市值管理的目标是什么?

2024年1月29日，国资委提出：将“市值管理纳入中央企业负责人业务考核中”；3月15日，证监会提出：将上市公司市值管理纳入内外部考核评价体系；4月12日，国务院印发了《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（国九条），进一步提出制定上市公司市值管理指引，实施市值管理考核。这些新举措意味着上市公司市值管理进入到实质性的新阶段，使得上市公司纷纷加大了市值管理的力度。

市值指市场价值的简称，是因股价而形成的总股本的市场价格。市值不是评出来的，也不是做出来的，而是由资本市场给出的上市公司的价格总值。市值管理不是操纵股价，而是合法、合规、合理地管理影响市值的相关因素。 市值管理的目标是什么呢？市值规模的最大化？ 市值规模反映出公司的影响力，越大越好。市值越大，意味着公司资本规模越大，对社会的影响越大，企业发展的融资融智条件越好，发展的稳健性越大，变化的风险小；因此，市值规模大小成为衡量上市公司影响力大小的重要尺度，也是市值评价的主要指标，诸如全球市值500强、中国市值500强等等。但是对于投资者来说，却不然。因为市值规模最大化有两大局限： 没有反映市值的股权增值性，不能回答与股权账面价值相比，市值是增值还是减值？例如，2019年底，A股市值第一的工商银行市值为20518.10亿元，股东权益（账面价值）26920.03亿元，但市值减去股东权益的市场增值为-6401.92亿元，意味着庞大的市值低于股东权益账面价值，股权减值。 没有反映市值的价值基础性，不能回答与内在价值相比，市值是相符还是相悖？例如，2016年，乐视网市值700多亿，减去股权账面价值103.46的市场增值为596.54亿元，大但不稳。因内在价值的股权账面价值对市值的支持率为14.78%，当前业绩延续价值对市值的支持率为-0.01%，未来业绩增长价值对市值的支持率为85.23%；未来业绩增长价值支持又需要每年的41.23%的净利润复合增长率，实现的可能性极小。因此，乐视网的市值的价值基础弱，与内在价值的相符性小，缺乏内在价值的稳定支持，大而飘；不久，没有内在价值支持的市值严重缩水，终于退市。

市值规模最大化反映的量，没有反映质，存在大而损、大而飘的风险。因此，应该从市值的本质与实质出发，确定市值管理的目标。 1、市值管理目标应该反映市值的本质 从现象上看，市场价值是由市场给出的价格，是公司整体在交易时点的可变现价格；从基础看，市值被内在价值所决定，是公司内在价值在交易时点的反映。正如马克思政治经济学说中价格与价值的关系，市场价格由内在价值决定，是内在价值的表现形式，市场价格围绕其内在价值上下波动，完美的状况是市场价格等于内在价值。但由于人们的主观因素或市场信息不完全等诸多因素的影响，市场价值会偏离其内在价值，在不成熟市场上这种偏离程度往往会非常大。因此，从本质上看，市场价值是内在价值的外在的市场表现，被内在价值所支持。价值支持性强，市值的泡沫就少，波动性就小，稳定性就大；价值支持性弱，市值的泡沫就大，波动性就大，稳定性就小。

根据经济增加值估值模型，内在价值对市值的支持主要体现为股权账面价值对市值的支持率、当前业绩延续价值对市值的支持率、未来业绩增长价值对市值的支持率三大内容。例如，中金公司（601995.SH）与中信建投（601066.SH），同为证券行业。2023年底，市值规模相近，前者1836.77亿元，后者1835.23亿元；股权增值也相近，前者801.64亿元，后者870.35；但內值支持率差别大，前者1.15，高于1，市值低估了内在价值，市值的价值支持率大，增长可能性大；后者0.85，低于1，市值高估了内在价值，市值的价值支持率小，市值波动性更大。

因此，市值管理目标必须反映市值的本质，是以内在价值为基础的市值规模最大化。 2、市值管理目标应该反映市值的实质 从形式看，市值是因股价而形成的总股本的市场价格（计算公式为股价X股本）。股本，是股东投入企业的资本总额，是股东投入股份公司中的股份（出资份额）之和。股权（股东权益的简称），是股份公司中股东拥有的权益，由股本及股本之外的资本公积、盈余公积、法定公益金及未分配利润等组成。因此，股本只是股权的组成部分。

股本强调的是投入、支出，股权强调的是权益、收益。投有股份是拥有股权的前提，获得股权是拥有股份的动力。因此，形式上，市值是股本的市场价值；实质上，是股权的市场价值。

因此，市值规模大，必须大于股东权益，股权才是增值，股东财富才是增长；小于股东权益，股权是减值，股东财富就是减少。例如：2023年底，贵州茅台（600519.SH）A股市值21681.97亿元，减去股东权益的市场增值为19431.79亿元；中国移动（600941.SH）A股市值21277.97亿元，减去股东权益的市场增值为8438.68亿元；从市场规模看，两者相差不大，但贵州茅台的股权增值是中国移动的两倍以上。

因此，市值目标必须反映市值的实质，是以提升股权增值为导向的市值规模最大化。 3、市值目标应该反映市值的进步 市值增长是指市值规模的扩大程度，反映市值的进步性。市值增长越多越好，越多，表示市值增长的规模越大；越少，表示市值增长的规模越小。

例如：2023年底，中金公司（601995.SH）与中信建投（601066.SH），市值规模相近，前者1836.77亿元，后者1835.23亿元；股权增值也相近，前者801.64亿元，后者870.35；但增长差异较大，前者207.09亿元，后者100.84亿元。再比如，2024年4月30日，贵州茅台（600519.SH）A股市值为21418.17 亿元，也是最大，但与2023年底的21681.97 亿元相比，其市值环比增长额为-263.80 亿元，增长率-1.23 %。显然，增长性不够。

因此，市值目标必须反映市值的进步，是持续增长的市值规模最大化。

综上所述，我们认为市值管理的目标是以合法、合规、合理的方法，促进市场价值与内在价值相平衡，促进股权持续增值，促进市值持续增长的市值规模最大化。