这家A股“大忽悠”终于要告别资本市场了。
5月9日，*ST美尚正式停牌。0.13元的停牌价格，一度成为2023年以来A股市场的最低股价。
听闻此消息后，不少人表现得相当愤慨。此前，经济学家刘纪鹏在一场活动上，公开抨击了*ST美尚，直称其为“乌龟王八蛋”。
回顾这家公司上市以来的表现，用丧心病狂总结亦不为过：连续9年业绩造假，实控人内幕交易近800亿元……诸如此类的丑闻比比兼是。
更重要的是，如此明目张胆的造假行为，为何能持续9年才被发现？
图/图虫创意
女富豪玩没100亿
*ST美尚原名叫美尚生态，成立于2001年，是全国少数拥有风景园林设计和施工“双甲”资质的企业之一。
2015年12月，美尚生态在深交所创业板上市。时值牛市，2016年公司还创下了每股24.92元的股价历史高点，市值一度超百亿。
转折出现在2020年，美尚生态突发业绩“变脸”。东方财富数据显示，公司当年营收13.16亿元，同比下降26.70%，净利润更是从前一年的2.34亿元降至-9456.27万元，为上市以来首次亏损。
面对这样的经营数据，中兴华会计师事务所在其当年的审计报告中表示“无法表示意见”，美尚生态也在2021年5月第一次被实施退市风险警示（*ST）。
2021年12月，因信息披露违法违规等，美尚生态和时任董事长王迎燕，被证监会立案调查。
此后美尚生态开始连年亏损。2020年到2023年，公司4年累计亏损23.69亿元。期间，美尚生态每年都出现了业绩预告与审计业绩不符或业绩更正的公告，也成为深交所的问询常客。
直至2023年6月，经证监会查实，美尚生态涉嫌欺诈发行，连续9年财务造假，从2012年到2020年，公司虚增利润合计4.57亿元。
证监会查明，公司2015年的招股说明书、2016年和2017年的再融资文件，以及各期的定期报告均存在虚假记载，构成信披违法违规以及欺诈发行。
综上违法行为，证监会决定：对美尚生态处以1330万元罚款，责令改正，给予警告；王迎燕罚款1510万元，并采取证券市场终身禁入措施。
然而，美尚生态的改正成效并不明显。仅2023年至今，深交所就已下发至少13封问询函，对公司业绩、相关诉讼和财务数据等给予高度关注，但美尚生态却选择“无视”，大多“已读不回”。
比起财务造假，美尚生态的内幕交易更是令股民瞠目结舌。
据公司2024年2月21日披露的处罚决定书，2018年6月12日至2020年7月3日，王迎燕联合私募，控制“吴某”等113个证券账户连续交易“美尚生态”，累计买入399.84亿元，卖出397.98亿元。
但王迎燕等人的炒股水平似乎不太行，这番操作共亏损2.38亿元，东窗事发后王迎燕还被证监会处以500万元罚款。
截至5月8日，公司股票收盘价连续二十个交易日低于1元。在11份终止上市风险提示发布后，5月9日*ST美尚终于正式停牌，黯然退场。
告别之时，公司市值不到1亿，比最高点时缩水99%。
中国人民大学财政金融学院教授郑志刚对中国新闻周刊表示，市场的退市制度一直相对宽容，警示过后再给公司一个宽松的期限，让其做必要改进。而随着“退市新规”发威，退市监管力度不断加大。
2024年4月底，新“国九条”配套业务规则落地，对退市要求更加“宽松”。其中规定，只要行政处罚事先告知书显示公司财务会计报告存在虚假记载，即便未触及退市标准，也要实施ST。
不过停牌不代表结束，公众更想知道，美尚生态凭什么瞒天过海？
“造假王”如何花式忽悠？
2023年6月，深交所查明，2012年至2020年6月，美尚生态通过提前确认应收账款收回、虚记银行利息收入、不按审定金额调整项目收入、虚增子公司收入等方式虚增净利润，进行虚假记载。
比如“不按审定金额调整项目收入”的套路。公司曾在西安国际港务区景观绿化提升工程、绿地曲江名城一期等15个工程项目中，未按经建设方、施工方和第三方审计机构共同确认的项目审定金额，通过调减前期已确认收入来“动手脚”。这个操作导致2015年至2019年公司净利润虚增合计大约2.2亿元。
再比如在应收账款上“做文章”。2012年至2019年，公司通过提前确认应收账款收回，影响应收账款、银行存款、长期应收账款、坏账准备等会计科目，虚增净利润合计9000多万元。
还有更简单粗暴的，比如虚记子公司收入、虚增银行利息。2017年、2018年，其子公司金点园林通过虚增施工成本的方式，虚增项目完工进度，提前确认合同收入，分别虚增净利润4312.73万元、6116.20万元；2012年至2020年6月，公司编制虚假原始凭证计提利息并入账，虚记银行利息收入合计超4000万元。
