年轻投资人的处境在发生剧烈变化。
上个月投中峰会上，投中发布了“Nova·新星投资人榜单”。这一榜单主要面向80、90后的年轻投资人群体，今年是第二年评选。
发布之后，很多人觉得今年榜单有点“怪”。
一是洗牌。我数了一下，连续两届在榜的老面孔只有十几位。超过五分之三的人是首次登榜，很多来自水下机构，脸儿生。
多生？连我们这批天天在“田间地头”写文章的人，有不少机构都没打过交道，甚至没听过，就连杨晓磊——这位全中国每年调研GP/LP最广、最密的人——很多人他也没见过。
“怪”的原因是什么？很可能来自视角转换。当天Nova晚宴上，杨晓磊透露了几个线索：今年Nova榜单的评选在业绩指标上“下手更狠”，且大幅度提高了退出的权重，加之Nova的势能和覆盖也在上升——今年参选的样本池比去年翻了一倍不止。
初衷很简单，环境糟糕，希望赶快把出了成绩的年轻人筛出来，给大家看，提振心气。
于是种种，我们在意料之中的老面孔之外，看到一批之前不熟悉，却有本事的水下基金浮出了水面。
榜单是行业变化最直观、最显性的注解之一，大洗牌足见年轻投资人的处境变化剧烈。榜上的这50位80后和90后投资人，正在参与塑造着中国风投行业的边界和走向。
今年投中大会，除了保留Nova晚宴这一传统议程，还在5月9日单独开辟了一个分会场，排了2场主题演讲+3轮圆桌对谈，数十位投资人来到了现场。
我们试图在几个小时的对话中去了解这批人。在看不清前路、充满不确定的时刻，也期待在借助了解这些年轻头脑，来拓展对行业边际的理解。
以及回答更重要的问题：这帮年轻人是靠什么绝活儿帮LP赚到大钱的？
时代的“主桌”
在少数二度上榜的老面孔中，我们最先注意到一个特征：除了个别主线明确、深耕已久的投资人，不少投资人都有大模型的代表作傍身，而且重合度很高。
冰河时代，投资人出手放缓，但投资数量和额度，仍然是重要的评估维度。钱，不仅要投出去，还要投得准。如果讲得更直接一点，对美元投资人来说，押没押中头部的AI公司，是个最明显的分水岭。
以势能最强的“国内大模型五虎”为例，Monolith的曹曦，是月之暗面的第一轮资方并连押三轮；真格的戴雨森，月之暗面的天使轮；明势的夏令，minimax的天使轮并连续两轮押注；顺为的程天，百川智能的天使轮和智谱B轮后的战略轮。包括最近走势越来越强的无问芯穹，红杉的公元投进天使轮和A轮，并在前期深度参与，曹曦也在首轮阵营。今年新进榜单，积极押注AI的绿洲资本张津剑，同样参与了无问芯穹A轮和minimax早期轮次。
毫无疑问，在这场战役中，美元双币VC最敏锐也最积极，他们对AI的关注比公开信息看到得更激进。在私下交流中，我们了解到，还有几位上榜投资人也在积极出手乃至补枪，只是碍于种种原因没有披露。
我最近听到的另一则消息也可以印证这个判断。一家错失大模型的头部美元，在最新一轮出资6000万美元补枪了MiniMax。作为头部大模型公司，MiniMax估值已经超过百亿。此时押注，背后支撑的除了AI信仰，想必还有点不得不如此的意味。
行业萧条，投资机会在收敛，美元尤甚。一个美元投资人，如果连AI这波机会都抓不住，何谈不下牌桌？
“与其说桌子没了，其实是桌子变了。VC是一个非常讲究Vintage的行业，在每个时代都有最佳的那张牌桌，关键在于你在不在那个牌桌上。比如2010年、2011年开始的移动互联网浪潮，2014、2015年之后的智能电动汽车，现在2021年、2022年开始的AI又是一个牌桌。问题是，投资人能否保证自己在每个牌桌上？”在主题为“不下牌桌”的nova论坛上，明势资本合伙人夏令主张投资人更多向内求，要持续迭代跟上不断变化的形势。
反观人民币基金，在AI赛道上则没有那么强烈的紧迫感，反应也不及一部分美元敏锐。
