为什么不降息?
我们首先想到的是为了保护汇率,因为汇率保卫战已深入人心。
但看一下世界第二大货币与汇率的关系,其实并不如此简单。
第一阶段:1999年-2023年期间,欧元加息,汇率下行;欧元降息,汇率上行。(逆汇率)
第二阶段:2006年-2009年期间,欧元加息,汇率上升;欧元降息,汇率下跌。(顺汇率)
第三阶段:2012年-2022年期间,欧元长期处在零(负)利率状态,汇率缓慢下行。(汇率脱敏)
第四阶段:2022年至今,欧元开启了近代史上最强加息,汇率略有起色,仍处于相对低位徘徊。(把脱敏进行到底)
所以,汇率升贬与是否降息,并不是简单的线性关系。
在人口大国,汇率与利率,同样呈现复杂的关系。
第一阶段:2014年-2015年,利率快速下行,汇率快速贬值。(顺汇率)
第二阶段:2016年-2019年,利率基本不变,汇率震荡贬值。(汇率脱敏)
第三阶段:2019年-2022年,利率缓慢下行,汇率快速升值。(逆汇率)
第四阶段:2022年至今,利率缓慢下行,汇率快速贬值。(顺汇率)
所以,利率与汇率基本上处于有时候这样,有时候那样的关系。
通常的逻辑是:
降息,代表经济疲软,汇率相应贬值。
加息,代表经济火热,汇率相应升值。
现实中,日本应对汇率贬值时,并不急于加息。
十多年来,这种“放任”,使得汇率从75美元,贬到150美元,再贬到160美元。
在这种不急于加息的“纵容”下,日本经济终于复苏了。
近几个月,通胀稳定在2.5%附近,与负通胀说byebye。
今年3月,日本央行结束负利率,但日元汇率依然贬得厉害。
一个结论:低利率有利于经济复苏,但与汇率是否升值并不划等号。
其实汇率就像拍卖行里的抽象画,每位参与者的估值各不相同。
最后成交价,往往受当时气氛影响较大。
但不管是天价,还是地价,都只是阶段性产物。
而利率就像抽象画中的上升或下沉弧线,美与丑的定义比抽象还抽象。
所以,要说利率左右汇率,倒不如说是参与者的“抽象信仰”左右了汇率。
既然汇率是一种“抽象信仰”,那为何不降息呢?
从固定思维角度出发,如果一直降息(这些年确实降了很多),很快会到“降无可降”的地步。
工具箱里将会少掉一种宝贝的“失落感”,是导致“慎之又慎”(稳健)的一个原因。
这种“降无可降”,还将给资金“掮客”带来生存压力,意味着存贷利差“缩无可缩”。
为了体现对“掮客”的关爱之心,暂不降息,或不急于降息就成了“优选项”。
这同样体现了“以人为本”,只不过这个“人”,是双人旁的。
从发散思维角度出发,日本这么长时间的负利率,“掮客”们并没有缩手无为。
负利率使得资金空转现象消失无形,同时,倒逼着“掮客”转型升级。
非利息收入占净收入比重从2000年初的约20%提升至近年来的约60%。
这是加大海外布局,投资股市,房市,债券,发力中间业务和交易业务,降低运营成本等的结果。
日本金融和保险的经常利润已经非常稳定,明显度过了阵痛期。
与之不相匹配的是,近五年,工作人员数量呈明显下降趋势,而工资薪酬则呈快速上升趋势。
转型是痛苦的,零利率到底有无必要?
也可把问题转化成:为了经济,还是为了“掮客”?
以上纯属个人情感展现,聊博一笑。
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