报告出品方：东莞证券
以下为报告原文节选
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1. 我国零食行业市场规模稳步增长
1.1 我国零食行业发展历程
将我国零食行业的发展历程进行复盘，可分为五大阶段。
第一阶段：1995 年之前为传统零食主导期。受居民收入水平有限、消费者对商品的诉求以功能性为主等因素影响，我国零食行业在此阶段以小型百货商店与杂货铺为主，商品流通效率较低，产品的品类丰富度有限。
第二阶段：1995-2004 年为现代零售萌芽期。在此阶段，我国居民收入实现较快增长。
外资连锁超市在国内迅速扩张，推动现代零售业发展。在零食产品的流通中，经销商、贸易批发商仍是关键环节，零食品类扩展较为迅速，但仍相对有限。
第三阶段：2005-2012 年为渠道多样化发展期。随着居民生活水平的提高，消费者对零食的需求日益多元化，厂商加速推新，品类更加丰富。连锁卖场、超市、便利店等仍是主要流通渠道，但与此同时良品铺子、来伊份等零食专卖品牌出现萌芽。
第四阶段：2013-2020 年为电商迅速崛起期。在此阶段，零售电商迅速崛起，商超、卖场等传统业态逐步向新零售转型，线上线下一体化运营，较好满足了消费者对零食丰富度、价格和便利性的需求。
第五阶段：2021 年至今为零食量贩崛起期。疫后居民更注重高性价比的产品，在此背景下我国零食业态新力量崛起，量贩零食规模快速扩张。
1.2 我国休闲零食行业市场规模稳步增长，已成为万亿级市场
我国休闲零食行业市场规模稳步增长，已成为万亿级市场。随着居民生活水平提高，为达到放松心情、缓解压力等效果，消费者对零食等非刚性食品的需求有所增加，我国休闲零食行业市场规模近几年保持稳健增长。根据艾媒咨询数据显示，2022 年我国休闲零食行业市场规模约 1.16 万亿元，同比增长 0.8%。2013-2022 年，我国休闲零食行业的市场规模从 5900 亿元增加至 1.16 万亿元，年均复合增速约为 7.9%。
1.3 糖果蜜饯类零食占比最高，渠道以线下为主
糖果蜜饯类零食占比最高。分品类看，我国零食行业的产品品类较为丰富，包括糖果蜜饯、坚果炒货、膨化饼干等。其中，糖果蜜饯在休闲零食行业零售结构中占比最高，约为 24.2%；坚果炒货与膨化饼干的占比分别为 18.3%与 11.3%。前三大零食品类合计占比超过了 50%。
我国零食渠道以线下为主。分渠道看，我国零食渠道结构以线下为主。2023 年我国零食渠道结构中，商超卖场占比最大，超过 40%；便利店与夫妻店二者合计占比约为 24%左右，电商渠道占比在 19.6%左右。
2. 我国休闲零食行业竞争格局相对分散，人均消费量较低
2.1 我国休闲零食行业竞争格局相对分散，存在较大的提升空间
我国休闲零食行业竞争格局相对分散。虽然我国休闲零食行业的市场规模已突破万亿元，但考虑到零食品类较多，且多数企业规模较小，我国休闲零食行业的竞争格局相对分散。
目前在 A 股上市公司中，仅洽洽食品与盐津铺子的市值超过了 100 亿元，三只松鼠、甘源食品、劲仔食品、良品铺子的市值介于 50 亿元-100 亿元之间。从集中度来看，根据新经销数据显示，2022 年我国休闲零食行业 CR5 为 14.7%。其中，玛氏占比最大，约为3.5%；百事与旺旺的市场份额分别为 3.3%与 3%，位居第二和第三；其余单个公司的市场份额不足 3%。
与美日相比，我国零食行业集中度存在较大提升空间。美国、日本的休闲零食市场经过长期发展，竞争格局相对成熟，集中度高于我国零食市场。根据彭博数据显示，按终端口径计算，2021 年美国与日本休闲零食行业 CR5 分别为 42%与 28%。其中美国零食龙头百事与日本零食龙头乐天的市占率分别为 17%与 7%。随着产品与渠道布局逐渐完善，叠加龙头品牌影响力逐步提升，预计我国休闲零食行业集中度有望向龙头企业靠拢。
2.2 我国零食人均消费额近五年有所提升，与发达国家相比存在较大差距
