国九条后第一家IPO马可波罗暂缓审议需要保持松紧度的前后一致

时隔三个月第一家上会企业就引发市场各种观点碰撞，笔者认为第一家IPO 企业选择稍显慎重，对于第一家企业选择要更加的让市场投资者接受。

在国九条和相关细化规则出台以后，市场终于迎来了深市主板第一家上会企业马可波罗首发申请上市，第一家企业更外引人关注，从个人角度看，马可波罗是符合深市主板上市条件的，但遭遇市场很多的口诛笔伐，最终深交所上市委召开会议，宣布审核结果是暂缓审议，从审核角度看，包括审核通过、否决、暂缓审议三种类型，通过也就是同意注册上市，否决就是不同意注册上市，至于暂缓审议，并没有彻底封堵马可波罗上市之路，未来是存在变数，也就是存在机会，但机会多大，很难预估，按规定，公司需提供关于业绩稳定性的补充信息，上市委将根据有关情况实事求是作出审核判断，个人观点，是否能够成功闯关，与整个市场的指数走势、整个市场IPO过会率和容忍度、投资者网友的观点存在较大 的关联。

根据有关介绍，本次上市委暂缓马可波罗上市申请的审核，主要是考虑报告期内公司营业收入和利润都出现一定下滑等实际情况，需要在现有基础上进一步确认影响业绩的不确定因素是否消除。从提高上市公司质量角度看，深交所谨慎做法是值得称道的，毕竟要把一切存在问题的公司阻挡在资本市场大门之外。

上市委关注到的问题是客观存在的，2022年，马可波罗的营业收入同比下滑7.52%，净利润下滑8.40%，利润下滑稍微超过营收下滑；2023年，马可波罗的营业收入小幅增长，但归属净利润进一步下滑至13.53亿元，同比下调11%，利润下滑远超营收下滑，背后原因十分复杂。今年一季度，马可波罗实现营业收入13.13亿元，同比下滑16.01%；归属净利润为1.97亿元，同比下降16.03%。

作为一家陶瓷公司，“马可波罗瓷砖”“唯美L D陶瓷”两大自有品牌，也不能完全抵御房地产寒冬带来的冲击，作为建筑用陶瓷，本身竞争激烈，公司存货账面价值也有18.76亿元，占流动资产比例23.98%，加上马可波罗部分用户出现经营困难，一定程度影响了公司现金流与经营业绩。

针对业绩下滑，要是放在过往年度，根本不构成上市障碍，比马可波罗营收利润下滑更多的公司也有上市成功的，只不过现在市场对于从源头提高上市公司质量更加抱有期待，马可波罗业绩下滑也就成为市场关注的焦点之一。

另外市场关注马可波罗的另一个焦点是上市前夕分红，2020年至2023年，公司累计分红占净利润的比例为22.07%，同时2018年至今均进行了利润分配，分配比例基本保持在20%—30%区间，从规定来看，也是符合相关规定的，上市前夕分红没有超越规定上限，为了避免清仓分红到资本市场圈钱，交易所制定了清仓分红执行标准，“报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过80%的，或者报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过50%且累计分红金额超过3亿元，同时募集资金中补流和还贷合计比例高于20%”。

上市前夕分红过会公司为数不少，既然符合规定就不应该构成上市障碍。

上文已经说到，从源头提高上市公司质量，交易所暂缓审议马可波罗是值得称道的，但从源头提高上市公司质量需要长期坚守，而不是时时失守 ，这一点可能至关重要。

上市注册审核需要持之以恒的维持一个标准，如果标准因时而变，那么IPO 审核是否过关，可能就存在一种偶然性概率性，这会导致审核尺度偏松的时候，大量企业集中申报给市场带来巨大压力，所谓的择时发行成为一句空话；另外也对发行人带来巨大不公平，毕竟上市意味着巨大潜在利益，能否过关需要择时；三是在偏宽松审核环境下，可能带来低质量扩容的忧虑，为资本市场以后发展埋下太大的隐忧。

马可波罗被暂缓审议，马可波罗内心真实如何，我们不得而知，但个人观点，马可波罗未必就会心中坦荡接受这样的结果，毕竟付出了巨大的财力物力人力 。问题是不管内心如何， 都必须接受这一事实。

笔者观点，IPO 尺度 需要始终如一，才能让发行人心中有数，这一点很重要。对于舆论，审核委员是不是需要兼顾，这一点也是很重要 ，如果都置之不理，就应该一视同仁，如果都要照顾舆论压力，就都要看看舆论的反映，毕竟被媒体质疑的公司有的过会有的被否，外界无从知晓那些是舆论起了作用，那些是舆论没有起到作用。