一、社融负增长该如何解读？
数据端：4月社融减少1987亿元，是2005年以来首次单月负增长；实体信贷增加3309亿元，是近五年同期最低值；M1同比增速为-1.4%，是2002年以来第二次单月增速转负。居民贷款新增-5166亿元。
4月金融数据的“负增点”，大体可分为三类：
一是居民贷款的负增，4月居民短贷、中长贷均录得历史同期新低，反映淡季压力下借贷意愿仍然保守，政策还需在稳楼市，扩大消费领域下足力气。
二是M1同比的负增，或与4月中旬以来叫停“手工补息"有关。存款利率管理落实后部分企业及居民存款可能转向定期，也可能外流，同时不排除"还贷"的选项，或许能部分解释上述大幅回撤的零售贷款以及低于季节水平的企业和居民存款。
三是政府债的负增，反映财政发力节奏“滞后”。年初以来特别国债发行窗口推后，而地方债持续“观望”，导致了财政节奏不及预期，这也是4月政治局会议“督促”的重点。
说明：通常情况下，当社融出现负增长时，政府和金融监管机构可能会采取一系列措施来稳定金融市场和促进经济增长，这些措施可能包括但不限于
1.货币政策调整:降低存款准备金率或利率，以增加银行系统中的流动性，鼓励贷款和投资。
2.财政政策支持:增加政府支出尤其是基础设施投资，以刺激经济增长。
3.金融监管优化:调整监管政策，减少对银行和金融机构的行政干预，促进金融市场的健康发展。
4.鼓励直接融资:发展债券市场和股票市场，为企业和政府提供更多的融资渠道。
5.结构性改革:推动经济结构调整，促进产业升级和创新，提高经济的内生增长动力。
特别现象：与2024年3月末相比，4月末存款余额减少9.82万亿元，其中4月存款减少3.92万亿元。同比方面，从各部门的存款变化来看，4月居民存款同比多减约6500亿元，企业存款同比多减约1.7万亿元，政府性存款同比少增约4000亿元。
储蓄搬家：居民和企业存款减少印证“存款搬家”的现象。（“储蓄搬家”一般是指居民将储蓄存款从银行取出，转而投向相对收益较高的房产、股票等资产类产品的自发性行为。导致储蓄搬家的主要原因是真实利率过低，而通胀预期的存在，又将这一现象在时间上提前并在规模上放大。）
二、市场方向参考（出口、涨价、高股息 科技）
3月以来，国际主要大宗商品持续上涨；进入4月下旬，化工原料涨价趋势明显，国内多地上调水电燃气价格。我们如何看待本轮上游原料涨价对PPI走势影响，如何评估后续企业盈利方向？
基数效应下，二季度PPI读数同比修复的趋势较为确定。
4月下旬以来，随着利率债的供给放量，基建项目实物工作量形成有效推进，国内钢材市场供需已有部分改善，价格有所上涨，二季度国内黑色系商品价格对PPI的压制或将逐步缓释。国内投资边际修复叠加去年基数走低的影响，今年二季度PPI同比延续修复的趋势概率较大。
年内PPI修复的持续动能主要来自出口韧性以及部分海外产品供应调整。年初至今，制造业的景气驱动仍在外需，出口导向型工业数据显著优于其他行业，这点在工增和PPI价格均有同步印证。此外，供应因素阶段性对部分中上游原料价格或仍有支撑。受供给端调整影响，海外部分商品产能收缩，最为明显的是化工行业以及下游。
方向1（出口）：电气设备
推荐海外收入占比较高、设备销售和EPC同步快速发展的思源电气；
电力设备龙头，海外渠道布局充分的国电南瑞；
电气设备和硅料领先、海外业务占比较高的特变电工；
低压电器龙头，海外制造、渠道深耕的正泰电器；
布局东南亚市场的电力设备领先企业许继电气；
在独联体国家/地区获得初步突破、海外择优布局的特锐德；
海外持续进行战略布局的汇川技术；
海外收入占比较高的麦格米特；
变压器出口海外的金盘科技，伊戈尔等；
继电器龙头，国际化进程领先的宏发股份；
电力设计和运营具备优势、探索海外发展的苏文电能；
电能质量产品、储能PCS和充电桩在海外持续布局的盛弘股份；
分级开关龙头华明装备；
GIS制造商平高电气；
变压器制造商中国西电；
智能电表制造商海兴电力、炬华科技、三星医疗；
变压器：金盘科技/思源电气/伊戈尔/明阳电气/威腾电气。
方向2（涨价）：制冷剂 锰硅 钨矿 锑矿
1、制冷剂市场货紧气氛再次发酵，近期R32货源偏紧情况加剧，随着气温逐步回升，以及家电“以旧换新”政策的带动，空调企业排产依旧较为顺畅，相反国内制冷剂大厂因长时间高负荷运转，当前部分装置开始有降负检修情况，优先保供空调企业货源之余对于出口订单以及零售市场限定供应，加剧市场偏紧气氛，目前个别企业配额偏紧报价35000-36000元/吨，实际成交尚未落实，出口市场继续转暖，出口报盘上涨至25000-26000元/吨，相较前期市场上涨3000-4000元/吨。
标的：巨化、三美、东岳、永和、东阳光
2、锰硅主连期货历史上2021年9月16日持仓量创当时的历史新高213794，当日成交量79.5万手，回头看当时是上一波主升浪中低部位置，后续很快在主升趋势上很快出现了三个不连续的期货涨停板。
今天2024年5月10日，锰硅主连持仓量725423，持仓量再创历史新高，已经是上一波持仓量高点的约3.5倍，今天成交量188万手，大致是上一波成交量高点的230%。至今天为止，锰硅主连期货持续十连阳，但尚未见到期货涨停板，市场依旧在犹豫中不断增仓上行，锰硅主连期货没见到涨停板之前总体来看，不断通空上行的趋势格局较难以改变，主升的高潮大概率还没有到还在路上。
从持仓量看，既然持仓量已经创历史新高，是上一波主升浪最大持仓量的3.5倍，做多量能充足，绝对不能小看了这一波锰硅主连期货的上升空间和上升时间。锰硅主连持续大涨的原因是在未来一年内持续存在10%左右的产能硬缺口，不是一个纯粹的宏观金融博弈，产能硬缺口是刚性的硬缺口，极大的概率这一波锰硅主连是会创历史新高的。
标的:红星发展，湘潭电化，中钢天源，南方锰业
