一、前言
三一重工发布了2023年报和2024年一季报。
业绩不是让人太意外，不过现金流改善倒是蛮多的。
公司提高了每股分红，2023年每股派息0.22元，2022年是每股分红0.16元，这个分红水平与20218年相当。
分红不是三一重工的重点，重点是业绩的改善程度。
管理层对于过去与未来的展望，2023年国内市场处于筑底期，呈现加速回暖趋势，下滑幅度明显收窄；海外市场呈现高质量发展态势，大型、高端、绿色、智能化占比都明显增加。
二、财务数据分析
1、营业收入740.19亿元，同比下降-8.42% , 4季度单季度，同比下降-17.43%; 净利45.27元,同比增长5.94%,4季度单季度 , 同比下降-29.14%。
一季度178.3亿，同比下降0.93%，净利15.8亿，同比增长4.5%，扣非净利13.46亿，同比下降6.4%。这个一季度营收与2020年Q1相当，净利与2018年相当。
图1、毛利率、净利率
2、公司的毛利率还是净利率在2022年分别触底，从趋势来看，2024年Q1毛利率扭转了下跌趋势翘头向上，净利率也是如此，反弹力度更为明显一些。
后续要关注公司半年报是否延续这种趋势。
图2、长短期借款
3、从2021，三一就开始长短债置换，2022年长期借款明显放大。2024年Q1 长短期借款，同比分别下降11.99%、-4.7%。
2024年Q1公司长期借款218.09亿、短期借款 38.12亿，账面货币资金200.86亿，同比增长了7.96%，交易性金融资产111.28亿，同比下降21.26%。整体上现金流方面略弱于同期。
图3、存货分类
4、公司的存货连续多个季度环比下降，2024年Q1微幅上涨，应收款2023年同期下降了3.42%，2024年Q1有所回升。
从2023年存货分类来看，原材料、在产品与期初相比下降，库存产品与期初相比增长。我想主要还是要看2024年半年报库存商品是否会同比下降。（如果确实下降，可能营收同比存在增长可能）
账龄结构来看，应收款账期绝大多数都在一年期内。
图4、净现比与合同负债
5、公司的净现比，几个季度持续走好，2024年Q1提升到2.77，确实让人感觉很意外。我印象中净现比超过2的多数是现金流充沛的消费类公司。
对比公司一季度的现金流量表，最大的变化在于购买、接受劳务支付的现金大幅减少。一季度合同负债同比基本持平。
我个人的理解，一种是公司对于未来需求偏保守，降低原料等采购量；一种是当前库存商品足够应对。
由于公司较好的现金流，公司今年适当提高了每股分红金额。
6、品类情况
挖掘机营收是同比下降，不过毛利率从27.9%提升到33.17%，幅度不小。（主要是海外需求带动）
起重机同比业是下降，毛利率从15.77%提升到25%。
路面机械、桩工机械 与起重机类似，营收下降，毛利率提高。
混凝土营收持平，毛利率略有提高。
从品类来看，营收下降，单件毛利率提升。
7、2023年报告期内，公司加速回款，回款率99.38%，毛利率整体出现了提高。另外公司坚持“本地经营”策略，加大海外本地化，本地化率接近6成。这里有利于公司提高本地服务。
图5、海外市场营收与增速
8、海外市场分析：
与2022年Q4相比，海外的增速明显，其中欧洲增速最快，其次是亚澳地区。之前增速较快的美洲、非洲明显下降。海外市场增速分化，发达地区增速相对较好，发展中国家偏弱些。（个人看法）
另外，海外市场毛利率达到30.78%，高于国内市场。
这么看来，海外营收提高，毛利率提高，真符合“高质量发展”。
9、
三、总结
1、前十股东数，北上、指数化ETF加仓最多，社保基金互有加减。
2、三一最近几年受累于国内房地产开发的疲软，业绩不佳，股价也比较低迷，股东数从2021年高位下降了20%多。
3、三一重工一直以“自我为主，本土经营、服务先行”经营策略。我看了这么久的三一财报，公司一直在强调客户导向、加强服务。现在的客户很看重服务和响应速度，这个也 三一所追求的。
4、公司加大智能化研发。公司最近3年，研发投入占营收7%以上，投入也不可谓不多。
