《投资最重要的事》作者：霍华德·马克斯
关于霍华德·马克斯和《投资最重要的事》
对于国内的一些读者来说，“霍华德·马克斯”这个名字或许有些陌生，但对于有一些投资经验，特别是了解美国投资市场的人，霍华德可谓是鼎鼎大名。
他创办的“橡树资本”是全球最大的资产管理公司之一，管理着价值上千亿美元的资产。
从上个世纪90年代开始，霍华德就坚持为自己的全球投资客户撰写投资备忘录，连“股神”巴菲特都是他忠实的读者。巴菲特说：“我每天第一时间打开并阅读的邮件，就是霍华德·马克斯的备忘录，我总能从中学到东西。”而《投资最重要的事》这本书，就是霍华德对多年以来投资备忘录的总结。
在这份备忘录中，他详细介绍了自己的投资战法和理念，比如第二层思维、逆向投资等等。通过这些方法，霍华德练就了一种独特的投资眼光，善于在逆势和危机中寻找机会，并取得了不凡的成就。
那么，在接下来的一周中，我们就从不同的角度，来充分学习霍华德的这本“投资秘籍”。
今天，我们要讲的主题是：为什么在“有限市场”需要“第二层思维”？
什么是“有限市场”
那什么是有限市场呢？从投资的角度来看，我们可以把市场分为两类，一类是生意市场。
简单来说就是企业的经营者，开展具体业务经营的市场。比如某个大学生，在学校的时候开发了一款办公软件，并为此开办公司，售卖软件的使用权，这就可以说，他进入了一个生意市场。
在生意市场中，人们更关心生意的具体问题，比如全国有多少人需要办公软件，现在市面上的办公软件存在着什么缺陷，这部分市场需求能否被满足等等。
那么，与生意市场相对的另一类市场则是金融市场，也就是以证券等金融产品及其衍生品交易形成的市场。
比如，刚才例子中创业的大学生，发明的软件有了一定的影响力，公司到了一定规模，需要以公开发行股票的方式上市募资，这就可以说他进入了金融市场。
而在金融市场的投资者，更关心的是金融产品的流通和买卖，这里的产品流动性和变化远比生意市场更剧烈。就像我们看股市大盘的分时指数，价格与成交量每分每秒都在发生着变化。
在这种情况下，研究者们对金融市场提出了“有效市场”假说。这个假说认为，在一个充分竞争的金融市场中，特定的信息一定会迅速被投资者知道。
投资者依据准确的信息，做出投资决策，证券的价格也会发生相应变化。
举例来说，某个上市公司，发明了行业中某个独创性的产品，很快将占领整个市场。
当这个消息传到投资者那里，他们都会自发地购买这家公司的股票，公司的股价也会因此水涨船高，反映出公司未来的发展趋势。
可现实情况真的是这样吗？后来学者通过对真实市场的研究发现，完全意义上的有效市场其实是不存在的。
投资者会因为各种各样的原因，得不到准确有效的投资信息，无法及时做出合理的投资决策。
比如有的公司，为了迷惑竞争对手，不会及时地把技术革新公布出来；甚至有的公司会“小题大做”，把一些小进展鼓吹成大进步，以此抬高公司的股价。
现实中有各种各样的情况，导致市场信息不准确，让证券的价格无法显示真实的公司价格。
为此，作者霍华德提出了一个“有限市场”的观点。他认为，一方面我们要尊重市场，它确实反映了当前投资者所处的环境，是我们进行决策的主要依据。但另一方面，他认为市场的效用是有限的，投资者不能指望每条投资信息都是全面、准确的，而是我们只能从中窥见部分的真相。
我们可以举一个真实的例子，中国股市的创业板指数，在2012年底的最低点是580多点，这是一个很低的点位。但在两年半之后，也就是2015年的6月，它上涨到了4000多点，指数整体上涨了7倍多。而后来的一年多，创业板指数又跌到了2000点左右，下跌了近一半。
那么，我们可以就此认为，在这三四年之间，创业板中的公司整体价值增长了7倍多，然后又缩水了一半吗？答案显然是不可能的，公司的发展和人一样，都有其相对平稳的周期，不会一年一个样。
在这种大起大落的变化中，其实是投资者的个人决策在起作用。这里面相当一部分决策，是不够理性专业的，而是比较冲动情绪化的。这个时候，证券的价格与公司的价值，就不能划等号了。
这就要求投资者不要陷入抽象的金融理论中，而要真正去理解这个有限的市场。就像我们本身就是市场的一部分，所以“战胜市场”一类的口号并不靠谱。
