今日半导体和存储芯片方向领涨市场，板块指数逆势放量大涨2.82%。国科微、西测测试等股20%涨停，万润科技、好上好、上海贝岭等收获10%涨停，中芯国际高开高走。
消息面上，高盛预计全球HBM(高带宽存储芯片)市场规模将在2023年—2026年期间以约100%的复合年增长率增长，并在2026年达到300亿美元，较3月份的预测上调30%以上。叠加国家大基金三期落地消息，市场预计存储芯片或成为国家大基金三期的重点投资对象。
随着三星、美光等存储器上游原厂存储大厂先后酝酿涨价，存储已经进入新一轮上行周期。据TrendForce预测，2024年第二季度DRAM合约均价将环比上涨3%—8%，NAND合约均价将环比上涨13%—18%。随着存储价格持续涨价，行业营业和利润率将持续改善，存储龙头厂商有望迎来业绩与估值的“戴维斯双击”。
一、投资逻辑
全球半导体是个近4万亿元的大市场，其中集成电路占了80%，集成电路里数字芯片又占8成，其中逻辑芯片（1766亿美元）和存储芯片（1298亿美元）又占了的大头，是核心中的核心。
存储芯片是指利用电能方式存储信息的半导体设备，主要作用就是存储数据，属于为半导体核心元器件。比如手机、电脑里的硬盘，内存条，移动硬盘和U盘都属于常见的存储芯片。
全球半导体的投资逻辑看的是周期反转，而国产半导体看的是国产替代，存储芯片的逻辑也大致相同。
（1）存储进入复苏周期
存储芯片行业景气度受供需关系影响较大，呈现出 3~4 年一轮的周期性，且波动性远大于其他细分品类。前三个周期2000、2009、2017 年分别对应互联网时代、移动互联网、云计算。第四轮周期，疫情导致远程办公快速增长，使得 2021、2022 年 PC和手机的存储器需求剧增，但2022 年之后疫情消退叠加行业产能扩张后存货高企，存储芯片量价齐跌，厂商不大缩减产能，23 年底全球存储芯片产能已跌至 2019 年水平。
最近两年，以ChtaGPT为代表的AI 爆发，需求增长带动存储芯片价格升，行业提前进入复苏周期，成为行业第五轮周期的起点。
根据WSTS数据，2023年全球存储芯片市场规模同比下降31%，预测2024年将增长45%，回升至1298亿美元。
（2）价格上涨，行业景气回升
存储产品从去年3季度开始涨价，以 DDR4/4Gb/256Mx16 产品为例，合约均价从去年 9 月底的 1.02 元上涨至今年 2 月底的为 1.27 美元，涨幅为 24.5%。NAND/64GB/8Gx8 合约均价从去年 9 月底的 2.76 元上涨至今年 2 月底的为 3.39 美元，涨幅达 22.8%。台湾地震后，多家内存厂商都停止了报价。
目前，内存涨价效应也已经传递到公司业绩层面，三星、美光等全球巨头最近都公布了超预期的业绩报告。
三星电子4月公告的今年第一季度营业利润同比增 931.25%，已经超过去年全年。三星在去年四季度上调NAND Flash芯片10%至20%，又在今年一季度和二季度再逐季涨价20%，涨价幅度远业界预期。
美光发布的 2024Q2（对应自然年 23 年 12 月到 24 年 2 月）业绩同样大超预期，同时预计接下来每个季度的芯片价格都会上涨。
TrendForce同样预测加下来内存价格还会上涨，预计二季度DRAM 合约价季涨幅预计为 3~8%，NAND 闪存合约价上涨13~18%。
（3）海外巨头垄断
全球存储类芯片市场中以DRAM和NAND Flash为主，合计占比约为96.5%。其中，DRAM更是一个千亿美金的大市场，消费电子、PC、AI服务器等领域都重要的应用市场。
但这两个市场目前都被美国和韩国垄断。国内目前尚处于起步阶段。全球竞争格局以韩系厂商为主，美国和中国厂商为辅。中国存储需求占全球30%，但自给率低于10%，有很大的国产替代发展空间。
