巨星农牧高质量产能扩张 养猪行业有望进入盈利周期

2023年3月23日，乐山巨星农牧股份有限公司（巨星农牧，603477.SH）发布了2023年报，2023年营收404,071.34万元；其中，生猪产品实现营业收入34.63亿元，生猪出栏量267.37万头，较上年增加74.74%。结合市场行情及机构分析，2024年下半年养猪行业有望进入盈利周期，作为生猪养殖行业成长性、规模化的农业产业重点龙头企业，巨星农牧的利润弹性有望逐步释放。

产能扩张出栏量高速增长

公开信息显示，巨星农牧是集种猪繁育、商品猪生产、饲料生产于一体的农业产业重点龙头企业，2020年起生猪养殖业务逐步成为巨星农牧主营业务以来，生猪养殖业务为巨星农牧高质量发展注入了新动能，资产及营收规模持续增长，综合实力和市场影响力稳步提高。2020年度实现营业收入143,919.06万元，同比增长159.05%；实现归属于上市公司股东净利润12,767.69万元，同比增长223.14%。其中生猪销售量31.50万头，生猪产品收入66,503.74万元，占当期营收的比例达46.21%。

2021年以来，随着高质量标准化生猪养殖基地产能的逐步释放，巨星农牧生猪出栏量实现了高速增长的态势，2021年至2023年各期生猪出栏量分别达到87.10万头、153.01万头、267.37万头，实现生猪产品收入179,215.87万元、299,041.18万元、346,329.90万元，占对应的各期总营收的比例分别达60.08%、75.36%、85.71%。

穿越周期生产成本控制成为关键

由于养猪行业周期的影响，周期持续底部震荡生猪市场价格低迷，养殖行业上市公司在2023年出现大面积亏损。根据公开信息，牧原股份、温氏股份、新希望等行业头部公司均发布了业绩预亏公告。

在“内卷”的生猪养殖行业，通过降低成本来穿越周期和获取利润，是几乎所有生猪养殖企业都面临的必答题，但随着猪价由涨回落和低迷震荡，如何让受到防疫压力和原料涨价影响而处于高位的生产成本得到有效控制则是摆在企业面前的一道送命题。

根据开源证券对巨星农牧的经营情况分析报告指出，随着巨星农牧的德昌巨星生猪繁育一体化项目的完工投产，在保持成本控制行业领先和出栏高增持续成长的情况下，预计巨星农牧2024年生猪养殖成本将降至14.8元/公斤以内，并给予维持“买入”评级。巨星农牧在2023年报中也谈及，未来养殖成本将作为我国生猪养殖行业的核心竞争要素。目前，其通过租赁、收购、新建及改扩建猪场扩大产能，在全国已形成30个标准化种猪场，将实现“立足四川，走向全国”的发展目标，成本不高于行业平均水平的80%，成为全球极具竞争力的生猪养殖企业。

产能调控生猪盈利未来可期

公开资料显示，2023年下半年到2024年上半年，国内生猪养殖端仍然处于去产能阶段。在2023年多数时段亏损的情况下，部分养殖户的生猪出栏节奏有可能加快。生猪供应量比较充沛，价格或呈现下降的态势。

为更好适应生猪稳产保供工作的新情况新要求，2024年3月1日，农业农村部印发《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》。在坚持现行工作思路、总体要求和“三抓两保”任务基本不变的基础上，将全国能繁母猪正常保有量目标从4,100万头调整为3,900万头，将能繁母猪存栏量正常波动（绿色区域）下限从正常保有量的95%调整至92%。同时，《方案》优化了地方生猪稳产保供责任落实，强化了引导生产和市场预期等重点举措，完善了监测预警、产能调控等保障措施。

卓创资讯生猪行业高级分析师王亚男指出，随着生猪产能的逐渐下降，市场供应量将逐步收窄，生猪拐点会出现在2024年5月至6月。预计2024下半年生猪市场的供应量可能整体偏少，加上受到四季度需求旺季的影响，预计2024年下半年生猪价格整体呈现回暖态势，并将在2024年12月份出现全年高点。

巨星农牧将以价值区域投资为导向，在生物安全条件优越、贴近消费市场的项目中择优建设优质种猪场，育肥配套采用“公司+农户”模式，降低公司固定资产投入，有效提高资金利用效率，助力公司目标规模安全、稳步地实现。

随着产能的持续去化和出栏量下降，供给需求逻辑反转，生猪养殖行业2024年有望进入盈利周期。