新式茶饮赛道近期的话题焦点，莫过于茶百道的上市。在奈雪的茶近年来股价低迷走势的映衬下，茶百道无论是上市破发，还是一日跌去70亿港元市值，都显得不足为奇。上市两周来，茶百道股价累计跌幅达34.82%，总市值蒸发近四成。而透过招股书来看，年营收超50亿元的茶百道，资产负债率高达70%。急于上市募资的背后，似乎还有诸多问题待解。
上市两周市值蒸发79亿
“击败”蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨，在加速内卷的新茶饮赛道中突出重围的茶百道，却未能跑赢资本市场。
港股上市后，茶百道股价总体呈走低之势：23日上市首日开盘即破发，盘中跌幅一度达35.2%，当日市值蒸发近70亿港元；24日开盘后，茶百道再次大跌，当日跌幅为9.38%；随后经过两日连跌后，茶百道有小幅回升，于5月6日再出现下跌。以此计算，上市两周以来，茶百道股价累计跌幅达34.82%，总市值蒸发85.1亿港元（折合人民币约79亿，较发行市值蒸发近四成）。
作为新式茶饮赛道的第二家上市企业，茶百道在招股书中披露，以2023年零售额计算，其在国内现制茶饮店市场中排名第三，市场份额达到6.8%。从财报数据来看，茶百道近几年的业绩表现确较为可观。
2021年至2023年，茶百道分别实现营收36.44亿元、42.32亿元、57亿元，年复合增长率达25.1%；净利润分别为9.0亿、9.7亿和12.6亿元，年复合增长率为21.6%；同期毛利率分别为35.7%、34.4%及34.4%。
对比来看，行业首家上市企业奈雪的茶同期营收分别为30.57亿元、42.92亿元、52.64亿元，净利润则分别为-45.24亿元、-4.69亿元、0.13亿元，上市的第三年才实现扭亏为盈。
不同于奈雪的直营模式，茶百道依托5591名加盟商撑起了上市梦。招股书显示，截至2024年4月，茶百道线下门店数量为8016家，遍布全国31个省市，实现所有省份及各县级城市的全覆盖。而这其中，加盟门店数量就高达8010家，占比99%。
赚加盟商的钱，让茶百道实现了业绩的快速增长。茶百道在招股书中披露，其收入主要来源即为向加盟店销售货品及设备，收取特许权使用费、加盟费、门店设计服务费等。其中，货品及设备为主要收入来源，2021年至2023年，该项收入的占比均维持在95.0%左右。仅2023年，茶百道通过向加盟商销售货品及设备，就赚取了54.2亿元。
但将茶百道“捧上市”的加盟商们，却没有表面上的风光。有媒体报道称，成为茶百道加盟商需经过严格筛选，包括资金、年龄、阅历、管理能力等限制。但即便成功加盟，也不意味着就能赚钱，还要看门店位置和入场时间。有入场早到的加盟商能够月赚3万，但也有加盟商直言“不如打工”。此外，还有加盟商认为“现在入场时机已晚”。
资产负债率超70%，上市前创始人大手笔分红
去年8月，茶百道递交了招股书，7个月后成功步入港交所。上市的同时，茶百道还公布了一份募资25.9亿港元的计划。其中，12.52亿港元将用于提高整体运营能力及强化供应链，占募资金额的五成以上；其余将用于发展数字化能力以及委聘和培训专业人才、品牌打造及推广活动等。
近26亿港元的募资总额，让茶百道成为2024年以来港股最大IPO。有业内人士向媒体直言道，“现在港股已经很少有能募资10亿港元以上的公司。这次茶百道的募资几乎是港股IPO的一个小奇迹。”
大手笔上市募资的背后，茶百道究竟是“缺钱”还是“圈钱”？从实际账面资金来看，茶百道实则并不差钱。截至2023年12月31日，茶百道的资产总值为30.85亿元，现金及现金等价物为7.16亿元，经营活动产生的现金净额为13.87亿元。
