国金证券股份有限公司苏晨,陈传红近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《汽车业务强势业绩强劲增长，新车周期&国际化带动公司跨越式发展》，本报告对比亚迪给出买入评级，当前股价为213.08元。
比亚迪(002594)
业绩点评：
3月26日晚，比亚迪发布23年年报。23年公司交付达成300万辆目标，经营维持强势增长，总体符合预期：
1、营收：2023年营收6023.15亿元，同比+42.04%，其中Q4营收1800.4亿元，同/环比+15.14%/+11%。其中汽车业务营收4834.5亿，同比+48.9%，我们计算23年单车ASP为15.98万元，同比-11.26%。
2、利润：2023年毛利润1217.6亿元，同比+68.5%，毛利率20.2%；Q4毛利润382亿元，同/环比+28.6%/+6.5%；Q4毛利率21.2%，同/环比+2.2pct/-0.9pct。23年归母净利300.41亿元，同比+80.73%；Q4归母净利86.74亿元，同/环比+18.6%/-16.7%。其中汽车业务毛利率23.02%，同比+2.63pct。
3、费用：Q4销售/管理/研发费用分别为79.8/31.8/146.4亿元，费用率4.4%/1.8%/8.1%，环比+0.5pct/-0.3pct/+1.3pct。
经营分析
1、销量高增带动公司业绩表现强势，符合我们的预期。公司23年汽车销售302.44万辆，同比+67.8%。全面的产品矩阵/优秀的技术支持使公司在中低端市场地位稳固，握有市场定价权。Q4公司为完成销量降价销售，折低单车ASP及利润，但全年来看依旧强势，符合我们的预期。
2、公司新车周期到来，国际化空间广阔。1）3月比亚迪荣耀版改款已基本上市完毕，后续元up/秦L/汉L等新车将上市，腾势/仰望/方程豹新车带动公司持续冲击高端市场，新车周期将推动公司持续强势；尤其高毛利新车将带动公司盈利在Q2-Q3迎来拐点。
2）公司海外表现强势，24年新进入墨西哥市场，在泰国/巴西/以色列等国持续放量，车型供给增加&海外工厂在路上，26年在海外有望大规模放量，海外车企电动化实力薄弱，公司海外市场空间广阔。
盈利预测、估值与评级
比亚迪作为国内汽车行业龙头，24年公司产品周期向上、海外市场加速、智能化厚积薄发，规模效应下成本优势明显。结合公司新车周期及出海战略持续推进，我们预计公司24-26年归母净利分别为408.6/566.6/823.9亿元，对应15.7/11.3/7.8倍PE。维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧，市场需求不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券刘晓恬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.5%，其预测2024年度归属净利润为盈利368.97亿，根据现价换算的预测PE为17.33。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级24家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为272.27。
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