接近一代人以来首次，固定收益证券终于名副其实。这在一定程度上是美国基准利率在短端两年时间里从零跃升到超过5％的结果。
但是，当整个华尔街似乎都在聚焦美联储今年是否会降息，并且围绕10年期美国国债收益率应该在什么水平展开激烈争论之际，一个重要的事实很容易被忽视，即在被零利率政策绑架了近20年后，美国国债终于回归其在经济中的传统角色。
也就是，投资者可以提前锁定债券收入，并且年复一年、在未来多年里依赖它作为一个收入来源，无需担心未来某个特定时刻的收益率在什么水平。
数字说明了这一点。去年投资者通过美国国债获得了接近9000亿美元的利息收入，是前十年平均水平的两倍。随着超过90％的美国国债票面利率都在4％或更高，这一数字势将上升。在2020年年中的时候，只有5％的债券能达到这个水平。由于利率上升，投资者也能更好地抵御收益率飙升的影响。目前美国国债收益率需要在未来一年上升超过75个基点，美国国债才会开始亏钱，至少表面上看是如此。
在过去十年里，这种安全边际有时几乎消失了。
「在联储局朋友的帮助下，固定收益确实重新带来收入，」Guggenheim Partners Investment Management投资总监、管理大约3200亿美元资产的Anne Walsh表示。 「对于固定收益投资者来说，我们可以收获收益率上升的好处。这是一件好事。」
最近的两个经济趋势对固定收益投资者有利。首先，虽然通胀率以一种令人着急的方式向联储局可能考虑减息的水平接近，但近来向联储局2％目标迈进的步伐停滞。这使得减息预期被推迟到至少今年下半年。
其次，但或许更重要的是，经济继续强劲增长——尽管劳动力市场出现降温迹象，表明联储局真正开始减息时，并不需要下调太多。
联储局上周决定维持利率不变，主席鲍威尔在会后记者会上的讲话表明了其观望的态度。而交易员目前预计到年底前只会有两次25个基点的减息。在今年年初时，交易员对今年减息幅度的定价是多达6次25个基点的减息。
「没有人会再关注如果经济不景气会出什么问题，」RBC Capital Markets的美国利率策略负责人Blake Gwinn说。 「一个又一个月过去了，联储局都没有降息。」
因此，像美国国债这样的安全资产，从1个月期国库券到30年期的长期国债，现在可以满足那些寻求回报的投资者的需求。
钱钱钱
今年2月，美国国会预算办公室预计今年支付给个人的利息将升至3270亿美元，是2010年代中期时的两倍多，并且在未来十年里每年都将增长。仅在3月份一个月，美国财政部就向债券持有人支付了大约890亿美元的利息，相当于每分钟大约200万美元。
美国国债给投资者带来可观收入本身就有助于维持利率高位更长久这种叙事，因此具有相当的讽刺意味。华尔街有少数、但却越来越多的人认为，在股票价格飙升的同时，美国国债和其他债券支付的利息正在美国人中产生实质性的财富效应，因为这些额外的收入会跟经济刺激支票一样支撑出人意料强韧的经济。
当然，持有美国国债的最重要原因是其不会亏钱，波动性低于股票并且将提供高于通胀率的固定回报。不可掩饰的事实是，在多年来收益率几近为零的情况下，美国国债现在又重新成为一种买入并持有的选择，主要是因为近年来通胀火热并且美联储激进加息之际投资者遭受了重大损失。
这种重设，无论多么痛苦，都已经为未来更高的回报和一个「更正常」的固定收益市场铺平了道路。
投资者的反应是蜂拥而至。投资于国库券等短期证券的货币市场基金上个月资产规模达到创纪录的6.1万亿美元。与此同时，EPFR的资料显示，债券基金在2023年流入3,000亿美元之后，今年迄今又流入1910亿美元，扭转了2022年出现的近期记忆里最大规模资金外流的局面。面向个人的美国国债直接销售也大幅增长。
总而言之，根据联储局的统计资料，家庭和非牟利组织持有的债券自2022年初以来已飙升90％，达到破纪录的5.7万亿美元。
