文：华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001）
核心观点
五一假期间，海外市场主要交易的是美国非农就业数据不及预期以及FOMC会议鲍威尔表态偏鸽，美联储9月降息预期升温。在此背景下，主要资产价格表现如下：全球主要股指多数上涨，港股和美股涨幅领先；10年期日债收益率上行，美、英债收益率下行；主要大宗下跌，油、铜跌幅领先；主要货币仅有美元指数下跌，日元、巴西雷亚尔涨幅居前。
报告摘要
清明假期海外5大要闻
主要大类资产表现
1、股市：全球主要股指多数上涨，港股和美股涨幅领先。5月1日~3日，恒生指数、纳斯达克、道琼斯、标普500和MSCI新兴市场指数分别上涨4.0%、3.2%、2.3%、1.8%和1.5%，韩国综合指数和日经225分别下跌0.6%和0.4%。
2、债券：10年期日债收益率上行，美、英债收益率下行。5月1日~3日，10年期日债收益率上行2.2bps，10年期美债、英债、意债和德债的收益率分别下行19.0bps、12.5bps、8.0bps和2.0bps。
3、大宗：主要大宗下跌，油、铜跌幅领先。5月1日-3日，布伦特原油、WTI原油、LME期铜、伦敦现货白银和伦敦现货黄金分别下跌5.6%、4.7%、2.1%、0.6%和0.5%。
4、汇率：主要货币仅有美元指数下跌，日元、巴西雷亚尔涨幅居前。5月1日-3日，美元指数下跌1.12%，日元、巴西雷亚尔、俄罗斯卢布和澳元涨幅居前，分别上涨3.11%、2.39%、2.15%和2.12%。
要闻1、美国财政部预计二季度融资额超预期
1、从融资预估看，美国财政部预计在2024年4~6月融资2430亿美元，相比2024年1月的估计高出410亿美元，主要是由于现金收入减少；此外，美国财政部预计在2024年7~9月融资8470亿美元。2024年二季度末，预计财政部TGA账户余额为7500亿美元，三季度末为8500亿美元。
2、从政策声明看，1）财政部预计至少在接下来的几个季度内不需要增加名义息票或FRN拍卖规模；2）考虑到中长期借贷前景，继续逐步增加TIPS拍卖规模以保持TIPS占总量的稳定份额；3）宣布启动回购计划，并发布2024年5~7月的暂定回购时间表。
3、从经济声明看，美国财政部认为美国经济依然强劲，劳动力市场健康，通胀远低于2022年峰值。预计明年将出现持续、逐步的通胀回落，同时伴随着经济的持续增长和劳动力市场的逐步宽松。从应对策略看，美国财政部采用“现代供给侧经济学”，即供给侧的进一步改善可以在没有价格压力的情况下支持经济持续强劲增长。
要闻2：美国非农就业及ISM制造业PMI数据不及预期
美国4月季调后非农就业人口增17.5万人，预期增24.3万人，前值从增30.3万人上修至增31.5万人。失业率从3月份的3.8%升至3.9%，达到2022年1月以来最高水平。此外，美国4月ISM制造业PMI为49.2，降至荣枯线以下，预期50，前值50.3。4月非农就业报告公布后，市场将美联储首次降息时间预期从11月提前至9月。与此同时，资产价格也做出反应，5月1日~3日，美元指数下跌1.12%，10年期美债利率下行19.0bps。
要闻3：日央行3月纪要显示将暂时保持宽松的货币条件
5月2日，日央行公布3月货币政策会议纪要：①关于政策立场，日央行成员预计目前宽松的金融条件将暂时保持。一些成员指出，日本的中长期通胀预期正在向2%上升，因此货币政策框架的变化不会是向货币紧缩阶段的转变。②关于经济前景，日央行成员一致认为日本经济将继续温和复苏，预计日本经济将运行在潜在经济增速之上；日本2023财年CPI同比将超过2%。③关于日元汇率，一些成员指出日元的价值已经显著偏离了购买力平价。其中一位成员认为这可能反映了市场参与者比全球金融危机前更倾向考虑日本与其他经济体间的利差。
要闻4：OECD上调全球GDP增速预测
5月2日，OECD发布经济展望报告，将2024年全球经济增长预测上调至3.1%，预计2025年增长率为3.2%。关于全球经济前景，OECD认为全球经济前景已开始转好。尽管货币状况收紧的影响仍在继续，特别是在住房和信贷市场，但全球活动相对具有弹性，通胀下降速度快于最初预期，私营部门信心正在改善。关于潜在经济风险，OECD认为地缘政治紧张以及实际利率上升是主要的风险。
