都在印钱, 让金银铜怎么办

这几天看了看大宗商品的走势情况，金银铜等迎来大震荡。

但要放这一两年的周期看，全球大宗市场可以说迎来了一波“全金属狂潮”。

先是黄金，还有“数字黄金”比特币，黄金的共识强，有宏大叙事的温床滋养。

然后是铜、白银等，近期铜价的上涨，大有青山镍逼空事件再度上演的味道。

还有部分农产品，像可可、咖啡豆等的价格同样在今年刷新了历史新高。

可可价格在过去一年的最高涨幅达到了惊人的290%左右，简直惊掉了人的下巴。 给人的感觉就是，资金似乎无处可去，逮着一个品种就往死里薅。 全球最大金属基金管理公司Orion Resource的投资组合经理Matthew Heap说：“许多西方基金错过了黄金价格上涨，但很明显，他们显然不想再错过铜市场。”

下面是这两年，我一直在不断的重复的一些话。

全球正进入高成本时代，全球通胀中枢将上移，能源中枢将上移。

全球宏观环境由过去的三低一高（低通胀、低利率、低增长，高债务）向现在的三高一低（高通胀、高利率、高债务，低增长）转变。

逆全球化、碎片化已来，地缘冲突加剧，新旧秩序激烈碰撞，当下最大的确定就是不确定。

上游传统能源、资源企业，很长一段时间将保持高利润，收缩资本开支，不投资、不扩张，坐着收钱，这可能也是股神巴菲特持续加注西方石油等的底层逻辑。

资源的重要性会不断的被市场认知，在这个纸币滥发的时代，资源等实物资产终将战胜纸币。

......

如果你能理解，能体会其中的逻辑，你可能就会说这些东西不涨才怪呢，或者你已经赚到一笔不菲的钞票了。

先聊聊几句铜。

铜被称为“周期之母”，或者是经济复苏的先行指标，原因是铜价与全球制造业周期的关系很大。

当全球制造业开始补库存时，对于汽车、电子、家电、地产链等核心商品的需求往往会带动铜价的上涨。

铜是有故事的商品，但这次铜的故事发生了新变化，就像这次黄金一样。

基础的版本是这样的：

在供给端，精铜矿的品位在持续下降，在过去十年中，少数主要生产国铜矿品位平均下降了约25%，铜矿减产，罢工......

在需求端，当下如火如荼的新能源，大大刺激了制造业的用铜需求，新能源汽车，光伏和风电，人工智能等都是用铜大户，是以前用铜量的几倍甚至十几倍的增长。 铜有是“新时代石油”的说法，高盛曾对此发表报告提出：“没有铜，就没有脱碳”。 铜的“新故事”是，我们可以两头下注，经济好的时候我们讲需求，经济差的话，我们可以讲货币财政宽松，讲通胀。

这，之前我也已经聊过。

黄金，既简单，又复杂。

全球经济形势的不确定性、逆全球化、高通胀和持续的地缘政治冲突的压力，是黄金的宏观环境或者说温床。

这种不确定性促使投资者在投资组合中保留黄金等有效的对冲工具。

总有人问，美联储不降息，美元走强，为什么黄金还在涨？ 美元和黄金的关系，既是利率的关系，也是信用的关系。 黄金的涨势如此凶猛，我们反过来看，就是美元相对于黄金的贬值，因为它是一个比价的系统。

以往黄金的定价主要来自它的金融属性，这一波，货币属性似乎是黄金定价的核心故事，本质是黄金对美元在货币功能上的替代性，是信用货币体系受到挑战的叙事。

当美国冻结了俄罗斯的海外美元资产以后，储备货币体系的信用就开始加速耗散。

各国央行不禁对自身持有美元资产的风险敞口产生担忧，因此纷纷着手“去美元化”，减少美元货币储备，增加黄金储备，尽量保持储备资产的多元化。

世界黄金协会《全球黄金需求趋势报告》显示，2023年各经济体央行继续大举购入黄金，全年净购金量为1037吨，占2023年黄金总需求量的21%。

短期看，央行买金似乎不是金价上涨的直接驱动因素，而是让金价“跌不下去”的支撑因素。

当前黄金挑战的不单单是美元体系，而是全球信用货币体系。

疫情期间，即便是当下，世界主要经济体都面临着经济疲软和巨大的债务负担。 经济不好，不管是财政还是货币的扩张，都只能是能用更大的债务去解决之前的债务的问题，而且完全没有收手的意思。 美国联邦债务来到了34万亿水平，我们的M2也来到了300万亿，日本的国债早也是全球公认的三大泡沫......

金银铜等产量的增长速度，远远低于纸币增发的速度。

黄金、白银、铜这些东西猛涨，这大概是更深层次的原因。

违约、高通胀、地缘政治等风险频发都会增加“黄金们”的“含金量”，不受主权干扰的安全资产更加受到资金的追捧。

以美债为代表的主权债务已经不再是和黄金同一级别的安全资产，至少阶段性不是。 各国都在拼命的超发货币，你让金银铜们怎么办？ 这些资源有限，没法靠增加供应来对冲一般等价物的暴增，所以只能涨价了，稀缺的先涨，共识更强的先涨。

当然，由于羊群和跟风效应，短期都会涨过头，黄金就是一个，银铜可能也在发生。 不仅是金银铜，资本可能还会持续在这里面寻找新的“猎物”。 在国内，我们的经济转型已经在发生。

未来很长一段时间，房地产去金融化或者淡化金融这个事儿是不可逆的；中国可能更多地会以制造业、产业升级为主， 整个利润往上游分配，制造业变得更强也是不可逆的。

不仅是中国重制造，美国也在做制造业回流，美国的三大法案也在支持制造业，全球都在往内缩，各回各家，各找各妈。

未来一段时间，全球可能都会进入脱虚向实，资源、大宗等实物，尤其是战略储备物资，价格会系统性的上升，实物资产正在崛起。

当然，实物资产有很多，股票里面最接近实物资产的就是上游的资源股。 这，实际上也是在投资或者交易中国经济结构的转型。