久期财经讯，5月27日，惠誉确认宿州市城市建设投资集团(控股)有限公司(Suzhou City Construction Investment Group (Holding) Co., Ltd.，简称“宿州城投”)“BBB-”长期外币和本币发行人违约评级(IDR)，同时还确认其未偿还高级无抵押债券的评级为“BBB-”。展望稳定。
宿州市是地处中国安徽省的一个地级市，是中央政府发展长江三角洲地区计划的重要组成部分。该市的经济和财政增长普遍高于全国平均水平。惠誉预计，宿州将继续受到有利的政府政策和不断增长的财政支持，这将在未来三到五年内继续推动其发展。
关键评级驱动因素
支持得分评估为“极有可能”
惠誉认为，宿州市政府极有可能在必要时向宿州城投提供特别支持。基于惠誉的《政府相关企业评级标准》，并根据惠誉对该公司政府支持责任与支持动机因素的评估结果，评定该公司的支持得分为35分(最高得分为60分)。
支持责任
决策和监管“很强”
宿州城投由市政府直接全资拥有和控制。政府还严格控制和监督该公司的人事任命及其运营、战略和融资活动。政府通过任命宿州城投的董事、监事和高管团队施加强力管控，公司所有重大事项均需获得政府批准。
支持先例“强”
在过去几年中，政府通过注资和运营补贴向宿州城投提供大量支持，惠誉预计该支持方式将会持续下去，以便宿州城投能够履行其公共服务职能。注资主要用于基础设施项目，占宿州城投 2019-2023年净资产增量的60%以上。政府还提供资金支持，以促进宿州城投的业务发展，增强其财务灵活性。过去五年，补贴平均占该公司EBITDA的44%。
支持动机
维持政府政策职能“强”
宿州城投在宿州的基础设施发展中发挥着至关重要的作用。如果宿州城投违约将导致政府交付重大项目的融资和建设延迟，并为政府发展战略的实施带来阻力。宿州城投也是宿州公共住房的核心平台，因此，它的违约可能会影响城市的社会经济发展。替代企业可能会在政府的指导下介入以缓解影响，但很难完全替代宿州城投。
蔓延风险“强”
惠誉认为，若宿州城投违约可能会提高其他地区政府相关实体的融资成本，并损害其融资渠道。该公司总资产占市政府监管总资产的70%-80%。宿州城投在资本市场为市政基础设施项目筹集资金，并保持着充足的银行贷款。该公司作为活跃的债券发行人，拥有多元化的融资渠道和良好的资本市场准入记录。
独立信用状况
风险状况：“中等”
惠誉将宿州城投的风险状况评定为“中等”。这反映了惠誉对“中等”收入风险、支出风险、负债和流动性风险的评估。
收入风险：“中等”
宿州城投拥有成熟的业务模式和稳定的增长，惠誉预计这种模式将持续下去。宿州城投拥有多元化的收入来源，这将有助于公司满足宿州城市进一步发展的需求。惠誉预计宿州城投的收入增长将受到该市不断增长的经济和生活水平提高(包括改善居民基础设施建设)的推动。此外，该公司的核心业务大多采用成本加成模式，使其受成本波动的影响受到限制。
支出风险：“中等”
宿州城投的成本主要来自其建筑业务，在供应风险有限的情况下具有较强竞争力。宿州城投有明确的成本驱动因素。公司大部分运营支出是可变的，可以转嫁到收入中。宿州城投因城市基础设施框架下产生的全部费用被此抵消。员工成本和非运营费用微乎其微，这在中国城市开发商中较为常见。
负债和流动性风险：“中等”
宿州城投在中国不断发展的金融市场中运营，对外汇风险的敞口有限。宿州城投的债务结构以中长期债务为主，在其良好声誉的支持下，公司具备畅通资本市场融资渠道。该公司与多家商业银行关系密切，有助于满足其资金需求，降低融资成本。
财务状况“b”
惠誉在“b”类杠杆率这一主要指标下评估宿州城投的财务状况。惠誉预计，在债务增长的推动下，到2028年，净杠杆率将保持在40倍以上，而由于其大多数业务具备公共服务性质，盈利能力有限。惠誉预计宿州城投在未来三到五年内不会去杠杆化，因为该公司将继续开展城市发展项目，这些项目将主要由债务提供资金。
评级推导摘要
惠誉根据其《政府相关企业评级标准》评估宿州城投的评级，反映出宿州市政府对该公司的强有力控制和支持。惠誉还考虑到宿州城投作为主要城市开发商对宿州市政府的重要性。评级还考虑了基于惠誉的《公共服务类营收支持企业评级标准》得出“b”的独立信用状况，而其IDR是由四个与政府相关的实体评级因素驱动的。
关键评级假设
惠誉的评级案例“贯穿周期”，该案例结合了收入、支出和财务风险压力。评级基于2019-2023年的历史数据和2024-2028年的情景假设：
-在接下来的五年里，收入将增长约5%。
-营业支出将随着收入的增加而上升。
-在宿州持续城市化的推动下，未来五年债务增长将超过收入增长。宿州城投的债务将用于投资于重点城市建设项目，并补充政府直接融资。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
-惠誉下调关于宿州市政府向宿州城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的内部评估结果;
-惠誉下调对政府支持责任的评估结果，包括政府决策和监管或支持先例的削弱;
-惠誉下调对政府支持动机的评估结果，包括宿州城投维持政府政策职能或蔓延风险的影响减弱。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
-惠誉上调关于宿州市政府向宿州城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的内部评估结果;
-惠誉上调对政府支持责任的评估结果;
-惠誉上调对政府支持动机的评估结果，包括宿州城投维持政府政策职能或蔓延风险的影响增强。
发行人简介
自2002年成立以来，宿州城投一直致力于宿州市的基础设施建设，并占据市场主导地位。集团参与了城市设施建设、保障性住房建设、棚户区改造以及宿州市基础设施建设等重大基建项目。此外，集团亦从事小额贷款、典当、石矿开采及物业租赁等业务。