要闻5：欧元区GDP增速超预期后欧央行官员对6月降息态度偏谨慎
欧元区第一季度GDP初值同比增长0.4%，预期增0.2%。4月30日发布GDP数据后，欧央行成员对于6月份降息的态度偏谨慎。对比欧元区一季度GDP数据发布前的发言，可以看出4月30日后欧央行官员对于6月降息的态度偏谨慎，强调依据数据做出决策，不会预先承诺特定的利率路径，对于降息持谨慎的态度；如有需要，政策利率将保持限制等。
风险提示：降息预期波动、地缘风险加剧。
报告目录
报告正文
一、五一假期海外要闻
（一）海外资产表现
五一假期间，海外市场主要交易的是美国非农就业数据不及预期以及FOMC会议鲍威尔表态偏鸽。在此背景下，主要资产价格表现如下：
1、股市：全球主要股指多数上涨，港股、美股、新兴市场股指涨幅领先。5月1日~3日，恒生指数、纳斯达克、道琼斯、标普500、MSCI新兴市场指数、富时100、德国DAX、欧洲斯托克600指数分别上涨4.0%、3.2%、2.3%、1.8%、1.5%、0.9%、0.4%和0.1%，韩国综合指数、日经225和法国CAC分别下跌0.6%、0.4%和0.3%。
2、债券：10年期日债收益率上行，美、英债收益率下行。5月1日~3日，10年期日债收益率上行2.2bps，10年期美债、英债、意债和德债的收益率分别下行19.0bps、12.5bps、8.0bps和2.0bps。
3、大宗：主要大宗下跌，油、铜跌幅领先。5月1日-3日，布伦特原油、WTI原油、LME期铜、伦敦现货白银和伦敦现货黄金分别下跌5.6%、4.7%、2.1%、0.6%和0.5%。
4、汇率：主要货币仅有美元指数下跌。5月1日-3日，美元指数下跌1.12%，日元、巴西雷亚尔、俄罗斯卢布和澳元涨幅居前，分别上涨3.11%、2.39%、2.15%和2.12%。
（二）要闻1：美国财政部预计二季度融资额超预期
从融资预估看，美国财政部公布了对2024年4~6月和2024年7~9月的季度净融资计划：美国财政部预计在2024年4~6月融资2430亿美元，相比2024年1月的估计高出410亿美元，主要是由于现金收入减少；此外，美国财政部预计在2024年7~9月融资8470亿美元。2024年一季度末，财政部TGA账户余额7750亿美元，预计到2季度末TGA账户余额为7500亿美元，预计到3季度末TGA账户余额为8500亿美元。
从政策声明看，具体来看：1）根据当前预计的借贷需求，财政部预计至少在接下来的几个季度内不需要增加名义息票或FRN拍卖规模。2）考虑到中长期借贷前景，财政部认为，继续逐步增加TIPS拍卖规模以保持TIPS占总量的稳定份额是谨慎的做法。3）财政部宣布启动回购计划，并发布 2024 年5月至7月季度的暂定回购时间表，首次操作计划于5月29日星期三进行。4）财政部打算在未来三个月发布LPR，而财政部上次发布LPR是在2023年7月11日。
从经济前景看，美国财政部认为美国经济依然强劲，劳动力市场健康，通胀远低于2022年峰值。尽管经济大幅增长且劳动力市场强劲，但通胀仍高于美联储目标。预计明年将出现持续、逐步的通胀回落，同时伴随着经济的持续增长和劳动力市场的逐步宽松。从潜在风险看，地缘政治风险或持续强劲的需求增长而没有相应的供应扩张可能会推动通胀高于共识预测。从应对策略看，财政部采用“现代供给侧经济学”，即供给侧的进一步改善可以在没有价格压力的情况下支持经济持续强劲增长。强劲的劳动力供应和生产率增长都促进2023年强劲的经济表现，而经济供给侧的进一步扩张可能有助于2024年更快的货币政策宽松。
（三）要闻2：美国非农就业及ISM制造业PMI数据不及预期
美国4月季调后非农就业人口增17.5万人，预期增24.3万人，前值从增30.3万人上修至增31.5万人。出乎市场预期，失业率从3月份的3.8%升至3.9%，达到2022年1月以来最高水平。工资的涨幅也低于预期，较上年同期增长3.9%，而3月份的增幅为4.1%。此外，美国4月ISM制造业PMI为49.2，降至荣枯线以下，预期50，前值50.3。
疲软的4月非农就业报告公布后，交易员将美联储首次降息时间预期从11月提前至9月。交易员目前预计2024年美联储将两次降息25个基点，非农前预期为一次。从彭博降息概率看，非农就业数据公布后，美联储9月降息概率
