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宏观
国君宏观——关注产能出清的量价影响——2024年5月PMI数据点评
2024年5月制造业PMI下降至49.5%，显示供给收缩、外需主导的需求回落，库存周期底部特征明显，大企业表现回升而中小企业回落。非制造业PMI略有下降，房建低位稳定，土建经营活动有韧性但新订单回落。分析认为，生产指数的回落可能受需求指数影响，或部分行业产能出清，生产回落大于需求，实现涨价去库存。预计在产能出清背景下，供需失衡状态将缓解，上游原材料涨价可能提振PPI，但终端需求偏弱，利润向中下游传导缓慢，外需占比小的行业盈利可能承压。建议关注产能出清进展、原材料价格变化及对PPI的影响，同时警惕终端需求不足对行业盈利的影响。
中邮·宏观——政策显效仍需时间，静待短期波动修复
5月经济景气度边际回落，生产与需求景气度双双下降，有效需求不足问题突出。制造业PMI为49.5%，新订单指数49.6%，新出口订单指数48.3%，生产指数50.8%。大型企业PMI指数50.7%，中小型企业PMI指数分别49.4%和46.7%。高技术制造业和装备制造业PMI保持扩张。非制造业PMI为51.1%，建筑业PMI 54.4%，服务业PMI 50.5%。建议关注基建投资回升机会，新质生产力领域如数字经济、氢能等，以及出口竞争力强的半导体、铁路船舶航空航天设备等。预计二季度经济增速读数理想，但需关注7月政策部署。
中国银河宏观——生产开始回落，需求还要加力——2024年5月PMI分析
5月官方制造业PMI录得49.5%，回落至收缩区间，生产指数下降至50.8%，新订单指数跌至49.6%，供需缺口有所弥合。原材料购进价格指数上升至56.9%，出厂价格指数涨至50.4%，企业盈利改善。出口指数下降至48.3%，受出口淡季和地缘政治影响。通用和专用设备指数显著上涨，受益于设备更新政策。下游制造业如计算机电子、汽车等景气度下降，需求不振。建筑业PMI为54.4%，服务业PMI小幅升至50.5%，新订单维持收缩。建议关注设备更新相关行业，预计通用和专用设备全年保持高景气。出口全年预计高景气，但需注意内需支持和地产链修复情况。
华西宏观——流动性跟踪：跨月后，地方债发行再度放缓
跨月资金面在央行净投放6040亿元的支持下整体宽松，DR001和R001中枢上行4bp，1年期AAA同业存单收益率下降至2.07%。政府债净缴款显著减少，预计6月初资金面将边际转松。票据市场虽有反弹，但大行持续大量买票，暗示信贷投放可能保持稳定。建议投资者关注流动性改善和信贷投放情况，适度配置流动性强、风险低的资产，同时留意政府债发行节奏对资金面的影响。
策略
广发证券——从年内领跌到单周领涨，科创板能否绝地反击？：周末五分钟全知道6月第1期）
针对科创板及成长股的投资逻辑如下:TMT板块成交占比处于低位,构成关注的必要条件。总需求的四大拉动因素(出口、地产、地方政府、中央政府)近期呈良性变化,有助于恢复对中国资产的信心,成长股估值有望抬升。部分股价和成交占比较低的科创板块,如创新药、半导体设备、军工等,其基本面预期正被市场关注。通过全球科技股相对估值、与宽基指数相对估值、行业特色估值法、动静态估值差异等方法,可判断当前科创股处于低估值水平。
中原策略——月度策略：制造业景气度季节性回落，市场维持震荡
5月制造业PMI重回荣枯线下方,季节性回落,制造业景气度企稳势头尚不稳固。但工业企业利润增速转正,同比增长4%,工业品价格回升推动盈利改善。随着一线城市楼市政策落实,经济有望企稳,制造业景气度预计逐步好转。同时,地产、出口等总需求拉动因素近期呈现积极变化,将增强投资者对中国资产的信心。建议关注芯片、通信、新能源等成长方向,但需警惕流动性等风险事件的冲击。
光大证券——关注盈利预期与地产的共振——2024年6月策略观点（张宇生/刘芳）