我国零食人均消费额近五年有所提升，与发达国家相比存在较大差距。随着居民生活水平提高，消费者对生活品质的追求日益增加，近五年我国零食人均消费额有所提升。根据欧睿数据，我国零食人均消费额从 2018 年的 43 美元/人/年增加至 2022 年的 47 美元/人/年。但与美国等发达国家相比，我国零食人均消费额仍存在较大差距。2022 年，我国人均零食消费额约为美国的 1/10，约为日本的 1/5。预计居民可支配收入提高、消费意识转变、企业推出新品类等因素将推动我国零食人均消费额进一步提升。
3. 零食量贩快速崛起，高性价比迎合消费者需求
3.1 我国零食量贩行业处于蓬勃发展期
我国零食量贩行业处于蓬勃发展期，开店数与销售规模呈井喷式增长。零食量贩是指省去经销商环节，从工厂直接采购或贴牌产品，主打价格实惠、品类丰富的零售专卖店。
2018 年底，零食很忙在湖南开店，零食量贩出现萌芽。近年来，随着消费水平提高，零食需求日趋旺盛，叠加疫后部分经营不善的商超卖场闭店，零食量贩发展迎来机遇。根据新经销数据，2023 年我国零食量贩门店数量超过 2 万家，同比增长超过 190%。2017-2023 年，我国零食量贩门店数量从 1250 家增加到 22000 家-25000 家，年均复合增速约108%。在开店数增加的同时，我国零食量贩销售规模亦呈现井喷式增长。2023 年我国零食量贩销售规模超过 700 亿元，同比增长约 150%。2017-2023 年，我国零食量贩销售规模从 37 亿元增加到 700 亿元-800 亿元，年均复合增速约为 112%。
零食量贩市场受到资本关注，龙头企业加速整合。在零食量贩行业蓬勃发展的背景下，2021 年以来市场对其关注度日渐提高，包括零食很忙、赵一鸣等在内的头部品牌亦加速收购整合，头部品牌的市场份额有望进一步提高，行业竞争格局有望良性发展。
3.2 零食量贩简化供应路径，有效控费增效
零食量贩简化供应路径，有效控费增效。传统经销渠道的经营路径要经过多层经销商，因此最终到达终端消费者时存在过多加价的现象。与传统渠道相比，零食量贩品牌直接从零食厂商拿货，可以有效地简化商品供应路径，降低成本费用提高运营效率，确保供应高性价比的零食产品。
3.3 零食量贩具有“多快好省”的特点，可较好地满足消费者对高性价比产品的需求
消费者单次购买零食的金额集中在 70 元及以下。在购买零食时，消费者更倾向于高频多次购买，囤货意愿相对有限，单次消费金额并不是很高。根据艾媒咨询数据，消费者购买零食的金额主要集中在 70 元及以下。其中，单次零食消费在 30 元-50 元的占比最高，为 36.4%；10 元-30 元以及 50 元-70 元的占比分别为 20.8%与 20.4%。
零食量贩具有“多快好省”的特点，可以较好地满足消费者对产品高性价比的需求。零食量贩店主要以售卖散装产品为主，产品品类丰富，且上新速度快。以部分品牌为例，根据欧睿数据显示，赵一鸣旗下零食品牌的平均 SKU 约 2000 个，与百大厂企合作，月度更新 100+新品；万辰旗下零食品牌的平均 SKU 约 1600 个，月度更新 100-150 个 SKU。
此外，零食量贩选址通常在社区附近或人流较多的商业区域，区位便利。价格方面，由于省去了经销商环节，直接从工厂拿货，价格实惠且性价比高，一般量贩零食的零售价格平均比商超渠道低 20%-40%左右。零食量贩“多快好省”的特点，可以较好地满足消费者对产品高性价比的需求。
零食量贩愈发受到消费者欢迎。2 月 20 日，据美团发布数据显示，自元旦以来，“零食折扣店”相关关键词搜索量同比去年上涨 393.7%，评论量同比增速达到 250%。同期，平台上的“零食折扣店”交易额较去年同期增长 517.6%，订单量较去年同期增长 232.5%，用户数较去年同期增长 241.2%。
3.4 参与零食量贩的零食上市公司