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但茶百道同时也高度依赖外部资金。2023年，其资产负债率为72.56%，流动比率为2.53%。茶百道也在招股书中披露，“我们需要大量资金为我们的运营提供资金并应对商机。倘我们无法以可接受条款获得足够的资金，我们的业务、财务状况及前景可能会受到重大不利影响。”
而就在公司披露高度依赖资金的情况下，茶百道创始人却有着多次套现动作。据招股书披露，2021年至2023年，茶百道宣派股息（即向股东分红）分别为3.79亿元、6亿元、5.97亿元，三年总计向股东分红15.76亿元。
股权结构显示，茶百道的实际控制人兼控股股东——王霄錕、刘洧宏夫妇，通过直接及间接方式合计持有81.69%股权，无疑是分红的最大获益人，从前述三次分红中“落袋”约12.87亿元，超过了公司2020年及2021年的两年净利润总和。
与此同时，茶百道还大笔买入理财产品。2021年至2023年，茶百道在理财产品上的投入分别为3.87亿元、7.73亿元、13.92亿元。
业内人士提示投资风险
创始人前脚分红、买着理财产品，后脚却忙着上市大手笔募资，茶百道的系列举动不禁引发投资者及业内人士的质疑。
“从账面资金看，茶百道在日常经营中有着比较稳定的现金流。其上市高额募资背后的动机，一方面可能在于扩大资金以支持未来的扩张计划和品牌建设，另一方面，创始人在上市前大额套现、买理财产品的表现，确实会引起‘上市圈钱’的质疑，不排除通过上市加速变现的可能。”中央财经大学副教授、蓝源资本研究院副院长刘春生接受未来网记者采访时表示，此举或对企业未来的经营发展造成一定的资金压力。且可能引发潜在财务风险，需引起投资者以及监管机构的警惕。同时，大额理财投入能否为茶百道带来切实回报，目前来看仍有待检验。
财经评论员、中南财经政法大学兼职教授谭浩俊同样认为，“茶百道上市前的种种行为，更像是‘圈钱’式上市，企业未来的走向并不明朗，投资者的信任度恐不会太高，面对此类企业需慎重。”
事实上，此前，已有业内人士对茶百道上市前创始人的大手笔分红提出质疑。著名经济学家宋清辉此前向未来网记者表示，茶百道创始人夫妇这种“前脚分红、后脚募资”的行为在资本市场上较为常见。“一些公司IPO前将绝大多数净利润进行现金分红，后脚便募资还债，无非是想‘割韭菜’。但这种行为或会对公司发展带来一定的风险系数，也会引起监管部门的密切关注。”
IPO前突击分红的企业不在少数。此前，包括东鹏特饮、公牛集团、卡莱特、松霖科技、争光股份等企业，均因IPO前的突击分红饱受质疑。今年以来，茶饮界的沪上阿姨，通信技术服务界的青牛技术，同样因此陷入争议。其中，青牛技术在IPO前实施了1亿元的现金分红，拟通过募资1.4亿元补充流动资金。这一做法随即引来监管问询。而在问询的两个月后，青牛技术选择主动结束IPO之旅。
除了IPO前突击分红外，也不乏握着巨额现金上市募资的企业。以养元饮品为例，其于2017年首发上市获得通过后，公布了一份募资32.7亿元的计划，其中的大部分资金将用于市场营销。而在其账面上，买入的银行理财产品就高达47亿元，此举也令其募资合理性备受质疑。
对于IPO募资问题，证券市场也在加紧监管。今年3月，证监会发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》，明确“要严查严防拟上市企业突击‘清仓式’分红”。随后，沪、深交易所均表示，将进一步研究加强对拟上市企业上市前突击“清仓式”分红行为的监管，引导拟上市企业承诺申报后的在审期间不进行现金分红。
“大额募资以及创始人分红等事件，或加剧市场对茶百道的负面反应，引发投资者及监管机构的担忧。目前，茶百道的股价走势已有所体现。于其而言，需积极地回应市场关切和质疑，通过更加透明的信息披露和有效沟通来维护投资者的信心。”刘春生表示。
针对上述质疑，未来网记者向茶百道公关部有关负责人发送了采访函，截至发稿前未收到回复。未来网将持续关注。
转自未来网