一位上榜的人民币基金合伙人告诉我，大模型并非他们的投资重点，即使是投AI，精力还是放在确定性更强的基础设施投资。尽管也下注了一家大模型公司，但并没有被写入他上榜的代表案例。另一个细节是，一家人民币基金合伙人透露，他所在机构最近在集中看AI，这才发现看过的很多项目都早被一家美元机构投过了。
这或许说明，虽然美元和人民币的赛道看上去越发重合，当下很多机构也都是双币的配置，但美元和人民币两套体系在理念、思路和打法上仍然存在根本差异。
可以肯定的是，今天的投资人看AI，跟几年前投资人看AI的眼神是有根本变化的。
前些年，AI是诸多牌桌中的一张，错过了还有得选。但在机会不断收敛的当前，尤其在美元投资人眼中，AI是唯一，甚至是稻草。残酷还在于，主桌的席位还有某种隐形门槛。
一位上榜投资人透露，“有限资源的竞争也会加剧机构内资源的集聚，一个机构里能投这个方向的人都数得过来。”
如果复盘包括“大模型五虎”在内的头部AI企业，不难发现，2023年是个关键的vintageyear——头部基本诞生在这一年，并完成了首轮或二轮融资。到了2024年，这些企业至少迎来一到两轮更凶猛、更大量级的后续融资。
新面孔
今年Nova榜单有不少新面孔，他们来路各异，打法不一。唯一总结得出的共性，就是身怀绝招。人民币基金这侧，多的是新鲜的面孔。有人上榜，靠的是实实在在的退出成绩。
比如，两年拿到3个IPO的新微资本管理合伙人陈顺华。新微资本成立于2010年，投半导体已经十几年。背靠中科院上海微系统所，新微资本基本上是围绕半导体产业链投资，到现在管理规模接近50亿。
我觉得他很能代表一部分理工男投资人。气质更务实，比起站在聚光灯下发表演说，更爱深入“田间地头”调研。类似新微这样的机构，规模不大，名声未必显赫，圈外人未必听过，但科研和产业根基深，踩准了新命脉，正是当前硬科技投资大潮中崛起的中坚力量。更重要的是，他们给LP带来了真金白银的回报。
当年，王文荣也正是从新微资本入行。2016年加入达晨，到现在，6年4个IPO，其中不乏新洁能、瑞芯微这样带来数十倍、十亿元以上回报的明星项目。
回头看，每一步都是时代注脚。王文荣进达晨的那个时机，恰逢这家老牌人民币机构更新了招聘要求：从金融背景转为更多招募产业背景、理工出身的人才。王文荣正是第一批通过大规模社会化招聘进入达晨的员工之一。
去年，朝希资本宣布一期人民币基金完成超募，总规模超9亿元。这是朝希发起的首期市场化盲池基金，仅用7个月便完成募集。复旦校友创立的彬复资本，也是这两年募资市场上活跃的对象。2022年，规模7亿的常州基金和5亿的衡阳基金设立。2023年，上海5亿基金首关两个月后，又有10亿规模的汽车产业基金首关设立。
朝希资本的刘杰是投行出身，2015年，他成立朝希的初衷不是为了干VC，而是为了干产业。以做产业为目标，以控股并购的方式往里扎，一步步做向VC。
凯风创投的陈忠，做投资之前在中芯国际工作。凯风现在前台的20个人，基本上都是从产业里出来，做过研发，甚至做过管理。
新微资本母公司从微系统所孵化的平台正慢慢走向实业，新微也参与设立了一些封装厂，踏入到实业里。“每一次的行业波动都是VC调整的过程。原先，我们是做金融的，现在，要跟实体产业进一步结合在一起。说不定，十年后我们就下场干了，投资只是辅助。”陈顺华说。
在下午加晚宴的相处中，这群新面孔总在“不经意间”带来点增量信息。
比如在晚宴中，一位投资人轻飘飘来了句，今年新募了30亿，可能还不止，之前不怎么宣传。另一家赶出差匆匆离席的券商出身投资人，去年刚逆着势搞了小10亿的首期人民币盲池，一聊，人家二期也快close了，规模又翻一倍。