A股市场盈利预期已开始企稳，为市场提供支撑。地产利好政策和节能降碳政策的出台值得关注，预计将促进房地产行业去库存和供需平衡。建议关注地产链中的高质量资产，如银行、家电、食品饮料等行业，以及消费板块中的优质标的。A股市场未来上行动力将转向微观层面的盈利预期修正，市场风格预计将均衡，可关注家用电器、电子、银行、基础化工、有色金属及房地产行业。港股市场维持净流入，预计仍有贝塔机会，市场对港股的盈利预期上修将支持其强势表现。
海外策略
华西海外策略——本周多数发达市场和新兴市场延续下跌
全球市场延续回调趋势，美股三大指数本周均下跌，其中纳斯达克指数下跌1.1%，标普500席勒市盈率高达34.54，显示估值偏高。欧洲市场面临经济压力和估值不具优势，预计将继续回调。日本股市受日元汇率和流动性收紧影响，日经225指数预计进一步下跌。新兴市场同样面临汇率压力，中东市场受地缘政治影响，港股市场处于筑底阶段，建议关注金融、半导体芯片、医疗保健和工业板块的低估值资产。
固收
中邮·固收——需求复苏并非线性
5月制造业PMI下降至49.5%，非制造业PMI微降至51.1%，综合PMI产出指数为51.0%，均呈现季节性回落但幅度偏大。生产、需求、库存指数均走弱，价格指数上行，出厂价格重回扩张区间，对企业经营改善和价格传导链条畅通有积极作用。服务业景气度提升，建筑业扩张放缓。内外需均现回落，有效需求不足制约经济增长。投资建议关注基建投资回升机会，新质生产力领域如数字经济、氢能等，以及出口竞争力强的行业。预计二季度经济增速读数理想，但需关注政策宽松力度和货币政策变化。
渤海证券——震荡行情或将延续――2024年6月利率债月报
5月资金面宽松，国债净融资额提升至1.5万亿元，10Y国债收益率微降至2.28%。经济基本面展望显示外需韧性，内需改善，但消费需求持续升温需居民收入预期改善。财政政策支撑基建，货币政策或保持"有保有压"。债市展望认为基本面和政策面不支持收益率快速上行，关注地产政策效果和货币政策方向。建议投资者在地产政策观察期保持谨慎，关注中短期限债券机会，同时警惕资金面变化。
电子
银河电子 高峰——面板月报丨终端焕新与促销备货共振，IT面板价格接棒上涨
2024年5月面板价格显示智能手机面板价格分化，a-si LCD和刚性OLED价格维稳，LTPS LCD价格略有下滑，FOLED价格高位维稳。Tablet面板中a-si LCD面临价格压力，而LTPS LCD Tablet迎来新机会。IT面板中Monitor面板价格延续上涨，Notebook面板价格回暖。TV面板供需博弈，小尺寸价格高位维稳，中大尺寸价格温和上涨。面板行业指数近一个月跑输沪深300指数7.41个百分点，近一年跑赢6.7个百分点。投资建议关注大尺寸LCD和OLED相关公司，如京东方A、彩虹股份、维信诺、深天马A和TCL科技。风险提示注意市场供需变化和价格波动。
医疗
中信证券——寻找行业大破大立下的确定性，抓住底部拐点机遇：2024年下半年投资策略
2024年上半年医药行业面临医疗反腐、地缘政治不确定性及医保控费等压力，但产业整合、集中度提升及创新趋势加速确立，开启产业成长的新篇章。建议下半年关注六条主线：1) 集采后时代赢家，包括整合并购龙头和集采受益企业；2) 出海破局企业；3) 去库存周期结束的上游原料行业；4) 依靠创新取得突破的真创新企业；5) 国企改革新政下的品牌企业；6) 设备更新改造新政下的板块机遇。当前医药行业持仓处于历史低位，但一季度业绩显示行业拐点已现，增长高确定性持续。预计2024年下半年医药行业将迎布局良机，关注具有刚需性、工程师红利效应的板块和企业。
基础化工
光大证券——基金三期成立，OLED景气向好，持续关注国产替代主线——基础化工行业周报（20240527-0602）（赵乃迪）
