大多数人可能不知道，今年以来，在英伟达如日中天的背后，美股市场的AI（人工智能）板块却遭遇了一场“集体滑铁卢”，比如设计软件霸主Adobe年内股价已经下跌了20%，AI数据库领头羊Snowflake年内更是大跌了30%，其它一些体量较小的AI应用公司可谓惨不忍睹，如Unity和Uipath直接跌超了50%，类似的大跌案例不胜枚举。据统计，美股市场中最重要的100家AI相关SaaS软件公司，今年以来股价平均跌幅为17%，算得上整个市场中表现最差的板块了。
那么，在AI技术日新月异和英伟达芯片供不应求的当下，为何这些AI应用层软件公司的股价会跌入如此“惨境”呢？
毋庸置疑，在资本市场中，最直接的原因当然是“这些公司的业绩并没有因为AI而得到提升”。在本次财报季中，只有大约一半的公司业绩是符合预期的，这远低于70%市场平均水平的，并且有大约25%的企业都下调了今年全年的股价指引。如此业绩表现，甚至比疫情最严重的时候还要糟糕。
下图：戴尔科技集团的股价在其最新一季财报发布后，单日暴跌18%，市值缩水近24%；主要原因是公司的AI优化服务器投资（投入38亿美元）正在损害其利润，公司的AI服务器库存量快速增长。
除了上述最直接的原因外，深挖来看，背后的深层次原因可归纳为两个方面：
第一
技术性问题
现阶段的生成式AI（大语言模型）还存在很多技术性问题有待解决。当前大语言模型的最佳应用场景其实就是解决一些和语言相关的文书工作，而这类需求最大的行业就是金融、咨询、法律等。然而尴尬的是，现在的生成式AI还无法达到这些行业的工作要求，特别是存在“信息准确性不够”和“安全性无法保障”等关键缺陷，以至于没有任何一家投行或者律所敢将自己的客户数据上传到大语言模型进行训练。这就导致大量本来被认为可以受益于AI的企业，迟迟无法应用生成式AI。
——根据华尔街日报的调查，几乎所有企业都说自己打算使用AI，但实际上只有不到1/3的企业愿意为AI工具付费。
——高盛的调查则发现，目前只有5%的公司能够在日常工作中，稳定地使用AI来提升生产力，而这其中，程序员还占了大多数，因为程序员可以立刻运行AI写好的代码进行测试，这就解决了准确性问题，且这项工作对于安全性的要求不高。
下图：当前（黑色直线）和预期（灰色直线）的AI使用趋势。
第二
创新不足
目前大部分软件公司推出的所谓AI应用，多有雷同，鲜见特色。比如Shopify在前不久推出的AI应用——客服聊天机器人，虽然确实能够适度提升客户满意度，但却带不来业绩的增长，而且，同样的服务功能在亚马逊、沃尔玛的电商平台上都有。再如现阶段AI应用上做得比较好的Adobe，其生成式AI产品firefly确实能帮助设计师减轻负担，但也不能带来新用户和提高营收，本质上就是一款普通工具而已。而其它很多公司更是为了跟风AI，推出一些专业用户根本不需要的功能，比如笔记软件推出AI数据分析，做市场的软件用AI写脚本，视频会议公司用AI做总结等等。
下图：Adobe的AI Firefly生图。
由此可见，大多数软件公司的AI应用都有一个共同点：缺乏创新，从而无法给公司构建起新的营收增长点，只能是维持原有的竞争力。那么自然也就无法提升利润和吸引投资。
目前只有极少数AI应用公司可以通过创新构建竞争壁垒并从AI中直接获益，比如拥有庞大toB产品矩阵的微软，网络安全新贵CrowdStrike，以及AI数据分析公司Palantir。
不过尽管现阶段AI应用软件的发展还面临诸多问题，但是其技术进步的趋势是势不可挡的。回顾历史，所有颠覆性科技（电力革命、互联网革命）几乎都有一个从硬件转向软件的过程，如今的AI也大概率如此。这就意味着，在AI应用真正落地之前，基础层公司（英伟达、台积电）仍将是现阶段受到资本青睐的关键领域，并将是一个长期受益的过程（互联网时代的基础层公司思科，曾经保持了10年超过30%的增长；移动互联网时代的苹果，10年间也有上百倍的增长）。但从长远来看，AI应用层公司的发展上限一定比基础层公司要高，业内共识是最早在2025年能够实现AI应用层公司的显著增长。
