水在重力的作用下，沿着阻力最小的方向流动。资金如水，政策如风，股价如舟，也会沿阻力最小的方向运行。
先看大盘，上涨的阻力有经济增长低于市场预期，中美关系恶化，套牢盘解套后卖出，接近前期高点卖压增大。下跌的阻力有，市场估值处于历史相对低位，一季度在房地产低迷的情况下经济增长超预期，二季度经济继续回升，5月PPI降幅可能大幅收窄，外资看好中国股市，政策支持下地产风险得到控制，中美关系缓和。综合来看，5月股市上涨是阻力最小的方向，但在部分点位会遇到空方抵抗。
再来看行业，2024年1月阻力最小的方向是煤炭、银行为代表的高股息。2月阻力最小的是通信、计算机为代表的人工智能。3月阻力最小的是有色、石油为代表的康波周期防御板块与政策鼓励的低空经济。4月阻力最小的是稳增长政策支持的家电与涨价的化工。可以看出，今年A股有一个明显的特征：上涨动能不足、轮动较快，上一个月涨幅较高的行业下一个月表现一般。
5月股市阻力最小的方向会在哪？是生物制造、商业航天、低空经济、量子、生命科学等中央经济工作会议点名支持的新兴产业，是化工、电力为代表的涨价概念，是电子、动力电池、医药为代表的困境反转，是通信、计算机、传媒为代表的人工智能，还是以家电、轻工、汽车为代表的出口链，抑或食品饮料、美容护理为代表的消费复苏？
各个板块都有上涨的逻辑，也有阻止上涨的因素。譬如，家电4月涨幅居前，5月获利盘可能离场。5月家电排产超预期提供了上涨动能，倘若各地以旧换新政策陆续落地、4月家电出口大幅增长也能为家电板块提供动能。家电与摩托车优于汽车板块的逻辑正如巴菲特所说，消费者可以比较容易地购买第二个苹果手机，但不大可能短期就更换一辆汽车。
市场选美的方向，一看资金流向，一看实际涨幅。资金流向方面，我们以投资相对稳健的社保基金为例：
从各行业持仓市值占社保基金总持股市值的比例来看，2024年一季度社保基金依然重仓大金融板块，主要增配了银行业，增加了对公用事业、石油、有色、机械的投资减少了对电力设备、计算机、军工、电子、食品饮料、通信、医药、家电等行业的配置。这些变化可能是股价变化导致的被动变化。
社保基金重仓银行、非银金融，一方面是因为银行业估值水平较低，股息率较高，市净率甚至低于0.5，相当于打折购买国有资产，而且金融业具有准入门槛，长期来看，盈利能得到保障，资本损失风险较小。一方面与中特估战略相符，一方面大金融板块作为股市中梁砥柱，逆势增持可以降低股市波动。银行业的风险在于房地产引发的不良资产，社保基金自然是相信中国政府能控制房地产风险的。
社保基金2024年一季度的市值相对于2023年底市值变化可以由两部分构成，一是股价上涨导致的，一是持股数量变化导致的。用2023年底持股市值乘以2024年一季度股价涨幅即可得到持股不变时的理论市值(持股不变时与实际市值不符，可能是因为社保基金期间做T），再与2024年一季度的实际市值进行对比，可以发现社保基金增持了基础化工、机械、医药、石油、轻工、公用事业等板块，减持了电力设备、食品饮料、煤炭、通信、军工、计算机、家电、有色等板块。
说明社保基金看好二季度化工板块、机械、医药、石油、轻工、公用事业等板块的机会。化工板块一方面由于商品涨价引发业绩提升。一方面行业格局较好，头部公司盈利与现金流稳定。我们在《商品大涨出牛股，中国股债傲视群雄——4月大类资产表现复盘》中特地分析了大宗商品涨价的原因，并列出了2021年的牛股。2010年节能减排、2021年能耗双控磷化工均表现突出。
个股方面，前六大重仓股持股比例基本没有变化。社保重仓的依然是农行、工行、人保、京沪高铁、方正证券、国信证券。加仓了华鲁恒升、三一重工、太阳纸业、广汇能源、万华化学、星宇股份、银轮股份、比音勒芬、蓝晓科技等，减持了正泰电器、中兴通讯、海信视像等。
以社保基金持仓占个股比例来看，增持较多的公司有丰茂股份、致欧科技、浙江荣泰、重庆百货、福赛科技、英科再生、高华科技等，减持较多的公司有嵘泰股份、毕得医药、浙江自然等。
从实际涨幅来看，最近一周房地产领涨，化工、医药、轻工其次。但是，政府政策只能起到托底作用，降低房地产坠落速度。以价换量下，房地产服务可能有一定持续性。TMA继续涨价与合成生物，不断为化工板块提供动能，5月7日有19家化工公司涨停，远超医药、机械、军工的7家。目前来看，化工板块有机会成为阻力最小的行业方向，风险在于龙头正丹股份停牌可能打击市场情绪。
5月7日大宗商品涨跌幅榜
生物制造、商业航天、低空经济、量子、生命科学等中央经济工作会议点名支持的新兴产业也有机会。低空经济更是多次成为市场热点，有望成市场阻力最小的概念方向。
