摘要：
①现货市场
截至5月末，国内产区制糖集团报价区间为6290~6610元/吨，环比下调110~180元/吨；广西白糖现货成交价区间为6414~6505元/吨，月末价格6428元/吨，较上月末上涨30元/吨。
制糖集团顺价销售意愿较强，夏季消费旺季将至叠加国内食糖低库存背景下，现货市场表现坚挺。本月初，制糖集团多次日内上调报价，期现价格共振上行，现货成交略有放量。中下旬，基差再度走强，贸易商与终端维持谨慎心理，以按需采购为主。
②国内期货
郑糖主力合约5月价格区间为6090~6348元/吨，月末收盘价6120元/吨，环比下跌48元/吨，月跌幅0.78%。
月初，受产销数据利好提振，白糖期货走出基差修复行情，价格连续多日上涨约200元/吨至6350元/吨附近，交投气氛升温。中下旬，国际原糖价格跌破18美分，我国食糖进口利润窗口打开，叠加远期增产压力仍存，看空氛围浓厚，SR2409合约盘中下破6100元/吨重要支撑。
③国际糖市
ICE原糖主力合约5月价格区间为17.95~20.00美分/磅，月末收盘价18.32美分/磅，环比上月末下跌1.12美分/磅，降幅5.76%。
本月，ICE原糖主力合约整体弱势震荡下行。巴西中南部2024/25榨季阶段性生产数据强劲，其它主产国增产同样强烈，市场一致性预期糖价远期走跌。本月中旬，原糖价格跌至近18个月以来的低点17.95美分/磅，而后受商业买盘补库采购支撑，原糖期价弱势反弹至18美分/磅。
④后市展望
6月开始，将进入北半球食糖主产国甘蔗生长的关键时期，同时也开始进入巴西食糖生产高峰期，全球下个榨季的食糖增产预期情况将逐步得以验证或证伪。主产国的降雨量等天气情况将是下一阶段的市场关注重点，此外，巴西港口的食糖装运情况同样重要。目前，国内糖市的上涨动因难以寻觅，供给持续增量施压原糖价格，向下考验主产国生产成本和出口成本，预计国际糖价短期将维持弱势震荡，价格区间为17~19美分/磅。
国内糖市现货基本面短期支撑仍然较强。夏季食糖消费旺季即将来临，7月份之后原糖到港数量才逐步增加，纯销期的低库存状态易触发采购端的“买涨不买跌”心态。如外盘短期内没有再度破位下行，那么国内白糖期货价格6月份企稳反弹概率大。预计6月国内白糖现货价格区间为6200~6600元/吨，郑糖期货主力合约区间为6000~6400元/吨。
1 行情回顾
1.1国内现货行情
5月，广西白糖现货成交价区间为6414~6505元/吨，月末价格6428元/吨，较上月末上涨30元/吨，涨幅0.47%。
截至5月末，广西制糖集团报价区间为6500~6610元/吨，环比上调10~70元/吨；云南制糖集团报价区间为6290~6330元/吨，环比下调20~30元/吨；加工糖厂主流报价区间为6730~6910元/吨，环比下调30~100元/吨。
制糖集团顺价销售意愿较强，夏季消费旺季将至叠加国内食糖低库存背景下，现货市场表现坚挺。本月初，制糖集团多次日内上调报价，期现价格共振上行，现货成交略有放量。中下旬，基差再度走强，贸易商与终端维持谨慎心理，以按需采购为主，本月总体成交一般。
1.2 期货行情
郑糖主力SR2409合约5月价格区间为6090~6348元/吨，月末收盘价6120元/吨，环比上月末下跌48元/吨，月跌幅0.78%。
本月郑糖期价先涨后跌。月初受产销数据利好影响，产区制糖集团顺价销售意愿较强，基差回归带动期货价格连续多日上行至6350元/吨附近，上涨近200个点，市场交投气氛升温。中下旬，随着利好消息逐渐消化，以及国际糖价下挫，进口利润窗口出现，市场看空情绪增多，郑糖期价下破6100元/吨支撑位，月末报收于6120元/吨。
1.3 ICE原糖期货
ICE原糖主力合约5月价格区间为17.95~20.00美分/磅，月末收盘价为18.32美分/磅，较上月末下跌1.12美分/磅，降幅5.76%。
本月，ICE原糖主力合约整体弱势震荡下行。巴西中南部2024/25榨季阶段性生产数据强劲，其它主产国增产同样强烈，市场一致性预期糖价远期走跌。本月中旬，原糖价格跌至近18个月以来的低点17.95美分/磅，而后受商业买盘补库采购支撑，原糖期价弱势反弹至18美分/磅。
