牛股启示录: 印钞机长江电力

今天是《牛股启示录》的第二期，要聊的股票叫长江电力，这也算最近十年一直被人喜欢的好公司。

这家公司在过去10年，走出了将近4倍的涨幅，相当不错。最重要的是，持有体验特别好，几乎没有什么大的回调。

其实，长江电力的业务非常的简单，就是水电站。这东西依靠地理位置，是一个非常具有垄断地位的印钞机。

这家公司的毛利率接近50%，净利率高达40%，茅台毛利90%，净利率才50%多。

长江电力的商业模式也很简单，建设水电站、发电、收钱。长江电力是世界第一大水电公司，旗下拥有三峡，葛洲坝，向家坝，溪洛渡，乌东德，白鹤滩6座大型水电站。长江电力旗下的5座水电站跻身世界top10，其中前5里有4座都是长江电力旗下的。可以说，垄断了长江。

可是，这种业务听起来好像没有什么成长性，那过去长江电力为何能持续上涨呢？这才是要挖掘的重点，不然的话就没有太大意义，因为有垄断且持续上涨的企业有很多，比如宁沪高速。

所以，关注长江电力，更重要的是关注它的增长点。

仔细去看，就能发现，过去10年长江电力的业务增长主要有两次增长，第一次是2014年从200多亿增长多400多亿，第二次是2022年从500亿左右增长到800亿左右。

其实，原因很简单，2016年，注入溪洛渡，向家坝水电站。2023年，注入乌东德，白鹤滩水电站。

而在这个中间，我们可以看到了公司在2016—2022年间，公司的财务费用支出大幅下降，这也是公司增长的一个动力。

但这还不是最重要的，一般水电企业都按照15～25年左右来折旧。但是大坝往往能用50年以上，甚至100年，这也意味着公司的毛利率会随着时间的推移而增加。

不过，现在长江电力28倍的估值，也并不算便宜。其实，很多已经被市场预期，市场透明度比较高。如果未来没有继续并购的机会，那么还有成长性吗？

第一个，是投资业务，对于长江电力这样能稳定提供现金流的公司来说，投资业务是可以提供长期增长潜力的部分。在2022年报中，长期股权投资高达672亿。并带来了46亿的投资收益。

第二，就是财务费用的收缩。收割乌白后，带息负债超过了3000亿，每年的财务费用支出超过100亿。以后的利息减少，都会变成利润。甚至是市场利率下降，也会有利。

第三个，就是刚才提到的折旧问题。美国的胡佛大坝，都快上百年了，还是照样屹立不倒。

第四个就是电价上涨，这一点是跟着通货膨胀来的。至少抵抗通胀是没问题的。

第五个，就是并购，目前长江上还有一些水电站，可以未来继续并购，但是这玩意大家都知道值钱，并购很难。你有印钞机，你会随便卖吗？

所以，长江电力本质上就是一台名副其实的印钞机，没有竞争对手，高度垄断，唯一的问题就是价格。

分析这家公司，能给我们带来哪些启示呢？

① 投资就要投垄断

② 刚需赛道的垄断龙头，行情会比较稳定

③ 财务费用、折旧都可以隐藏利润

④ 越简单的生意越好。

这是一家10年、20年后都会在的一家公司，如果对收益率要求不高的话，买它比存银行划算多了。