来源 | 平安银行
█ TOPCon
在多种电池技术路线中，由于TOPCon与PERC电池工艺衔接最紧密，需要克服的工艺难度相对最小，因而最先实现性价比并开启量产序幕。据Infolink及集邦咨询统计，2022年全球已投产TOPCon电池产能约81GW，其中规模较大厂商为晶科能源（24GW）与钧达股份（8GW）；结合目前已公告的全行业扩产计划，预计到2023、2024年全行业TOPCon累计产能有望超过500GW及900GW。
从产量口径看，目前供给侧能够稳定量产的企业仍然较少，粗略统计截至5月末，TOPCon电池投产产能约120GW，满产约70GW，与光伏市场全年400GW左右的需求预期相比相对吃紧。
考虑到短期内产业链供给无法满足行业所有需求，且优质产能或将优先供给海外高价市场，TOPCon产品有望在未来较长时间内维持高景气状态。按全年有效供给产量120GW测算，2023年TOPCon产品市场渗透率将接近30%。预计到2024年，TOPCon有望超过PERC成为光伏电池技术新主线。
从头部电池/组件厂商的布局来看，晶科、钧达作为LPCVD路线的领军者，2023年末名义产能有望分别达到60GW及30GW以上；通威股份、天合光能自2022年4季度投放首条GW级量产线以来，已基本实现产能达产并加速投放后续产能，年内有望实现20GW以上的名义产能；晶澳科技与阿特斯首期产能投放时间在2023年2季度，略晚于同行，但扩产节奏快速追赶，年内向30GW以上规模迈进。
目前，布局TOPCon已成为主流光伏电池及一体化厂商的最优选择，但在各企业加速推进产能落地的过程中，部分企业出现良率、效率及成本等问题，实际投运进度大幅低于预期。粗略来看，头部厂商中晶科、钧达等产能投产进度快于公告预期，投产节奏较行业平均水平领先6-9个月；头部厂商凭借效率及成本优势，净利润处于0.06-0.07元/W的高位区间，较二三线厂商超额盈利0.03-0.04元/W。
考虑到目前TOPCon技术仍处于产业化初期，预计达到成熟期（光伏电池产品出现明显同质化趋势）仍需1-2年时间；在此期间，优势企业有望在盈利及出货量上享受先发红利，同时伴随TOPCon技术持续提效升级，这种领先优势有可能长期存在。
█ HJT
HJT方面，据相关统计，2022年底HJT电池产能累计超过11GW。由于HJT降本突破主要参考今年下半年0BB+银包铜技术导入情况，因此此前公布的扩产计划主要集中于少数行业领先企业。结合各公司已公告的扩产计划，预计2023年HJT全行业名义产能有望达到60GW，2024年增长至102GW。
从扩产主体来看，选择HJT路线的企业中，以新进入者居多，传统头部电池及组件厂商则主要以小规模技术研发为主。
从市场参与者来看，HJT电池产能扩产集中度较高，CR5约达到60%以上，其中，华晟新能源、东方日升两家企业2023-2024年目标落地产能达到20GW左右，其余企业目标基本在数GW级左右。华晟新能源作为HJT电池领域的黑马，用较短时间完成500MW的HJT量产产能建设和效率提升，并建立起行业内的影响力，引领技术变革，加速降本、工艺调试及产能扩张的节奏。
当前，TOPCon技术路线凭借成本优势率先跑出，使得晶硅头部组件大厂以数十GW级的TOPCon扩产为投资主力，但仍有多家公司同步规划了小GW级别的HJT中试和试线，保持对HJT路线的紧密跟踪，我们认为其背后原因有二：
一是紧密跟踪0BB+银包铜、铜电镀等提效降本路线的量产潜力和边际变化；
二是为中长期HJT+钙钛矿叠层带动光伏技术进入下一个平台做前期储备。
█ XBC
随着隆基绿能与爱旭股份的BC产能持续落地，规模化量产经验增加，预计到2023年末全行业XBC电池产能有望达到接近60GW，较2022年末的11GW大幅跃升；其中，仍以隆基绿能HPBC产能与爱旭股份ABC产能各占半壁江山。
目前，晶科、晶澳、通威、普乐等主攻TOPCon技术的企业亦有BC中试线储备；天合、钧达（捷泰）、金石、日托光伏、横店东磁、中来股份、正泰新能等其余在XBC路线上均有一定涉猎。从各厂商布局情况来看，BC作为叠加兼容型技术，有望获得全行业持续的资源投入。