在下午圆桌中，有两位从数字上看成绩也挺突出。比如，来自深耕江苏的“地方机构”金雨茂物李洪森透露。去年募了20多亿，投了10几亿。金鼎同样保持高频募投记录，凭借“外包上市公司CVC”这一既新奇又古老的方法，何昌富杀出一条路，去年投了二三十个项目，投出去10个多亿。
诸位都懂，放去年这是业内拔尖水平，甚至是一些一线基金望尘莫及的。
新世界
他们偶尔语出惊人，甚至带了些许对主流投资审美的“冒犯”。比如，在台上嘉宾大谈AI信仰时，一位候场的新面孔表达了不屑一顾，口气还挺硬气。再比如在圆桌中，一位嘉宾直言，我们从来不看基金的募资材料，没有意义。还有嘉宾更直接，说，船已经走了，但很多投资人还留在原地。
这些表达有点让人接不住，但我们相信，这并非刻意的冒犯，而是在“怎么做VC”这件事上的分歧。
项飙说过，当所有人对生活的理解变得单一，所有人在这话语面前都显得脆弱。分歧正是当天我们最大的观感，这让我们喜闻乐见——环境糟糕，要珍视各类拿到结果的样本。
细究下来发现，分歧并不在于大家对市场的看法有多另辟蹊径，相反，新老面孔都清楚，他们这代人没赶上大风大浪的机会，尤其到了现在，单靠更大的聪明、努力、运气，最多“胜人半步”。一位90后投资人挺直接：盲目去卷只是“粪坑蝶泳”。
他们展现出了聪明头脑该有的审时度势，把优先级放在方向和策略上，但具体到解法确实千差万别。
主流的经典的VC机构其实还在坚持某种不变。
峰会期间，我们对话了一位数百亿规模的头部VC合伙人，这位老炮直言，即便VC的发展范式不断被挑战，但业务的核心环节，包括团队建设和募投管退并没有根本变化，坚持按照既有的机构文化往前走。
对于这些面貌各异、异军突起的新玩家，老炮的看法则是，现在没问题，以后不好说。
Odmoney坚持文化不变，这是他们的成功路径。年轻投资人则更信奉工具不变，即早期投资，他们强调的是找牌桌的能力。
类似的表达不少。张津剑在Nova分会场做了场演讲，他们这代人，基本没赶上大的历史浪潮，不论个人成长还是职业发展，一直都在找自己的位置。韩锐也说了，聚光灯不在，不代表桌子不在了，要找到有信仰的桌子，再耐心理解里面的周期。明势的夏令也提到，不是桌子没了，是桌子变了，每个时代都有最佳的那张牌桌，关键在于你在不在那个桌上。
其实与朱啸虎那套“不下牌桌，不断找beta”的逻辑一脉相承。
反观一些新面孔，在策略工具更灵活，更实际，路数甚至有点“野”。拿几个非典型样本来看：
比如，来自国方创新的孟祥鹏，一只小队同时用三个投资工具——母基金；VC/PE全链条财务投资，从天使做到定增；还和链主企业发起的CVC。划重点，国方创新还是家资平台。
比如，前面提到的金鼎何富昌，开创了CVC的“承包商”模式，“打不过就加入”的典型，现在团队100来号人，业务覆盖了几十家公司。
聊下来还发现，打法听上去都挺新，他们试图用不同工具解决不同问题，但你一时半会也摸不出个深浅。
很难讲他们在颠覆什么，分歧也不是刻意制造，他们不强调分歧，很少将自家模式与经典风投对立，也没流露出将主流玩家视为“假想敌”的倾向。差异其实源于他们的出处，对自己的看法以及对世界的理解。
比如，就上面三个例子而言，孟祥鹏的职业路径很非主流，产业出身，从早期投资做到母基金，又做回直投再到CVC，从微观到宏观，再从宏观到微观，打法的“杂糅”是他在用不同工具解决不同维度的问题。何富昌九鼎出身，入行时已经错过了老牌人民币“捡钱”的机会，赤手空拳因此什么都去试，先花了两年去上市公司“上班”，一步步摸索出合作模式。
或许更多时候，他们是赤手空拳，一半想法一半摸索着，就走出了一条和主流相异的路。
我们预知不了结果，尊重不变的定力，也关注新鲜的活法，分歧是理解的线索，帮我们更好理解这个行业的边界。
最后，让我们再次认识这50位优秀的投资人：