其中，DRAM 2023 年 CR3 高达 96%，市场集中度最高，基本被韩国三星和 SK 海力士、美国美光三家垄断。国内厂商主要为合肥长鑫。
NAND 方面，CR5 达95%。三星处于领先位置，市场份额为 32.7%，而日本铠侠、美国西部数据、SK 海力士和美光的市场份额相差不大。国内厂商主要为长江存储。
除了被海外垄断DRAM和NAND Flash之外，NOR FLASH属于存储的一个小细分市场，主要用来存储代码及部分数据，是手机、DVD、TV、机顶盒、物联网设备等代码闪存应用领域的首选，在海外大厂持续退出后，国内企业纷纷把这个市场作为突破口，并获得成功突破。目前华邦、旺宏、兆易创新市占率前三，合计占据63%份额。
（4）行业估值低位
我们以万得万得存储器概念指数为例，目前市盈率为182倍，市净率为3.36倍。以市盈率角度看，目前估值非常高。但我们别忘记，半导体行业是典型的周期行业，市盈率翻着看，高位即使低位。从市净率角度看，目前估值低于改指数上市以来10%的时间段。
二、A股核心个股基本面
万得存储器概念指数共有25家上市公司，规模靠前的分别是：澜起科技、兆易创新、紫光国微、江波龙、北京君正、佰维存储、深科技等。
对于A股公司来说，谁能在高端产品上获得突破，谁就能率先吃下国产替代的大蛋糕。在突破不了的情况下，要是谁能报的上存储巨头的大腿，进入他们供应链，一样的可以分享到行业周期的红利。
比如，兆易创新、紫光国微、江波龙、佰维存储等公司都在在DDR4及以上的产品上发力，努力的突破海外巨头的垄断。而雅克科技属于海力士的核心供应商，彤程新材、晶瑞电材是长鑫存储的长期光刻胶供应商，同样可以分享行业周期复苏的红利。
下面从公司风险、经营和估值角度，看看A股行业里几个重点公司的基本面情况如何。
1.北京君正：
老牌厂商，但历史业绩很差，2021年才业绩爆发，近两年逐年回落。
从风险角度看，经营活动现金流三年总和 25%，数据一般；公司商誉25%，可以接受。无大股东质押，但高管大股东减持比例很大，达-5%。如果搞清楚大股东减仓的原因，其他风险到是不大。
经营层面看，营业收入三年平均增长速度：18%；扣非净利润三年平均增长速度：189% ，主要是2021年数据比较高，拉高了三年平均数。
最后看估值情况，滚动市盈率60倍，市净率2.6倍，当前市盈率(TTM)、市净率(LF)均处于历史平均:低位区。
2.兆易创新：利基型存储龙头
公司历史业绩稳步增长，2021年爆发型增长至33亿的历史最高水平。但2023年断崖式下跌至1.6亿。公司解释是受行业周期下行，产品价格不断下降，公司计提了较高减值准备。
从风险角度看，经营活动现金流三年总和 55%；公司商誉5.13%，占比小。高管大股东减持比例也小。无大股东质押。公司风险指标整体良好，无大风险。
经营层面，营业收入三年平均增长速度：11.8%；扣非净利润三年平均增长速度：47%，同样是2022年数据拉高了平均数。
最后看估值情况，滚动市盈率243倍，市净率3.4倍，当前市净率(LF)均处于历史平均:低位区。
小结：
公司是全球第一的无晶圆厂Flash供应商，存储芯片业务占比约60%。公司的优势在利基型存储，2022年Serial NOR Flash市占率20%，市场排名全球第三。DRAM方面主要是DDR3和DDR4。
机构预测公司24年利润在10亿左右，目前市值不足550亿，对应55倍市盈率。估值上没有优势，出发业绩超预期恢复。
3.江波龙：NAND龙头，业绩弹性大
22年刚上市就业绩大幅下降，2023年营收次突破百亿元，但归母净利润亏损-8.3亿。