2 国内数据
2.1 5月食糖供需形势分析
本月，2023/24年度中国食糖生产结束，得益于南方甘蔗单产大幅提升，全国食糖产量恢复性增长；国际食糖供应预期趋于好转，国际食糖价格预估区间下调。由于糖料种植效益好转，与竞争性作物的比较优势凸显，农民种植积极性提升，天气条件总体正常，本月预测2024/25年度甘蔗播种面积持平略增，甜菜播种面积大幅增加，食糖产量保持恢复性增长，有望增至1100万吨，消费量基本持平，国内食糖产需缺口缩小。
2.2 国产糖产销数据
截至4月底，2023/24年制糖期甘蔗糖厂除云南省外，其他省(区）糖厂均全部收榨。全国共生产食糖995.39万吨，同比增加99万吨，增幅11.06%。其中，产甘蔗糖881.49万吨；产甜菜糖113.9万吨。全国累计销售食糖574.65万吨，同比增加59.82万吨，增幅11.62%；累计销糖率57.73%，同比加快0.29个百分点。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6596元/吨，同比回升731元/吨。
2024年4月，成品白糖平均销售价格6565元/吨，同比回升182元/吨，环比回升23元/吨。
2.3 4月进口数据
2024年4月份我国进口食糖5万吨，同比下降2.48万吨，降幅33.18%；1-4月份我国累计进口食糖125.32万吨，同比增长23.14万吨，增幅22.64%。
2023/24榨季截至4月，我国进口食糖311.31万吨，同比增加32万吨，增幅11.46%。
4月，我国进口甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号1702.9011)11.45万吨，同比减少1.18万吨，降幅9.32%；进口甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含量超过50% (税则号1702.9012)7.5万吨，同比增加2.34万吨，增幅45.47%；进口其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖(税则号1702.9090) 0.14万吨，同比增加0.01万吨，增幅13.59%。
2024年1-4月，我国税则号170290项下三类商品共进口51.67万吨，同比增加2.7万吨，增幅5.51%。
2023/24榨季截至4月，我国税则号170290项下三类商品共进口93.2万吨，同比增加25.84万吨，增幅38.36%。
2.4 成品糖产量
我国4月成品糖产量为61.4万吨，同比增长14.1万吨，涨幅29.8%；1-4月成品糖产量为831.4万吨，同比增长118.97万吨，涨幅16.7%。
2.5 库存数据
2023/24榨季截至4月底，全国月度累计工业库存420.74万吨，同比增加39.74万吨，增幅10.43%。
截至5月20日，广西食糖第三方仓库库存数量约为120万吨，较去年同期减少约30万吨，持续近5年来的最低水平。
2.6进口估算成本
截至5月底，配额内进口的巴西糖加工完税成本约为5064元/吨，配额外加工完税成本约为6484元/吨，环比上月末分别下降198元/吨、257元/吨；相较国内沿海加工糖主流报价6730~6910元/吨，巴西配额外进口利润约为250~430元/吨。
2.7 基差及仓单
5月，国内白糖期现基差区间183~306元/吨，基差走阔至300元/吨之上。
郑商所5月末的白糖注册仓单为25133张，环比增加911张；有效预报0张，环比减少1724张。仓单+有效预报25133张，环比减少813张；同比减少39806张，降幅61.3%。
3 国际数据
3.1 原油
宏观上美联储预期降息前景不佳，欧美炼厂开工率回升，但需求旺季尚未到来，供应偏松，本月油价整体呈现震荡下跌走势。WTI原油5月月度价格区间为76.67~78.62美元/桶，月末价格76.99美元/桶，环比下跌0.73美元/桶，月跌幅0.94%。