大基金三期成立，注册资本3440亿元人民币，预计将推动半导体产业发展。全球半导体销售额逐步恢复，半导体材料需求预计好转，建议关注光刻胶、湿电子化学品等子行业龙头。OLED行业在中尺寸领域渗透率提升，国内外8代AMOLED产线投建加速，国产OLED市占率提升，利好国产OLED材料龙头企业。化工板块涨跌互现，电子化学品、橡胶助剂等子板块表现较好。投资建议关注半导体材料、OLED材料行业龙头企业，以及化工板块中表现强劲的子板块。预计随着市场需求复苏和国产替代加速，相关行业将保持快速增长。
银行
光大证券——非息贡献提升，资产质量稳健——2024年一季度商业银行主要监管指标点评（王一峰/董文欣/蔡霆夆）
2024年一季度商业银行净利润同比增长0.7%，资本利润率9.57%，不良贷款率1.59%与上年末持平。盈利增速下降，非息收入占比提升，信贷投放增速放缓，息差收窄但预期将缓和，不良率保持稳定，拨备覆盖率维持高位，资本充足率显著提升。投资建议关注银行板块，尤其是资本充足率较高、资产质量稳健的银行。预计随着政策效果显现，银行体系净息差压力将减轻，市场行情有望修复至去年乐观水平。
家电
国君家电——彩电销额同比增长，投影延续量增价减态势——2024年5月黑电行业月报
4月彩电市场销售额同比增长，主要由于均价提升所推动，线上和线下销售额分别同比上升0.40%和3.86%。海信和TCL保持较高市场占有率，线上和线下分别表现良好。面板价格小幅提升，导致彩电成本端短期承压，5月下旬各尺寸液晶电视面板均价同比上涨。投影市场量增价减，LCD投影销量占比提升。建议关注彩电市场的均价上涨趋势，面板价格变化以及投影市场的结构性变化。预计彩电整体均价同比增长约11%，投影市场销量增长但价格下降趋势需持续观察。
汽车
光大证券——5月新势力销量环比改善，聚焦特斯拉股东大会——特斯拉与新势力销量跟踪报告（倪昱婧）
5月新能源汽车品牌销量表现积极，理想、蔚来和小鹏交付量均实现同比增长，环比改善。特斯拉国产Model Y和Model 3交付周期稳定，新车型Model 3高性能版即将交付。理想L7/L8/L9/MEGA和L6、蔚来ES6/EC6/ES8/ET5/ET5T/EC7和ET7、小鹏G9/G6/P7i/X9等车型交付周期维持稳定或改善。小米和华为系品牌表现强劲，新车型上市和产能改善推动销量增长。投资建议关注智能化技术推进、新品牌市场认可度以及主题性事件如特斯拉股东大会和Robotaxi发布，预计这些因素将成为板块主要催化剂。建议聚焦新能源汽车板块，特别是智能化和出口潜力大的企业。
煤炭
光大证券——不必过于担忧《2024-2025年节能降碳行动方案》压制年内煤炭需求——煤炭开采行业周报（李晓渊/蒋山）
《2024-2025年节能降碳行动方案》发布，预计对年内煤炭需求影响有限，2024年单位GDP能耗和二氧化碳排放目标分别降低2.5%和3.9%，能源消费总量同比增速预计低于2.0%。本周国内煤价继续上涨，秦皇岛港口动力煤平仓价环比上涨1.36%，海外煤炭价格小幅回升。铁水日均产量小幅回落，洗煤厂开工率维持低位。港口煤炭库存低于同期水平。投资建议关注煤炭行业龙头企业，预计随着市场需求复苏和政策影响逐步明朗，煤炭价格将保持稳定，行业集中度或进一步提升。同时，建议关注节能减排技术和清洁能源领域的投资机会。
农林牧渔
海通农林牧渔——困境已过，反转向上——农林牧渔行业2023年及2024Q1财报综述
生猪养殖行业在2023年经历大幅亏损，企业资金压力加大，资产负债率上升。尽管2023年生猪出栏量同比大增19.5%，但2024年第一季度增速放缓至7.5%，部分企业出现同比下降。饲料行业在困境中重塑，海大集团和新希望等上市企业量利表现好于行业。禽产业链价格在2023年呈现高开低走，但2024年第一季度有所改善。种子和动保行业在2024年第一季度面临营收和利润压力，宠物食品行业则表现优秀，出口业务和境内自主品牌均实现增长。投资策略上，建议关注生猪养殖行业资本开支下降带来的增速放缓，饲料行业的格局重塑，以及宠物食品行业的持续发展。预计宠物食品企业将继续发力自主品牌，优化产品结构，带来营收和利润的进一步提升。