从风险角度看，经营活动现金流三年总和 -30%；商誉13.4%，可以接受，无大股东质押，高管大股东小幅增持0.27%。风险点在于现金流，现金流是公司血脉，代表公司的持续运营能力不佳。
经营层面看，营业收入三年平均增长速度：28%；扣非净利润三年平均增长速度：29%。最新的业绩在快速恢复。
在看估值，市盈率就不用看了，亏损企业。市净率6倍，前市净率处于历史平均:高位区。
小结：
公司是国内存储模组领先企业，旗下Lexar存储卡全球市场份额第二、Lexar闪存盘(U盘)全球市场份额第三。内存条产品线覆盖DDR4及DDR5系列规格。UFS2.1产品已在多个汽车客户端完成产品验证，预计2024年上半年开始量产出货。企业级SSD产品已完成与鲲鹏、海光、龙芯等多个国产CPU平台服务器的兼容性适配，并实现量产出货。
由于公司产品中90%是NAND，对NAND涨价的弹性也就大，是存储器周期复苏及国产化趋势的最大受益者之一。机构预测公司2024利润在15亿左右，现在市值360亿左右，对于市盈率在24倍左右，估值并不贵。
4.澜起科技：全球内存接口芯片龙头
上市后就碰上行业下行，历史业绩一般，波动比较大。
从风险角度看，经营活动现金流三年总和 77%，优秀。无商誉、无大股东质押，高管大股东减持-3.76%。就是减持有点多，其他风险不大。
经营层面看，营业收入三年平均增长速度：26%；扣非净利润三年平均增长速度：0.1%。
最后看估值情况，滚动市盈率倍89，市净率5.7倍。当前市净率处于历史平均:低位区.
小结：
公司2013年曾经在纳斯达克上市，次年又私有化。主要产品包括从DDR2-DDR5全系列内存接口芯片，产品进入国际主流内存、服务器和云计算领域。
最新业绩已经反转，24年一季度收入7.37亿，同比增长76%，净利2.3亿，同比增长10倍。其中，互连类芯片产品线销售收入创历史新高。大多数机构预测公司24年利润在13~15亿之间，目前市值600亿，对应估值稍微偏高，但作为全球龙头，这个估值也算合理。
5.佰维存储：研发封测一体化
22年上市的次新股，23年亏损6亿。
从风险角度看，经营活动现金流三年总和 -72%，数据很差；公司无商誉、无大股东质押，无高管大股东减持。风险点在于现金流，现金流是公司血脉，代表公司的持续运营能力不佳。
上市第二年就大幅亏损，好在24年一季报不错，营收增长300%，净利扭亏为盈，同比增长230%，业绩增长原因就是行业回暖，价格上涨。
由于上市时间段，估值上太大参考意义，还是要看未来业绩。
小结：
公司拥有存储器研发制造和封装测试两大业务板块，主控芯片自主研发，并积极拓展国产化率较低的晶圆级先进封装及存储测试机业务。存储器业务获得国内外大客户认可，有望随着周期反转迎来成长，存储先进封测算是第二潜在的成长曲线。
公司现在市值200亿，机构预测公司24年利润在4亿到8亿之间，差别较大，还是要跟踪每个季度业绩情况。
6.德明利
公司同样是22年上市，同样是上市业绩就下滑。
从风险角度看，经营活动现金流三年总和 -64%，数据很差；公司无商誉、无大股东质押，高管大股东变动-1.87%，减持较多。风险点在于现金流和大股东减持。
经营层面，营业收入三年平均增长速度：43%；扣非净利润三年平均增长速度：150%。
小结：
公司在全球存储卡、存储盘等移动存储领域拥有一定市场份额。2023年公司产品营收结构为：移动存储10.3亿元，固态硬盘类产品6.9亿元，嵌入式存储类产品4607万元。
公司盈利能力率先底部反弹，24年一季度营收8亿，增长168%，归母净利润1.95亿，同比增长546%。
机构预测公司24利润在8亿左右，目前市值120亿，对应15倍市盈率，估值优势明星。