中国新闻周刊注意到，造假的9年期间，美尚生态换了3个审计机构。2012年至2016年，负责审计的是天衡会计师事务所；2017年至2019年换成了中天运会计师事务所；发现问题的2020年，聘请的是中兴华会计师事务所。其中，中天运会计师事务所于2024年3月被证监会罚没577万元。
中央财经大学副教授刘春生评价，美尚生态的造假手段令人发指，几乎涵盖了财务舞弊的所有典型手法，更展现出了公司内控系统的严重缺陷。尤其是在公司管理层蓄意误导市场的情况下，暴露出资本市场中存在的信息不对称。
美尚生态造假东窗事发后，不少投资者要求索赔。上海古北律师事务所娄霄云曾于2022年6月出席美尚生态投资者诉讼庭审，他对中国新闻周刊回忆，曾为其保荐的广发证券的代理人，不止一次提到美尚生态违规行为隐蔽，“相关客户供应商甚至金融机构协助上市公司隐瞒真实财务状况”。
证监会在处罚审计机构中天运会计师事务所时，相关人员也申辩称“未能发现货币资金信息失真的主要原因是公司蓄意造假且银行工作人员配合”。
“美尚生态存在证据链协同造假的现象，为审核与监督工作带来一定困难，这也凸显出监管力度进一步提升的必要性。”刘春生说道。
虚假业绩做大了市值，也提供了套现良机。同花顺数据显示，2019年至2022年，王迎燕与徐晶夫妇及一致行动人陆兵先后减持4次，累计变现5.19亿元。
但如今的王迎燕却成为了无可执行的“老赖”。天眼查平台显示，自2021年至今，王迎燕的名字已累计出现在88条被执行人记录之中。
处罚落定，股票停牌，公司接下来将如何应对？中国新闻周刊拨打*ST美尚证券代表电话，目前已显示空号。
“看门人”警钟
投资者的不满不仅在于美尚生态，当初作为保荐机构的广发证券，是怎么当的“看门人”？
值得注意的是，美尚生态的造假早在上市之前就已开始。
美尚生态于2015年向创业板递交招股说明书，在2012—2014年的报告期内，公司分别虚增净利润1171.27万元、1652.33万元、767.15万元，占当期披露净利润的16.56%、16.31%、7.12%。
据同花顺数据，美尚生态上市之时募得资金4.96亿元。
2023年9月22日，广发证券收到了证监会的《行政处罚决定书》。
经证监会查明，公司在为*ST美尚2018年非公开发行股票提供保荐（主承销）服务过程中未勤勉尽责，出具含有虚假记载的文件，证监会对广发证券责令改正，给予警告，共计罚没1021.698万元。
刘春生对中国新闻周刊表示，保荐机构应对拟上市或已上市公司的财务状况、业务模式、合规性进行全面审核，确保信息披露的真实与完整。“从结果上看，广发证券当初的调查可能存在较大疏漏。千万罚单反映出监管层对广发证券失职行为的态度，也将给广发证券在信誉上带来了长期负面影响。”
除了监管层的处罚，广发证券还要同*ST美尚一起，面临来自2.1万户股民的民事赔偿追责。
福建证威律师事务所创始人、主任律师谢保平告诉中国新闻周刊，目前该律所已经接到近170名美尚生态投资者的索赔委托，估算的投资差额损失约4500万元（最终法院还要扣除系统风险等）。
事实上，这并非广发证券首次陷入“看门人”风波。轰动一时的康美药业300亿造假事件，涉事保荐机构同样是广发证券。甚至在康美药业“自曝”后，广发证券仍然帮助康美药业发行公司债。
2020年7月，广发证券因康美案被采取“暂停保荐机构资格6个月、暂不受理债券承销业务有关文件12个月”等监管措施。
郑志刚认为，类似造假事件对保荐机构可谓教训惨痛，如果能及时发现问题并阻断，就能将危害程度降到最低，遗憾的是（广发证券）并没有这样做，而是长期纵容，当然也不排除其被蒙蔽的可能性。但无论如何，作为资本市场的“看门人”，广发证券应承担一定连带责任。
“持续的高压监管和法律追责，对于强化中介机构的责任意识，提升执业质量至关重要，有助于构建更健康透明的资本市场环境，有利于中国资本市场的长期稳定发展。”刘春生说道。
就履行“看门人”职责、在美尚生态保荐过程中为何多年被蒙蔽等相关问题，中国新闻周刊向广发证券发出采访函，截至发稿未获得回复。
参考资料：
美尚生态从上市到退市造假9年，广发证券、天衡事务所“默不作声”收4161万服务费，2024-05-09，搜狐财经
无锡女富豪，专业造假10年，2024-05-11，商业人物