3.2 ICE原糖持仓
截至5月28日当周，ICE原糖期货+期权总持仓为1035917手，较前一周增加19100手。投机多头持仓153030手，较前一周增加5912手；投机空头持仓234509手，较前一周增加2591手；投机净空持仓为82479手，较前一周减少332手。
4 国际食糖供需分析
4.1 全球
路易达孚：预计2024/25榨季全球食糖供应过剩量为80万吨，而2023/24榨季预计过剩250万吨。
咨询机构Datagro：预计全球糖市将在2024/25榨季将迎来162万吨的小幅过剩，因泰国产量回升。
美国农业部（USDA）：预计2024/25榨季全球食糖产量将增至1.86亿吨，需求量为1.788亿吨。
嘉利高：因泰国和欧盟糖料种植面积恢复，预计2024/25榨季的全球食糖产量为1.874亿吨；全球食糖消费量为1.82亿吨；食糖供应盈余量为540万吨。
4.2 巴西
2024/25榨季截至5月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为9541.6万吨，同比增加1556.7万吨，增幅19.49%；甘蔗ATR为118.47kg/吨，同比增加0.16kg/吨；累计制糖比为47.68%，同比增加2.31%；累计产乙醇43.51亿升，同比增加6.17亿升，增幅16.54%；累计产糖量为513.5万吨，同比增加105.1万吨，增幅25.75%。
受降雨量不足影响，国际糖业机构下调2024/25榨季巴西中南部甘蔗单产及入榨量，预估产糖量区间为4100~4200万吨。
4.3 印度
2023/24榨季截至4月30日，印度累计产糖3159万吨，同比下降44万吨，降幅1.37%；平均产糖率为10.09%，上榨季同期仅为9.84%。目前全国已有511家糖厂收榨，还有23家糖厂尚未收榨。
截至5月15日，马邦2023/24榨季生产已经结束，累计产糖1101.7万吨，较上榨季的1053.41万吨增加48.29万吨，涨幅4.38%；平均产糖率10.27%，较上榨季的9.98%增加0.29%。
印度糖厂联合会（NFCSF）预计本榨季印度食糖产量3213.5万吨，较上榨季的3339万吨同比下降125.5万吨，降幅3.75%。
5 国际糖贸易流分析
巴西港口食糖发运量维持高位，堵港天数和待装船食糖数量有所上升。据航运机构Williams发布的数据，截至5月29日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为96艘，此前一周为82艘。港口等待装运的食糖数量为411.96万吨，此前一周为350.24万吨。港口最大等待天数为17天，去年同期为10天。
此外，原白价差维持在135美元/吨左右，转口炼糖厂的需求保持旺盛，对于国际原糖价格形成支撑。
6 行情展望
6月开始，将进入北半球食糖主产国甘蔗生长的关键时期，同时也开始进入巴西食糖生产高峰期，全球下个榨季的食糖增产预期情况将逐步得以验证或证伪。主产国的降雨量等天气情况将是下一阶段的市场关注重点，此外，巴西港口的食糖装运情况同样重要。目前，国内糖市的上涨动因难以寻觅，供给持续增量施压原糖价格，向下考验主产国生产成本和出口成本，预计国际糖价短期将维持弱势震荡，价格区间为17~19美分/磅。
国内糖市现货基本面短期支撑仍然较强。夏季食糖消费旺季即将来临，7月份之后原糖到港数量才逐步增加，纯销期的低库存状态易触发采购端的“买涨不买跌”心态。如外盘短期内没有再度破位下行，那么国内白糖期货价格6月份企稳反弹概率大。预计6月国内白糖现货价格区间为6200~6600元/吨，郑糖期货主力合约区间为6000~6400元/吨。
2023/24 榨季食糖生产已基本结束，夏季食糖消费旺季即将来临，但预计7月份之前进口糖到港数量较少，纯销期的低库存状态令制糖集团有报价坚挺的理由。短期国内糖市基本面强于外盘，预计6月国内白糖现货价格区间为6200~6600元/吨，郑糖期货主力合约参考区间为6000~6400元/吨。
