出到25年本市智能算力规模超过30EFlops，占比达到总算力的50%以上，新建智算中心国产算力芯片使用占比超过50%。
公司响应积极国家号召，全国算力中心多点开花且推动国产算力部署。公司将智算算力服务作为新基建业务发展重点，据23年11月投资者关系活动记录表，规划中的智算中心共4个，包括中贝武当智算集群、青海数据中心、内蒙移动机房或乌兰察布机房、合肥智算中心。武当智算集群已于23年10月20日上线提供算力服务；公司已与内蒙古移动达成合作意向，改造现有移动数据机房，为京津冀环渤海区域客户提供算力服务；据公司公众号，合肥智算中心规划分三期建设，总投资50亿元，规划占地共计500亩，带宽资源5000G，全年PUE值1.17，23年12月4日中贝三江源算力集群第一批算力服务正式上线运行，公司已开展三江源国家大数据基地二期。公司国产算力部署持续推进落实。2023年10月公司宣布和华为开展算力合作，加入华为根技术生态联盟，为华为鳃鹏/异腾生态算力领域一体机合作伙伴，与超聚变正式建立战略合作关系。
投资建议：“适度超前建设算力信息设施”背景下，智算中心建设未来将加速，同时算力国产化持续推动，公司作为龙头之一有望受益，预计公司23-25年归母净利润分别为1.91/2.56/3.13亿元，对应PE倍数为60/45/37x。维持“推荐”评级。
风险提示：市场竞争加剧；AI服务器供应端不确定性；项目进展不及预期等。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。
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