目前零食量贩的零食上市公司参与者主要分为零食量贩的零食供货商和从事零食业务的渠道商。随着我国零食量贩行业蓬勃发展，近几年零食供货商陆续参与到零食量贩的市场中。目前，参与零食量贩的零食上市生产商主要包括盐津铺子、甘源食品、劲仔食品等，多数生产商已经与零食有鸣、零食很忙等头部零食量贩店进行了合作。三只松鼠自 2022 年明确核心战略“高端性价比”后，今年 1 月也正式入驻零食量贩。目前三只松鼠已进驻“零食很忙”“赵一鸣”全国所有门店，预计覆盖七八千家门店，入驻的产品分别为夏威夷果、碧根果、开心果、巴旦木 4 款坚果产品。三只松鼠表示后期将逐步扩大品类和扩大范围至其他零食量贩店，甚至可能会渠道专供。除了参与零食量贩的零食上市生产商之外，零食量贩公司参与者还包括从事零食业务的渠道商。万辰集团在 2022 年正式布局零食量贩业务，目前 SKU 数量在 1500-1800 个，在行业中具有一定的竞争优势。此外，良品铺子成立了量贩品牌“零食顽家”，重点聚焦湖北市场，此前规划 2023 年新开店 500 家。
4. 零食线上新媒体渠道表现亮眼
我国休闲零食行业线上电商渠道占比近几年稳步增长。零食作为可选品，疫情期间对其需求产生一定冲击，但与此同时也促进了零食行业在电商渠道的发展。疫后企业为提高竞争力，持续优化零食渠道，线上渠道实现放量增长。根据新经销数据显示，2018-2023 年，线上休闲零食渠道占比从 11.3%增加至 19.6%。
线上抖音等新兴电商模式实现较快增长。近几年，随着市场环境变化与消费者需求愈发多元化，我国电商平台不断发展，短视频行业发展迅猛，以抖音、快手等为代表的社交电商快速崛起，通过“直播+短视频”等多形式创新，帮助消费者种草，为消费者提供更加多元化、多链路的消费场景，传统电商增速有所放缓。根据久谦数据，2023 年休闲零食品类三大平台销售额同比上涨 0.81%。其中，抖音受益于其决策成本低、复购率高等特点，增速超 53%；天猫与京东零食销售额同比有所下滑。细分到零食厂商，抖音成为零食厂商进行产品销售、吸引消费者的重要渠道，头腰尾部的零食厂商在抖音渠道的销售增速同比均实现快速增长。有所差异的是，头部零食厂商在传统电商平台如天猫的依赖度依然较高，腰部零食厂商在京东、天猫均有发展，其中在京东成长更快，而尾部零食厂商则更加依赖于抖音电商平台。
盐津铺子、三只松鼠等为代表的零食公司电商渠道销售已取得成效。零食企业在经营过程中根据自身定位，选择具有优势的电商渠道营销，以盐津铺子、三只松鼠等为代表的零食公司电商渠道销售实现一定增长。其中，三只松鼠线上主要发力短直渠道（抖音、快手）、私域、社团等新兴渠道，并优化天猫、京东等核心渠道的品类和运营策略。2023年下半年，三只松鼠天猫系实现营业收入 8.94 亿元，同比增长 14.18%，京东系实现营收 5.38 亿元，同比下滑 10.93%；以抖音为代表的新兴电商平台增长迅速，2023 年下半年实现营收 7.68 亿元，同比增长 264%。
5. 开发新品，顺应健康、猎奇等趋势
5.1 零食企业纷纷加码健康化零食产品，满足消费者需求
“健康”愈发成为消费者购买零食时重点考虑的因素。在居民生活水平提高的背景下，消费者对食品的健康愈发重视，开始积极了解甜蜜素、赤藓糖醇、咸味添加剂、乳酸菌等名词，寻找更加健康的代糖、代盐产品，零食市场呈现出健康化、养生化等特点。根据 CBNData 数据显示，消费者在购买零食时安全健康的关注点占比达到 61%。而对于高品质的休闲零食，消费者为此愿意支付溢价的意愿高达 80%以上。
零食企业纷纷加码健康化零食产品，满足消费者需求。为满足消费者需求，零食企业不断挖掘健康零食新品，以提高自身的品牌竞争力。今年劲仔食品旗下单品富硒鹌鹑蛋入选《食品工业营养健康行动标志性成果名录》、百事公司旗下乐事品牌去年 10 月正式宣布乐事薯片核心产品线焕新升级，采用低芥酸菜籽油为薯片用油，使产品成功减少 50%饱和脂肪。此外，三只松鼠此前推出蒟蒻果冻、良品铺子的益生菌每日坚果等产品均以健康化为特色进行宣传，健康化零食品类日渐丰富。
5.2 开发新口味，满足消费者猎奇心理
零食企业剑走偏锋，开发新口味以满足消费者猎奇心理。为满足消费者多元化需求，给消费者提供持续的新鲜味觉体验，零食品牌在致力于自身核心产品的同时，积极研发推出猎奇式新品，提高品牌曝光度。以洽洽食品为例，公司在瓜子方面已推出藤椒味、海盐味、陈皮瓜子等口味供消费者体验。
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