投资者要做的其实是做出独立思考，进行相对合理的投资决策，进而战胜其他的投资者。
第二层思维
为此，霍华德提出了“第二层思维”，帮我们在投资中思考得更加深入。他认为，大多数投资者都处在“第一层思维”，也就是，通过一些简单的准则和方法寻找问题的答案。
举例来说，股市投资中有一个经典法则叫作“追涨杀跌”，也就是，对有上涨趋势的股票就要追着买进，以共享其利润；而对有下降趋势的股票要持续卖出，以避免其损失。
这方法看起来很正确，可我们仔细一想，追着有上涨趋势的股票，就一定能赚钱吗？比如，拼多多公司，在2024年第一季度的营收达到860多亿，比往年同比大涨了131%，我们就一定要去买它的股票吗？
答案其实并不一定。因为当我们看到上涨趋势的时候，别的投资者也看到了，也会去追涨杀跌。照这个逻辑来看，大家一起追涨杀跌，就都能赚钱了。可事实上，中国股市常有“七亏二平一赚”的说法，也就是70%的投资者亏钱，20%的投资者不赔不赚，而只有10%的人在赚钱。
这就说明，如果一个投资者的思维与大部分投资者一样，都用简单的“第一层思维”，多半是赚不了钱的。那如果用“第二层思维”，应该怎么看问题呢？比如，看到拼多多公司的营收大涨，第二层思维会告诉我们，大家都会去买拼多多股票，但实际上之前投资过拼多多股票的人，或许会趁这个机会大举卖出，拼多多的股价可能不会涨得太快。
那么由此我们可以看出，第二层思维，其实是对第一层思维的“升级”。第一层思维的人是就事论事，而第二层思维的人，是在用可能的发生的情况和大家的预期作比较。
比如对一只股票，大众的预测是多少价格，我们自己的预期是多少价格，两者一样吗？如果不一样，这个差距会有多大？如果大众过于乐观，我们就应该从悲观的角度出发做投资决策，反之亦然。
从这里我们也能看出，要真正掌握第二层思维其实并不容易。因为这要求我们先熟练掌握第一层思维，判断第一层思维的人会怎么想，如何行动，在此基础上去选择自己的投资策略，而且这其中的工作量也非常大，因此能够真正实现第二层思维的人少之又少。
但是霍华德强调，第二层思维绝对值得投资者深入思考，并进行掌握。因为投资者的目标不仅仅是“平均收益”。要实现平均收益，只要投资一些每样都买一些的指数基金即可，比如中国股市的沪深300指数，它会追踪沪深市场中规模大、流动性好，最具代表性的300只股票。
然而，大部分投资者的目标，是要比其他投资者做得更好，赚取超额收益，这就要求我们比其他投资者能多想一层，预判他人的预判。
此外，霍华德还指出一种现象：很多投资者，包括投资大师告诉我们“大道至简”，还有许多投资和媒体平台提供许多课程，告诉我们如何做投资，如何进行理财，好像我们只要进入市场，按照他们所说的办法就能赚取收益。
可实际上，这些课程信息都是一定程度“简化”的结果，我们所投资的证券，背后都是一家家公司。
它们涉及的领域无比广泛，它们面对的市场千变万化，它们的经营方式和理念各不相同。像巴菲特这样的顶级投资大师，要做出一项投资都需要花费很长的时间去做市场调研，然后与公司的管理层交谈，得出内容详实的报告，才能得出一个投资决策。因此，一个普通的投资者是很难简简单单就获得成功的。
那么，为了帮助投资者做出更加合理的投资决策，霍华德指出了两个努力的方向。
其中，第一个方向是对市场的判断。预测未来很困难，但看出趋势却相对容易。就像天气预报，它往往可以告诉我们明天是晴天还是雨天，但它很难预测那个晴天和下雨的具体时间。而我们能做的，就是通过一些分析，让自己对趋势的把握更准确一些。
比如，在这两年，中国GDP的增速开始趋于平稳，那么我们可以据此判断，宏观经济的增长不会太快，那相应的金融市场也不会出现太大起伏，只会有局部的波动，在这个条件下进行投资，需要我们更加耐心，不要因为短期的波动而急躁，而要认真分析股票的价值，等待在低点买入机会的到来。
霍华德指出的另一个方向是对风险的控制。投资的风险无处不在，但很多人容易被市场所麻痹。很多传奇的投资人之所以被称为大师，就是因为他们在投资生涯中，对风险极其敏感，没有碰上过大规模的亏损。
为此，我们需要对风险有更加深入的理解，掌握其中一些分析方法。这也是我们在之后的共读中要重点介绍的内容。
