比亚迪(002594) 5月销量保持高增 有望加快抢占燃油车市场

比亚迪5月销售汽车33.2万辆，MOM+6%，YOY+38%。销量明显高于行业整体水平，其中插电混乘用车月销18.4万辆，MOM+3.7%，YOY+54%，“电比油低”的价格策略效果显著。5月28日公司发布了第五代DM插混技术，能耗指标显著优于燃油车，有望加速抢占燃油车市场份额。

公司在20万以下市场具备强大的市场竞争力，通过新一代电混技术和积极的定价策略，我们认为公司今年能够更多地抢占燃油车市场份额。并且随着高阶智驾功能逐步补齐，加上仰望品牌提升了公司形象，公司高端品牌销量有望提升。此外，公司全球化进程加速，正在加快渠道建设和海外基地建设，2024年出口有望继续翻倍增长。

公司整体销量同比大幅增长，插混电车销量再创新高：公司5月销售汽车33.2万辆，MOM+6%，YOY+38%。销量明显高于行业整体水平。5月插电混乘用车月销18.4万辆，MOM+3.7%，YOY+54%，“电比油低”的价格策略效果显著，抢占了同价格带燃油车的市场份额;纯电乘用车月销14.6万辆，MOM+8.9%，YOY+22.4%。高端品牌5月表现相对平稳，腾势汽车月销12223辆，YOY+11.1%,MOM+9.9%，腾势D9保持月销过万;方程豹月销2430辆，MOM+15%;仰望608辆，MOM-36%。5月公司出口3.75万辆，MOM-8.6%，YOY+268%。1-5月公司累计销售汽车127.1万辆，YOY+26.8%;累计出口汽车17.6万辆，YOY+177%。

第五代插混技术发布，首搭在秦LDM-i和海豹06DM-i上：5月28日公司发布了第五代DM插混技术，能够实现百公里馈电油耗2.9L，综合续航2100公里，较上一代DM技术(2021年发布)油耗下降0.9L，续航增加900公里，实现了混动技术的迭代升级，将油耗带入“2L”时代。该插混系统采用的插混专用高效发动机能够实现46.06%的热效率(上一代43%);EHS电驱系统的工况效率从87.6%提升至92%，功率密度从65kW/L提升至75kW/L;插混专用刀片电池的能量密度提升15.9%。

秦LDM-i和海豹06DM-i于同日发布，首搭第五代DM技术，这两款车均为中级车，售价区间在9.98-13.98万元，填补了秦PLUS和驱逐舰05价格下调之后该价格带的插混产品空缺。与目前该价格带的产品相比，秦LDM-i和海豹06DM-i从空间、配置和使用成本上均有明显的竞争优势，我们预计未来合并销量有望达到单月5万台。

我们预计公司2024年/2025年/2026年净利润分别为336.6亿元/406亿元/472亿元，YOY分别为+12%/+20.7%/+16.3%;EPS分别为11.6元/13.95元/16.23元，公司基本面稳健，估值合理，给予“买进”建议。